一是近期歐洲央行、印度央行、澳大利亞央行等的陸續(xù)降息帶來的中國(guó)是否需要調(diào)整利率的壓力；二是美日持續(xù)的量化寬松政策帶來的全球流動(dòng)性的影響壓力；三是今年以來外匯占款創(chuàng)下歷史新高，表明熱錢今年以來有較大規(guī)模通過各類途徑涌入國(guó)內(nèi)的壓力。
　　中國(guó)的貨幣政策最近正受到來自外部環(huán)境變化的巨大壓力，是作出應(yīng)對(duì)式的調(diào)整還是保持年初定下的基調(diào)，正越來越多困擾著貨幣當(dāng)局。
　　一是近期歐洲央行、印度央行、澳大利亞央行等的陸續(xù)降息帶來的中國(guó)是否需要調(diào)整利率的壓力；二是美日持續(xù)的量化寬松政策帶來的全球流動(dòng)性的影響壓力；三是今年以來外匯占款創(chuàng)下歷史新高，表明熱錢今年以來有較大規(guī)模通過各類途徑涌入國(guó)內(nèi)的壓力。
　　以上三方面的壓力集中到一塊，令市場(chǎng)在揣摩中國(guó)貨幣政策是否會(huì)有細(xì)微調(diào)整。從目前的高層及貨幣當(dāng)局的表態(tài)來看，整體貨幣政策基調(diào)并沒有什么變化。而細(xì)微的具體變化則已然發(fā)生，最明顯的就是國(guó)家外匯管理局日前發(fā)布的《國(guó)家外匯管理局關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》，這一通知要求銀行強(qiáng)化結(jié)售匯綜合頭寸和貸存比管理，未及時(shí)對(duì)異常資金流動(dòng)情況做出解釋的進(jìn)出口企業(yè)將被降級(jí)。在市場(chǎng)看來，新規(guī)顯然是針對(duì)外匯占款增加過快的壓力和打擊熱錢借道虛假貿(mào)易進(jìn)入境內(nèi)投機(jī)套利，此外，持續(xù)的熱錢流入也令人民幣對(duì)美元匯率在近期屢創(chuàng)新高。
　　從今年第一季度的新增信貸投放來看，保持了較高的信貸投放水平，3月份單月新增信貸超過一萬億元的事實(shí)，說明雖然房地產(chǎn)調(diào)控在持續(xù)從緊，但整體的信貸投放并沒有因此受影響而降低，相反較往年仍有增長(zhǎng)。如果從年初整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍處疲軟、復(fù)蘇乏力的角度而言，選擇一次降息有利于刺激儲(chǔ)蓄資本和民間資本的投資和消費(fèi)活躍程度，差別化的降息也能一定程度降低個(gè)人和企業(yè)的資金利用成本。此外，降息也能令境內(nèi)外息差縮小，從而有利于降低套息套利資本的大量進(jìn)出。
　　從歐洲、印度等央行降息的理由來看，類似理由都包括經(jīng)濟(jì)增速乏力或減速、通脹壓力較小等，而這兩方面理由，對(duì)于中國(guó)也存在這種現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)增速去年底以來持續(xù)放緩，今年以來的CPI指數(shù)保持在2％上下的低位。
　　同樣，如果跟隨美日等實(shí)施寬松貨幣，中國(guó)也可以通過降存款準(zhǔn)備金率釋放流動(dòng)性，但眼下而言，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性并不缺乏，即使釋放一定的流動(dòng)性，也未必能如美日一樣刺激和推動(dòng)本國(guó)股市持續(xù)走強(qiáng)。相反，保持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性并引導(dǎo)資金真正進(jìn)入需要發(fā)展的實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中更有利于經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。
　　然而，居高不下的外匯占款現(xiàn)實(shí)與人民幣近期的持續(xù)升值，反過來又的確給貨幣當(dāng)局形成了巨大壓力，一方面是用什么樣的方式方法來化解這種壓力，比如在歐美等國(guó)通過本幣貶值來推動(dòng)出口貿(mào)易的時(shí)候，中國(guó)如何保持幣值的相對(duì)穩(wěn)定以給國(guó)內(nèi)的出口企業(yè)更大的生存空間與競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)。
　　諸如此類，都需要貨幣當(dāng)局在平衡中作出細(xì)微調(diào)整與變化。眼下，多種壓力已經(jīng)擺在眼前，能做的或許就是“兵來將擋，水來土掩”。