美聯(lián)儲(chǔ)究竟何時(shí)推出QE3對(duì)全球金融影響較大，股市出現(xiàn)大幅起落是自然的，資本進(jìn)出潮起潮退也是必然的，所以QE3究竟何時(shí)退出，影響極大，關(guān)系甚大。環(huán)顧世界，現(xiàn)在很多國(guó)家甚至連基本對(duì)策似乎都還沒(méi)有準(zhǔn)備好，這些國(guó)家似乎也只能束手待變，盼望美聯(lián)儲(chǔ)的QE3盡量少一點(diǎn)影響和沖擊。
　　一般來(lái)說(shuō)，用教科書(shū)式的范式來(lái)分析，貨幣政策的作用總會(huì)有一個(gè)時(shí)滯，這種時(shí)滯又分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯。內(nèi)部時(shí)滯是央行或美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部操作所需要的時(shí)間，從認(rèn)識(shí)到?jīng)Q策，這是一個(gè)過(guò)程，總是需要時(shí)間的。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)，其決策機(jī)構(gòu)貨幣公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的討論是周期性的，需要的時(shí)間比較多。另外，美聯(lián)儲(chǔ)只管美國(guó)在州注冊(cè)的銀行，聯(lián)邦銀行方面還要看貨幣監(jiān)察署（OCC）的態(tài)度，所以美國(guó)財(cái)政部的態(tài)度也是要考慮的因素，這些都需要一些時(shí)間來(lái)磨合，所以伯南克在QE3的態(tài)度上有反復(fù)也是完全正常的。
　　不過(guò)，與內(nèi)部時(shí)滯相比，外部時(shí)滯所要的時(shí)間更長(zhǎng)一些。外部時(shí)滯是指實(shí)施貨幣政策的時(shí)滯，即貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)程發(fā)揮作用所耗費(fèi)的時(shí)間。其中操作時(shí)滯還好說(shuō)，市場(chǎng)時(shí)滯所需要的時(shí)間最長(zhǎng)，要看市場(chǎng)對(duì)政策工具的反應(yīng)能力以及金融市場(chǎng)對(duì)央行政策的敏感程度。
　　美國(guó)的研究表明，與住房投資相關(guān)的央行政策，市場(chǎng)時(shí)滯一般需要6個(gè)月到一年的時(shí)間，而貨幣政策對(duì)GNP或GDP產(chǎn)生的影響達(dá)到最高點(diǎn)的時(shí)間，則要一年或兩年的時(shí)間。如果以這些基本的貨幣政策時(shí)滯來(lái)看QE3，當(dāng)時(shí)QE3發(fā)出的時(shí)間是2010年6月底，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)認(rèn)為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)例如就業(yè)數(shù)據(jù)依然在崩潰線上徘徊，復(fù)蘇無(wú)望，同時(shí)歐洲的希臘債務(wù)違約可能把美國(guó)經(jīng)濟(jì)再度拖入衰退，因此在3年前的這個(gè)時(shí)刻采取了第三輪貨幣寬松政策，主要是決定每月購(gòu)買(mǎi)400億美元抵押貸款支持證券。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)執(zhí)行賣(mài)出短期國(guó)債、買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債的“扭轉(zhuǎn)操作”，并繼續(xù)把到期的機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的本金進(jìn)行再投資。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還決定繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率保持在零至0．25％的超低區(qū)間，并計(jì)劃將這一水平至少保持到2015年年中。
　　現(xiàn)在從市場(chǎng)時(shí)滯的角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策已經(jīng)到頭了，這就是伯南克宣布將會(huì)取消QE3的原因之一。
　　令伯南克采取行動(dòng)取消QE3的另外一個(gè)原因是貨幣政策作用的成效。近期歐元區(qū)各成員國(guó)的PMI、領(lǐng)先指標(biāo)等數(shù)據(jù)均表明其經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，歐元區(qū)多國(guó)7月服務(wù)業(yè)和綜合PMI大幅回升。7月服務(wù)業(yè)PMI終值49．8，創(chuàng)2012年1月以來(lái)最高；而綜合PMI終值升至50．5，為2011年8月以來(lái)最高。同時(shí)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也在持續(xù)向好的方向發(fā)展，現(xiàn)在制造業(yè)擴(kuò)張速度最快的就是美國(guó)，PMI高達(dá)55．4，上升至兩年來(lái)的最高水平。這得益于新訂單指數(shù)的大幅上漲，從上月的50．8上升至57．7，達(dá)到了5個(gè)月來(lái)的新高。當(dāng)然，就西方國(guó)家的貨幣政策來(lái)說(shuō)，失業(yè)率始終是其關(guān)注的重點(diǎn)層面，而這方面的數(shù)據(jù)也是令人放心的，失業(yè)人數(shù)已經(jīng)降至33萬(wàn)人的區(qū)間。
　　所以總體來(lái)說(shuō)，美國(guó)的QE3退出基本屬于毫無(wú)疑問(wèn)的政策操作，而且伯南克的腳已經(jīng)放在了剎車(chē)踏板上。安邦（ANBOUND）的智庫(kù)學(xué)者預(yù)估，大致在今年秋季美聯(lián)儲(chǔ)就應(yīng)該采取措施退出QE3了。剩下的問(wèn)題，就看各國(guó)好自為之了。
　　美聯(lián)儲(chǔ)雖然還需要點(diǎn)時(shí)間統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，但從基本分析來(lái)看，退出QE3不是鬧著玩的，已經(jīng)呈現(xiàn)箭在弦上、不得不發(fā)之勢(shì)。