編者按：中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前在人民日?qǐng)?bào)撰文指出，保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，不僅是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的內(nèi)在要求，也是維護(hù)社會(huì)公平正義的有效途徑。他強(qiáng)調(diào)，保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場(chǎng)，要全面構(gòu)筑保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的制度體系，使中小投資者享受到資本市場(chǎng)改革發(fā)展的紅利，讓資本市場(chǎng)助力實(shí)現(xiàn)“中國(guó)夢(mèng)”。如何契合中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)踐，完善頂層制度設(shè)計(jì)，形成監(jiān)管合力，把保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益真正落到實(shí)處?從即日起，我們推出系列評(píng)論文章，敬請(qǐng)留意。
在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)擁躉的眼中，投資者權(quán)益是否需要保護(hù)是一件值得商榷的事情。因?yàn)樵谕耆?jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上，信息是充分的，市場(chǎng)參與者具備足夠理性，不存在任何不確定性，也就不存在投資者保護(hù)的問題。
但完全競(jìng)爭(zhēng)假設(shè)只存在于理論模型當(dāng)中，無法解釋復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)世界。國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)發(fā)展的歷史充分證明，中小投資者權(quán)益保護(hù)是發(fā)展中不可或缺的一環(huán)。草創(chuàng)期的美國(guó)資本市場(chǎng)遍地狼煙，在美國(guó)開國(guó)元?jiǎng)捉莒尺d看來，紐約一直是“人類本性墮落的大陰溝”，經(jīng)過300多年的發(fā)展，美國(guó)資本市場(chǎng)獨(dú)步全球，促成這種變化的一個(gè)重要原因是，投資者的權(quán)益得到了越來越嚴(yán)格、有效的保護(hù)，甚至出現(xiàn)了薩班斯-奧克斯利法案這樣有過度監(jiān)管嫌疑的措施。
中國(guó)資本市場(chǎng)具有新興加轉(zhuǎn)軌的特點(diǎn)，無論是保護(hù)投資者的收益權(quán)，還是增加投資者的控制權(quán)，都還有很大的提升空間。正是因?yàn)樵谥行⊥顿Y者權(quán)益保護(hù)方面存在較大的漏洞，才使得投資者信心屢屢受損，進(jìn)而影響到了資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。所以說，持續(xù)完善投資者權(quán)益的保護(hù)體系，是重振中國(guó)資本市場(chǎng)的不二法門。
在談?wù)撏顿Y者權(quán)益保護(hù)時(shí)，需要對(duì)其內(nèi)涵有清晰界定。盡管世界各國(guó)因?yàn)榉森h(huán)境的差異，對(duì)于投資者權(quán)益的界定有較大差異，但一些共性的東西不存在爭(zhēng)議。投資者的權(quán)益集中體現(xiàn)在作為股東所應(yīng)該分得的利益和享受的權(quán)利，比如作為股東對(duì)于公司的相關(guān)信息要有知情權(quán);在公司的經(jīng)營(yíng)管理人員任免和其他重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)的決策中，投資者要有參與權(quán);投資者對(duì)于公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要有監(jiān)察、督導(dǎo)的權(quán)利;作為公司的股東，投資者應(yīng)當(dāng)享有按比例獲取紅利的權(quán)利等等。
比照這些投資者應(yīng)該享有的權(quán)益可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的資本市場(chǎng)還有很多欠缺。在知情權(quán)方面，資本市場(chǎng)上仍然存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。證券發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人，處于信息占有的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其他中介結(jié)構(gòu)也可以近距離獲取信息，而中小投資者無論是獲取信息的及時(shí)性和準(zhǔn)確性，還是解讀信息的專業(yè)性，都存于明顯的劣勢(shì)地位。
資本市場(chǎng)上的中小投資者，還缺乏有效參與公司治理的途徑。部分上市公司大股東和管理層不重視中小投資者的意見，一股獨(dú)大現(xiàn)象普遍存在，滋生了大股東侵害中小投資者權(quán)益的現(xiàn)象。用手投票此路不通，權(quán)益頻繁受損的投資者只剩下用腳投票一條路，長(zhǎng)此以往，投資者信心必然受到極大傷害。
中小投資者在公司治理中的缺位，一定會(huì)影響到其參與經(jīng)營(yíng)收益分配的機(jī)會(huì)。在無風(fēng)險(xiǎn)收益率偏高的情況下，中國(guó)資本市場(chǎng)整體投資回報(bào)較低。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2001年至2011年，我國(guó)上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比例為25.3%，而境外成熟市場(chǎng)通常在40%左右。2006年以來，上市公司平均年化股息率只有1%左右。
對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)可分為監(jiān)管保護(hù)和司法保護(hù)，中國(guó)資本市場(chǎng)上的監(jiān)管保護(hù)著力較多，司法保護(hù)還有待加強(qiáng)，這使得很多權(quán)益受到侵害的投資者經(jīng)常是求告無門，獲得賠償?shù)目赡苄院苄 ?/P>
保護(hù)中小投資者權(quán)益的工作百端待舉，需要有更加全面的頂層設(shè)計(jì)。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前撰文指出，“證券期貨監(jiān)管工作肩負(fù)著保護(hù)中小投資者的使命和職責(zé)，面對(duì)新形勢(shì)、新要求，要從根本上轉(zhuǎn)變觀念，統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，把維護(hù)中小投資者合法權(quán)益貫穿監(jiān)管工作始終�！北O(jiān)管者的明確表態(tài)，有助形成保護(hù)中小投資者權(quán)益的工作氛圍。對(duì)于這項(xiàng)工作，可以多一份期待。