過(guò)去十年，新興市場(chǎng)資產(chǎn)的最大驅(qū)動(dòng)力一直是放閘涌入的外資，尤其是來(lái)自美國(guó)的資金。從2002年開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫后削減利率，美元從此涌向新興市場(chǎng)。這是套息交易的一種形式，所謂套息交易，就是投資者以美元便宜地借入資金，再將資金放在能賺取更高回報(bào)的市場(chǎng)。因?yàn)檫@種方式傾向于推低美元，同時(shí)由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)使得中國(guó)有進(jìn)一步建設(shè)外匯儲(chǔ)備的需求，因此這一貿(mào)易進(jìn)展順暢。
　　然而，中國(guó)外匯儲(chǔ)備建設(shè)在2011年停滯了。許多西方投資者所依賴的增長(zhǎng)信念也已動(dòng)搖�，F(xiàn)在新興市場(chǎng)的收益越來(lái)越少。今年美國(guó)債券收益開(kāi)始上升后，這一穩(wěn)定的轉(zhuǎn)移在加速。這大部分是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席本?伯南克開(kāi)始談?wù)撝饾u減少財(cái)政部債券的購(gòu)買量。這將允許利率上升。美國(guó)上升的利率讓新興市場(chǎng)的套息交易相形失色。
　　但這種變化實(shí)際可被視為一種修正。許多新興國(guó)家都抱怨其貨幣過(guò)于強(qiáng)勢(shì)，出口業(yè)日子很難過(guò)。巴西甚至宣稱西方正在發(fā)動(dòng)一場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。兩年內(nèi)巴西對(duì)美元的貨幣已下降了38%，現(xiàn)在對(duì)幣值升高的抱怨已銷聲匿跡。靈活多變的匯率讓傳統(tǒng)性的危機(jī)較難發(fā)生。另外，我們還在接近新興市場(chǎng)股票的真正價(jià)值，一些投資者正被新興市場(chǎng)的這種變化所吸引。但有兩大警告：首先，不應(yīng)期盼收益會(huì)達(dá)到過(guò)去十年中的那種規(guī)模。我們正在進(jìn)入一個(gè)新的、較平靜的階段。第二，在未來(lái)幾周扎進(jìn)去將是危險(xiǎn)的。至少要等美聯(lián)儲(chǔ)宣布逐漸減少的決定。新興市場(chǎng)過(guò)去十年的改革，意味著危機(jī)應(yīng)能被避免。但如果美國(guó)財(cái)政部的債券踏入失序的路線，而這點(diǎn)是有可能的，那么最大的受害者將是新興市場(chǎng)。