最近又有數(shù)家金融巨擘因?yàn)椴倏v市場而遭受懲罰。根據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道，歐盟(EU)準(zhǔn)備對多家銀行處以數(shù)十億歐元罰款，因?yàn)檫@些銀行組成卡特爾，操縱全球兩個(gè)關(guān)鍵基準(zhǔn)利率。報(bào)道說，蘇格蘭皇家銀行、德意志銀行和法國興業(yè)銀行將于下月支付罰款，以了結(jié)相關(guān)指控。這幾家銀行被控聯(lián)合操縱歐元銀行間同業(yè)拆借利率(Euribor)或日元的倫敦銀行間同業(yè)拆借利率(Libor)，或同時(shí)操縱二者。另外三家銀行——摩根大通、匯豐和法國農(nóng)業(yè)信貸銀行也參與談判，這些銀行很可能受到正式指控，后期可能被罰款。
這只是最近一年來美國和歐洲對于金融巨擘們一系列懲罰動(dòng)作的一個(gè)例子。幾日前，美國摩根大通銀行因?yàn)槠涫召彽仑悹査沟�、華盛頓互惠銀行由于在2008年金融危機(jī)之前向房利美、房地美銷售有毒的次級貸款，而被美國司法部處以130億美元的罰金與和解金，再早前該銀行還因?yàn)椤皞惗伥L”事件而被處罰約9億美元。實(shí)際上因?yàn)椴倏vLibor和其他市場的利率，還有不少全球性或地區(qū)性的金融巨擘被調(diào)查和處罰，光是在2013年年初就有報(bào)道稱全球大約10個(gè)監(jiān)管部門對全球20家大型金融機(jī)構(gòu)發(fā)起了Libor操縱調(diào)查。
Libor利率是全球最主要的基礎(chǔ)性利率，是全球銀行間進(jìn)行國際拆借的利率依據(jù)，也是許多國家銀行信貸利率的主要參考數(shù)據(jù)，因?yàn)樵S多銀行的信貸利率就是直接在Libor利率上加點(diǎn)。除了信貸方面以外，Libor利率還是全球價(jià)值逾350萬億美元的金融衍生產(chǎn)品合約的依據(jù)。僅僅次于Libor，Euribor利率則是歐洲地區(qū)的基礎(chǔ)性利率指標(biāo)，而香港銀行間同業(yè)拆借利率(Hibor)、新加坡同業(yè)拆借利率(Sibor)也是重要的地區(qū)性基礎(chǔ)利率指標(biāo)，都曾經(jīng)傳出過進(jìn)行操縱的調(diào)查。
Libor利率指標(biāo)極其重要，控制著全球的信貸、資金流動(dòng)、外匯波動(dòng)，盡管其結(jié)果是公開的，但是其形成過程卻是不透明的，它類似于一種柜臺(tái)交易(OTC)，僅由若干家巨型銀行通過特殊渠道報(bào)價(jià)形成的。Euribor、Hibor、Sibor也與此類似。正是因?yàn)槠湫纬蛇^程不透明，所以沒有受到廣泛的社會(huì)監(jiān)督，因?yàn)闆]有經(jīng)過充分的市場競價(jià)，所以容易失真和被操縱。
這種柜臺(tái)式的交易潛在風(fēng)險(xiǎn)是非常巨大的。2008年的金融危機(jī)，就可以說就是OTC式的交易所導(dǎo)致的。那次金融危機(jī)起源是次級貸款的危機(jī)，過程則是次級貸款產(chǎn)品被金融機(jī)構(gòu)們設(shè)計(jì)成了各種金融衍生產(chǎn)品，再層層杠桿化，銷售給各種投資機(jī)構(gòu)，終于釀成了大危機(jī)。而金融衍生產(chǎn)品，絕大多數(shù)是通過私下的柜臺(tái)交易完成的。
OTC產(chǎn)品因?yàn)槠湟粚σ坏乃矫苄�，其產(chǎn)生的價(jià)格往往是偏離充分競爭狀態(tài)下的價(jià)格的。也由于OTC交易雙方的信息并不對稱、專業(yè)能力也不對等，所以容易引發(fā)欺詐現(xiàn)象，難以避免操縱現(xiàn)象的發(fā)生。因此，有必要建立一種機(jī)制，讓大多數(shù)的原來的一對一的OTC交易，能夠走向集中化、集合競價(jià)、信息完全公開的交易，類似于股票和期貨、外匯交易市場。
首先，基礎(chǔ)性的金融產(chǎn)品的價(jià)格形成應(yīng)當(dāng)進(jìn)場交易。像Libor這樣的基礎(chǔ)性價(jià)格完全可以自愿報(bào)價(jià)的方式形成，為了保證各銀行的報(bào)價(jià)是其真實(shí)的，應(yīng)該要求其同步披露最新的資金余額和信貸需求。其次，由于銀行間的拆借行為發(fā)生非常頻繁，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以構(gòu)筑集中性的銀行拆借市場，讓有資金供給和需求的銀行統(tǒng)一進(jìn)場交易，避免那種依靠人脈關(guān)系的、一對一的拆借現(xiàn)象，以保證真實(shí)拆借利率的形成。再次，那些以基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品衍生出來的衍生品也應(yīng)當(dāng)盡量進(jìn)場集中交易。1999年11月，美國取消了《格拉斯—斯蒂格爾法案》的核心條款之后，OTC市場開始快速發(fā)展，OTC市場也成為了美國商業(yè)銀行繞過監(jiān)管的重要方法。2011年，美國取消了黃金白銀的OTC交易，同時(shí)美國NASDAQ、韓國等近年來都出現(xiàn)了OTC交易場內(nèi)化的現(xiàn)象。有資料顯示，歐洲市場基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管法規(guī)在2012年底要求對所有OTC衍生品向有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行報(bào)告，未來或會(huì)有強(qiáng)制的清算要求，還要求標(biāo)準(zhǔn)化的衍生品在一個(gè)監(jiān)管場所進(jìn)行;日本在2012年底立法要求所有的OTC衍生品必須報(bào)告。
把基準(zhǔn)利率產(chǎn)品從場外交易引入到場內(nèi)交易，是保證公開、公正的基本要求，也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的基本要求。同時(shí)，對于那些交易量大的金融衍生產(chǎn)品，也需要積極創(chuàng)造條件進(jìn)入場內(nèi)交易。進(jìn)入場內(nèi)交易后，因?yàn)楣_透明，一切黑幕后面的欺詐事情都難以發(fā)生。