5月伊始，全球央行掀起了一輪降息大潮，丹麥、印度、澳大利亞、波蘭、韓國、斯里蘭卡等國先后加入降息隊(duì)伍。如此短時(shí)間的密集降息實(shí)屬罕見。4月下旬的G20會(huì)議或是降息潮的重要導(dǎo)火索，日元大幅貶值得到了G20的公開支持，其他國家也都摩拳擦掌。通常，降息的首要目的是要刺激經(jīng)濟(jì)成長，但眼下各國央行的意圖心似乎還不止于此。
　　在這樣寬松的環(huán)境下，該怎樣重新調(diào)整投資步伐呢？
　　先要認(rèn)清的是，目前全球各大經(jīng)濟(jì)體雖然復(fù)蘇乏力，但也沒有顯現(xiàn)出進(jìn)一步衰退的跡象，經(jīng)濟(jì)惡化的狀況還不足以促成密集的降息行為，全球央行爭先恐后的降息，更多讓人聞到了貨幣戰(zhàn)爭的硝煙。日元貶值對(duì)中國等新興市場造成的影響可以想象，亞洲區(qū)域內(nèi)的其他國家通過推行寬松貨幣來刺激本國經(jīng)濟(jì)，與此同時(shí)也可對(duì)沖日元貶值帶來的沖擊。5月的降息潮，或許不過是貨幣戰(zhàn)爭的前奏，已有新西蘭、瑞典等多個(gè)國家的央行或明或暗地表示要干預(yù)本國匯率。
　　然而，在這場貨幣戰(zhàn)爭中，中國央行的選擇或許最為不易。由于中國經(jīng)濟(jì)面臨房地產(chǎn)、地方債、影子銀行等多重潛在風(fēng)險(xiǎn)，一方面要小心資本外流的風(fēng)險(xiǎn)，一方面又要警惕大量熱錢涌入中國，又要格外注意通脹水平的抬升，為此，中國央行將不得不在兩者之間巧用平衡術(shù)。
　　在近期諸多國家紛紛降息之后，如果不考慮通脹水平，中國一年期3%的存款利率，可以算得上是高息國家,加上人民幣升值的因素，人民幣對(duì)于國際熱錢而言有相當(dāng)強(qiáng)的吸引力。從對(duì)待人民幣升值的態(tài)度來看，央行對(duì)近期人民幣快速升值采取了默許態(tài)度，通過人民幣兌美元的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，可以避免資本的大規(guī)模外流。
　　目前相對(duì)高息的環(huán)境讓中國央行不得不慎重對(duì)待降息，再加上一季度中國GDP增長明顯放緩，也讓央行推遲了貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)為中性立場的時(shí)間。最新公布的4月CPI，已從3月的2.1%反彈至2.4%的水平，雖然仍在3.5%的年度目標(biāo)之下，但若考慮到下半年經(jīng)濟(jì)增長會(huì)有所回升，通脹也會(huì)隨之水漲船高的話，要控制住全年的通脹水平任務(wù)艱巨。另外，如果央行再度降息，還可能為房地產(chǎn)上漲添加動(dòng)力，或會(huì)增加執(zhí)行“國五條”的壓力。
　　既然經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，那如何控管風(fēng)險(xiǎn)就成為投資的首要考量，債券自然還是防御型投資手段的首選。近幾年來債券投資大行其道就是明證，從政府公債、投資等級(jí)公司債到高收益?zhèn)鶡o不迎來一波上漲，只是短期之內(nèi)經(jīng)濟(jì)大力復(fù)蘇幾率不大，政府公債的利率已跌無可跌，投資政府公債就算信用及利率風(fēng)險(xiǎn)不大，報(bào)酬率實(shí)在太低。然而，目前投資等級(jí)公司的現(xiàn)金水位到了歷史高點(diǎn)，加上償債能力不弱于國債，可列為債券投資首選；而目前超低的利率也有利于高收益?zhèn)�券，其企業(yè)體質(zhì)雖然較差，但目前可借低利率的新債償還較高利率的舊債，也能有效改善公司基本面。未來一旦經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇，高收益?zhèn)�公司可望迎來另一波重新評(píng)級(jí)的題材，在已有的較高利息收益外，在資本利得上也將會(huì)有新收獲。
　　此外，大型跨國公司的股票也可視為進(jìn)可攻、退可守的選擇。就防御性而言，大型跨國公司的營運(yùn)規(guī)模龐大、產(chǎn)品種類繁多、現(xiàn)金流量穩(wěn)定，不受單一產(chǎn)品、單一國家或區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響，也擁有較佳的定價(jià)能力，在通縮環(huán)境下不需調(diào)降產(chǎn)品價(jià)格刺激銷售，在通脹環(huán)境下更可轉(zhuǎn)嫁原物料成本，較不易受經(jīng)濟(jì)周期的影響，者，其每年固定派放的股息率目前都已可媲美政府公債，甚至有過之而無不及。據(jù)統(tǒng)計(jì)，MSCI世界指數(shù)的平均股息收益率可達(dá)2.5%，遠(yuǎn)高于歐美各國的十年期公債。
　　受惠于新興市場的高速成長，國內(nèi)民眾消費(fèi)意識(shí)與能力的增加，跨國公司的營運(yùn)規(guī)模與獲利能力在進(jìn)一步提升，那些擁有國際品牌的公司如可口可樂、麥當(dāng)勞、耐克，科技公司的谷歌與蘋果，又開拓出了一片新天地。以往投資人投資新興國家往往要冒不小的經(jīng)濟(jì)、政治、甚至是匯率風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)在通過投資這些大型跨國公司，既可享有發(fā)達(dá)國家的投資環(huán)境，又能分享新興國家的高成長，雖然近期這類股票的股價(jià)屢創(chuàng)新高，但筆者依然看好這些具有品牌影響力的跨國公司，他們未來還將在新興市場的經(jīng)濟(jì)增長中繼續(xù)獲利，建議持續(xù)買進(jìn)、長期持有。
　　同時(shí)也不要忘了，除被動(dòng)的防御外，也可采取一些積極作為，在經(jīng)濟(jì)低迷的年代也有機(jī)會(huì)誕生偉大的公司，崛起得又急又快的新興科技公司往往伴隨著巨大的報(bào)酬。舉例來說，生產(chǎn)電動(dòng)車的特斯拉公司(Tesla)自2010年6月以每股17元IPO以來，如今已上漲至每股90美元，漲幅超過5倍，被視作汽車業(yè)的蘋果或谷歌。
　　當(dāng)然，投資人也可通過專門投資小型股的基金來豐富資產(chǎn)配置；或在新的中小型IPO個(gè)股里淘金。投資小型股的風(fēng)險(xiǎn)可控，IPO成功后報(bào)酬卻驚人，不失為增強(qiáng)投資組合、提高整體報(bào)酬的好方法。