日本史上最大規(guī)模的量化寬松政策已經(jīng)引起國際上的廣泛關(guān)注，其最終結(jié)果如何尚難判斷。但在過去不到半　　年時間里，日本經(jīng)濟在超級貨幣寬松的推動下，如同坐上了“過山車”。一方面日元對美元匯率貶值近30%，另一方面日本股市瘋狂飆升了66%。在這種狂熱的氣氛中，日經(jīng)指數(shù)5月下旬的兩次暴跌給市場敲響了警鐘。
　　日本央行對外宣稱，之所以推出野心勃勃的量化寬松政策，是為爭取在兩年內(nèi)將日本的通脹率提高至2%。這在其他國家看似輕易可達的目標(biāo)，在日本卻幾乎是不可求的事情。在過去15年里，日本的通脹率大多呈負數(shù)，而接近2%的時間不超過10個月，還是在國際油價暴漲的助推下才勉強實現(xiàn)的。多數(shù)經(jīng)濟專家認為，日本的通脹水平長期低迷應(yīng)歸結(jié)于結(jié)構(gòu)性原因，這不是短期內(nèi)可以解決的。
　　日本經(jīng)濟界和輿論界對于日本央行的政策一片質(zhì)疑之聲。原因是其解決問題的思路過于簡單，推行的“路線圖”實現(xiàn)的可能性微乎其微。日本央行聲稱，通過無限量的發(fā)放貨幣，促使企業(yè)以極低的成本籌措資金用于擴大生產(chǎn)，生產(chǎn)增加則可以提高職工工資，最終導(dǎo)致物價上漲。為此，日本央行每月以各種方式向市場投放7萬億至8萬億日元的貨幣，目前市場基礎(chǔ)貨幣量已達155萬億日元，比3個月前猛增20多萬億日元。日本央行的目標(biāo)是：2013年通脹率達0.7%，2014年達1.4%，2015年達到1.9%，這樣，2%的通脹目標(biāo)就如愿實現(xiàn)。
　　許多民間研究機構(gòu)以更加客觀的態(tài)度進行了測算，結(jié)果認為，今年通脹率不會超過0.2%，明年估計為0.5%，2015年最多達1%，實現(xiàn)2%通脹率的可能性很小。甚至連日本央行政策委員會的個別委員也對2%的目標(biāo)沒有信心，他們無奈地說，2%的目標(biāo)更多是發(fā)揮誘導(dǎo)作用，誘導(dǎo)企業(yè)積極投資，而真正實現(xiàn)這個目標(biāo)“恐怕相當(dāng)困難”。
　　這些擔(dān)心和質(zhì)疑并非沒有道理，因為盡管日本央行今年不斷推出一輪又一輪的量化寬松政策，市場上的流動性泛濫成災(zāi)，但目前的通脹率仍然是負數(shù)。日本的物價指數(shù)由800多個種類組成，據(jù)調(diào)查，目前只有少部分與生活相關(guān)的商品因日元貶值而價格上漲，而其他大部分工業(yè)品、房地產(chǎn)和服務(wù)價格仍在下降。市場上的流動性似乎未能如日本央行之愿進入生產(chǎn)領(lǐng)域，而是涌入了股市和債市，或投向海外金融市場。
　　此外，主張“結(jié)構(gòu)性通縮”的專家認為，長期以來，日本從生產(chǎn)、流通到消費都形成了壓低成本的慣性，所以這種結(jié)構(gòu)性原因不會因個別商品價格上漲而改變，具有相當(dāng)大的穩(wěn)定性。因此，日本央行試圖以天量貨幣推動價格上漲的想法恐怕只是紙上談兵。
　　近來，對日本央行政策的更多質(zhì)疑集中于可能出現(xiàn)“壞通脹”。一般來說，如果企業(yè)擴大生產(chǎn)并盈利后，能積極提高職工工資，則物價上漲是“好通脹”。然而事實上，盡管日元貶值和量化寬松政策使許多企業(yè)賺得盆滿缽滿，但這些企業(yè)寧肯將利潤用于擴大生產(chǎn)，也不愿意用于增加職工工資。據(jù)日本勞動工會調(diào)查，今年春季提薪季節(jié)，1456家大企業(yè)職工的平均工資僅僅上漲了51日元（約等于3.1元人民幣），接近于零增長。一些盈利大增的企業(yè)甚至只是提高了職工一次性獎金。在這種情況下，如果通脹率上升，物價大漲，居民生活水平就會大幅下降，這就是典型的“壞通脹”。
　　日本央行孤注一擲，想以天量貨幣推升通脹率，但到頭來也可能事與愿違，反而會將日本經(jīng)濟拖入“壞通脹”的泥潭。日元匯率大幅度下跌，通過貨幣貶值也許能解一時之渴，但不可能解決日本深層次的經(jīng)濟問題。