近年來，理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化這一新型融資方式的多角度探討一直不絕于耳。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)自2013年2月26日起公開征求意見并于2013年3月15日正式公布的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》再次使知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化問題成為證券界和知識(shí)產(chǎn)權(quán)界所共同關(guān)注的理論熱點(diǎn)。毋庸置疑，這部證券新規(guī)的頒布和推行，必將為我國(guó)一直以來尚在摸索漸行階段且鮮見實(shí)際案例的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化問題開啟一個(gè)嶄新的紀(jì)元。與此同時(shí)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在法制層面還有很多有待解決的問題尚值得我們關(guān)注和探討。
依據(jù)學(xué)界通說，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是指將具有可預(yù)期現(xiàn)金收入流量的知識(shí)產(chǎn)權(quán)即基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，轉(zhuǎn)移給一個(gè)特設(shè)載體（Special
Purpose
Vehicle，簡(jiǎn)稱SPV），并由該特設(shè)載體發(fā)行一種基于該基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流的可以出售和流通的權(quán)利憑證，并以此融資的過程。綜述當(dāng)前學(xué)界關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的理論界定，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化作為一種創(chuàng)新的知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)模式，其實(shí)質(zhì)是在當(dāng)今知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，以專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利本身為基礎(chǔ)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的一種結(jié)構(gòu)性融資新嘗試。
知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的淵源是資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券化則是20世紀(jì)30年代以來金融領(lǐng)域的一項(xiàng)重大創(chuàng)新。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化將以前可以證券化的資產(chǎn)由不動(dòng)產(chǎn)抵押債券和金融資產(chǎn)擴(kuò)大到知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，為在知識(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下在更大的程度上實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值，促進(jìn)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，提供了嶄新的渠道。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化也是在新技術(shù)環(huán)境下知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度與金融市場(chǎng)嫁接的有效手段，體現(xiàn)了金融創(chuàng)新和知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)模式的創(chuàng)新，使知識(shí)產(chǎn)權(quán)獲得了金融市場(chǎng)的支持。
知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化成為當(dāng)今知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代融資新趨勢(shì)具有諸多客觀成因。我國(guó)廣大中小企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)或稱高新技術(shù)企業(yè)在融資過程中基于知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利本身所具有的風(fēng)險(xiǎn)性和不穩(wěn)定性而很難通過銀行獲得充分的貸款，出于規(guī)模水平等方面的局限性又很難通過其他傳統(tǒng)融資途徑獲得其生產(chǎn)發(fā)展所亟需的資金。此外，相關(guān)權(quán)威調(diào)查的數(shù)據(jù)表明，我國(guó)當(dāng)前在將科研成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力方面尚遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，然而這一問題自其被正視以來又因受制于資金的短缺限制和風(fēng)險(xiǎn)的難以避免等種種因素而遲遲得不到有效解決。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化正是基于對(duì)這些問題的解決應(yīng)運(yùn)而生并不斷發(fā)展起來的。
知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化還能夠?qū)⒃瓕儆谥R(shí)產(chǎn)權(quán)所有人的風(fēng)險(xiǎn)通過破產(chǎn)隔離等機(jī)制的運(yùn)作分擔(dān)給整個(gè)社會(huì)中人數(shù)眾多的該證券的投資者，從而能夠達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用，最起碼能夠保證知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有人在侵權(quán)發(fā)生的時(shí)候有能力承擔(dān)訴訟的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，購(gòu)買此知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券的投資者們出于利益考量對(duì)于將科研成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力也會(huì)起到一定的監(jiān)督作用。從總體上看，知識(shí)產(chǎn)權(quán)科研成果向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的比率的提高必然能夠起到激勵(lì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利人的作用，這種激勵(lì)進(jìn)而又會(huì)在更大范圍上促進(jìn)整個(gè)社會(huì)創(chuàng)新能力的提高。可以說，從更宏觀的角度來看，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化對(duì)于我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略的實(shí)施、創(chuàng)新型國(guó)家的建設(shè)等都會(huì)起到不可小覷的重要作用。
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較傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化更復(fù)雜 |
從知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化本質(zhì)特征的角度，可以將知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化概括為證券化載體之上的以知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利信用作為擔(dān)保的結(jié)構(gòu)型融資方式。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中可預(yù)期現(xiàn)金收入流量的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)利主體和權(quán)利本身的范圍比較難以界定和厘清，故而知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)利狀態(tài)較之傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)證券化而言必然會(huì)復(fù)雜許多。同時(shí)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)固有的不穩(wěn)定性不可避免地給知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化帶來比其他資產(chǎn)證券化更多的風(fēng)險(xiǎn)。然而，現(xiàn)今這種風(fēng)險(xiǎn)又因缺乏公認(rèn)和明確的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)而難以做到足夠科學(xué)的評(píng)估，尤其是商譽(yù)、商業(yè)秘密等類型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)更加難以評(píng)估，將此類資產(chǎn)納入證券化的操作過程實(shí)屬難上加難。加之知識(shí)產(chǎn)權(quán)固有的無形性以及地域性限制、時(shí)間性限制使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)這一特殊資產(chǎn)難以預(yù)計(jì)和測(cè)算其未來的收益，進(jìn)而導(dǎo)致很難評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)現(xiàn)金流的價(jià)值�，F(xiàn)在對(duì)于國(guó)際化趨勢(shì)日趨明顯的證券化工具而言，各國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律制度的差異也會(huì)帶來不少風(fēng)險(xiǎn)。此外，知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)被侵權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)可能性也隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展而與日俱增，例如網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的日趨先進(jìn)化引發(fā)了一系列關(guān)于影視作品、音樂作品的復(fù)制權(quán)、傳播權(quán)等版權(quán)侵權(quán)案件。顯然，伴隨著新技術(shù)的層出不窮，專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等工業(yè)產(chǎn)權(quán)所可能遭受的各種侵權(quán)案件會(huì)更多。上述錯(cuò)綜復(fù)雜的原因使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化這一基于知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利本身的證券化交易過程較之傳統(tǒng)的一般資產(chǎn)證券化而言更加復(fù)雜。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的這種特殊復(fù)雜性昭示著：知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的順利開展和進(jìn)行必然離不開區(qū)別于一般資產(chǎn)證券化的較高標(biāo)準(zhǔn)的專門法律制度設(shè)計(jì)。
總的來說，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本化的新形式，也是知識(shí)經(jīng)濟(jì)階段資產(chǎn)證券化的新發(fā)展。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化反映了隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，技術(shù)創(chuàng)新和知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本功能的提升，知識(shí)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)性融資的新特點(diǎn)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化本身并不是單純的資產(chǎn)運(yùn)作行為，它需要與有形資產(chǎn)或其他無形資產(chǎn)結(jié)合，通過一定的商業(yè)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)才能實(shí)現(xiàn)。這自然與知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為無形財(cái)產(chǎn)權(quán)的特點(diǎn)有關(guān)，在很多情況下實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值需要將其與企業(yè)的有形資產(chǎn)相結(jié)合。另外，基于知識(shí)產(chǎn)權(quán)本身價(jià)值的不穩(wěn)定性和復(fù)雜性，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化也表現(xiàn)為一定的不確定性。因此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化具有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，在其運(yùn)轉(zhuǎn)過程中應(yīng)充分考慮。（第一作者為中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)法學(xué)研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)
中國(guó)政法大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師）