據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，5月份全國(guó)70個(gè)大中城市中，新建商品住宅環(huán)比價(jià)格上漲的城市有65個(gè)。雖然當(dāng)前房?jī)r(jià)依然堅(jiān)挺，但隨著我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下沉，微觀(guān)層面企業(yè)盈利難度增大，流動(dòng)性供給轉(zhuǎn)向，住宅投資功能或會(huì)逐步下降，并可能引發(fā)未來(lái)樓市調(diào)整。
　　過(guò)去十多年來(lái)，住宅投資功能一直是驅(qū)動(dòng)我國(guó)房?jī)r(jià)上漲的重要?jiǎng)恿�。從投資屬性上分析，住宅投資功能的實(shí)現(xiàn)，有賴(lài)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)和寬松的流動(dòng)性支持。但目前看，我國(guó)房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)已經(jīng)削弱，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
　　一是我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下沉，將制約房?jī)r(jià)上漲空間。房地產(chǎn)交易是社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力的重要組成部分，而社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力的形成有賴(lài)于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)總量及其增長(zhǎng)速度。從高達(dá)兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)增速回落到7%至8%左右的增速，意味著我國(guó)社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力總體規(guī)模增長(zhǎng)將放緩，這勢(shì)必約束房?jī)r(jià)上漲空間和房地產(chǎn)交易量。
　　二是微觀(guān)層面企業(yè)盈利難度增大，將影響住宅交易與流轉(zhuǎn)。當(dāng)前工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品比價(jià)關(guān)系繼續(xù)惡化，5月份全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格同比下降2.9%，環(huán)比下降0.6%。1至4月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率為5.3%，較上年同期下降0.07個(gè)百分點(diǎn)。微觀(guān)層面企業(yè)盈利難度增大，通過(guò)影響城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)，進(jìn)而抑制住宅需求。特別是部分城市房?jī)r(jià)總額處于高位，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出中等收入家庭的購(gòu)買(mǎi)力，使得這些城市的住房交易淪為“有錢(qián)人的游戲”。
　　三是流動(dòng)性或?qū)⑹站o，房?jī)r(jià)上漲失去寬松流動(dòng)性支撐。6月份貨幣市場(chǎng)利率飆升，隔夜拆借利率高達(dá)8%以上，后雖有所回落，也在6%左右，與上月3%的利率形成鮮明對(duì)比。從5月底與6月初，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家出現(xiàn)熱錢(qián)集體流出跡象，造成股市大幅下跌。隨著美國(guó)QE退出預(yù)期增強(qiáng)，全球資產(chǎn)市場(chǎng)將面臨一次大規(guī)模的重新定價(jià)與布局。5月份我國(guó)新增外匯占款從4月份的470億美元降至110億美元。同時(shí)，5月份新增貸款也大幅下降。這些情況表明國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性供應(yīng)格局也可能會(huì)發(fā)生變化，以往過(guò)度寬松的流動(dòng)性局面可能將成為歷史。
　　在房?jī)r(jià)上漲空間受限的同時(shí)，絕大多數(shù)的住宅租賃價(jià)格難以彌補(bǔ)住宅投資收益。按照目前一線(xiàn)城市的中心位置住宅租賃價(jià)格計(jì)算，相應(yīng)折算的投資收益率不到2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一年期人民幣存款基準(zhǔn)利率。這意味著，與其購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)坐享租金流入，不如放在商業(yè)銀行吃利息，且屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。
　　由此可見(jiàn)，若大量投資住宅，未來(lái)住宅價(jià)格繼續(xù)飆升的可能性已經(jīng)顯著下降，而租金流入尚不能彌補(bǔ)銀行存款利息這一機(jī)會(huì)成本，表明當(dāng)前我國(guó)住宅的投資功能或已喪失。這對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控的政策含義是，要保持房地產(chǎn)調(diào)控政策的連續(xù)性與穩(wěn)定性，完善住宅持有環(huán)節(jié)稅收制度，密切監(jiān)測(cè)分析住宅交易與流轉(zhuǎn)變化，加強(qiáng)稅收征管，有效防范房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)。