中證協最新公布的統計數據顯示，去年全國114家券商總資產為1.72萬億元，為2004年末的4.2倍，但僅為銀行業(yè)資產的1.3%左右，不及光大銀行的資產規(guī)模，約為保險業(yè)資產的23%。這反映國內證券行業(yè)尚未走出典型的“大市場、小行業(yè)”格局，即經濟總量、市值大，而行業(yè)規(guī)模小，行業(yè)規(guī)模與國內經濟、市場規(guī)模發(fā)展狀況錯配。
    國內證券行業(yè)在金融體系中被邊緣化，盈利與市場發(fā)展背離，主因歸于券商過度挖掘利潤表，而對于資產負債表這個本應最能體現金融機構資源配置能力的礦藏，卻仍是一片荒漠。國內券商長期依賴經紀和股票承銷兩大通道業(yè)務作為主要的利潤表驅動源，但通道業(yè)務的同質化和單一化極易造成行業(yè)的惡性競爭，券商多年來仍然難以改變“看天吃飯”的困境。
    從資產負債表的資產端來看，由于證監(jiān)會對券商業(yè)務范圍的限制，在很長一段時間內券商自有資金只能從事傳統的二級市場自營投資和存放銀行，券商資金嚴重冗余，直到后來開展融資融券和直接投資試點后，券商自有資金才有了更多的投資方向，但總體來看券商的資金投資渠道仍顯不足。從負債端來看， 2012年證券行業(yè)杠桿率僅為2.3倍，扣除客戶保證金后更低，僅為1.5倍，相比起國內銀行、信托等金融行業(yè)和國外證券行業(yè)接近20倍的杠桿率，國內券商的財務杠桿可說近乎沒有，背后的主要原因在于融資來源較為狹窄，負債中以客戶保證金為主，缺乏其他債務融資渠道。
    多年來國內大多數券商的本質只是一個通道公司加上一個證券投資公司，缺乏國外投行的資本中介和資本運作的功能，盈利模式的差異造成了今日兩者實力的懸殊。券商要脫離被邊緣化的困境，盈利模式的轉型迫在眉睫，未來國內券商轉型的方向就是將原有的“通道公司+證券投資公司”轉變?yōu)榫哂休^高財務杠桿的綜合金融服務供應商。
    國內券商亟待重構資產負債表，在資產端大力發(fā)展資本消耗型業(yè)務，在負債端努力尋求負債經營從而增大財務杠桿，以有效的資產負債管理來控制自身風險暴露規(guī)模，通過創(chuàng)造各種產品和充當交易對手，為客戶提供流動性和風險管理服務，在滿足客戶不同的融資和投資需求的同時，賺取不同產品的流動性溢價和風險溢價。只有重構資產負債表，國內券商才能真正向國際一流的投資銀行轉型發(fā)展。
    而證券行業(yè)要重構資產負債表，必須同時具備三大條件：資產端要有資本消耗型的業(yè)務；負債端要有負債經營的渠道；監(jiān)管體系要有所放松�？上驳氖牵�隨著兩融、直投、約定式回購和做市等業(yè)務的深入開展以及自營投資范圍的擴大，券商資金有了更廣闊的用武之地；而券商發(fā)行短融、公司債和次級債得到重啟，負債經營的渠道大大拓寬，行業(yè)基本具備提升杠桿的能力；同時監(jiān)管層兩次調整風險資本準備的計算標準，并表態(tài)將優(yōu)化凈資本等監(jiān)管指標的計算，政策放松態(tài)勢明顯，券商提高財務杠桿的空間逐步打開。因此，國內證券行業(yè)未來有望以重構資產負債表為突破口，走向從券商到投行的轉型之路。