據(jù)媒體報道，近期中國證監(jiān)會與MSCI等國際指數(shù)公司進行了溝通交流，對A股納入相關指數(shù)進行了探討。鑒于MSCI指數(shù)在國際投資市場的巨大影響力，這一消息傳出后，引發(fā)了投資者對外資大規(guī)模進入中國A股市場的種種猜想。這里，我們對A股納入MSCI等指數(shù)的潛在影響及目前階段存在的障礙，做一簡要分析。
　　以MSCI新興市場指數(shù)為例進行推算。目前在該指數(shù)中，MSCI中國指數(shù)占比為18%。指數(shù)的成分股公司主要為香港市場上市的136家中國公司，以及2家B股公司，共138只股票。假設MSCI新興市場指數(shù)引入了A股，中國的比重提升至傳聞的30%左右，那么其中港股部分的權重將降到13%，而A股部分權重為17%。目前彭博中有記錄的，跟蹤MSCI新興市場指數(shù)的基金有超過300支，累計規(guī)模在3000億美元左右。因此，僅考慮這3000億美元規(guī)模的基金，進行內部的權重調整，就將帶來超過500億美元（即超過3000億元人民幣）投資A股的增量資金。
　　上述假設，僅僅是基于彭博可以查到的300多只跟蹤該指數(shù)的基金，這是最為保守的估計。國際資本市場游資巨大，很多基金或專戶產品并未在彭博上注冊及提供信息。此外，還有很多專門跟蹤MSCI中國指數(shù)、MSCI亞太非日本指數(shù)的基金尚未計算在內。而除了MSCI指數(shù)外，F(xiàn)TSE等其他國際指數(shù)公司也必將效仿，增加A股在各個指數(shù)中的權重。因此，有機構測算的將給A股市場帶來上萬億元人民幣增量資金，是有一定依據(jù)的。
　　MSCI的入選成分股，除了反映各個行業(yè)的配置外，還有對規(guī)模和流動性的限制。由于國際基金的被動式配置比重較大，因此如果A股納入MSCI指數(shù)，A股市場的大盤藍籌股將受益最多，這其中包括銀行、保險、能源類等大型公司。這也將對A股市場的投資行為模式產生深遠的影響，資金會更多流向大盤藍籌股，而非中小公司，小盤股的“流動性溢價”將減少。長期而言，A股估值體系將向國際市場接軌。
　　然而，上述的將A股納入國際指數(shù)的假設，在當前階段實施，還存在諸多限制。
　　首先，是QFII和RQFII額度的限制。目前資金進入A股市場，主要是通過QFII和RQFII的投資額度管理審批制度，且額度是有限制的。按照現(xiàn)行規(guī)定，單個QFII不得高于10億美元。盡管RQFII的總額度在日前大幅度增加，而QFII資格的門檻也已經降低，但尚無法滿足上述大資金的流入流出。
　　其次，資本匯入?yún)R出的管制較為嚴格。匯出將根據(jù)金融機構的類型，至少要等待3個月到1年不等。而每月匯出的資金總額，亦不得超過上年度境內總資產的20%。資本匯入?yún)R出的管制，對基金的申購贖回，以及組合的調整會產生了較大的限制。
　　最后，還有一些法律規(guī)定，存在限制或不明確的地方。比如：對上市公司股份持有的上限有法規(guī)約束。目前的規(guī)定是，單個QFII持股比例不得超過上市公司股份總數(shù)的10%，所有QFII合計持有A股不得超過上市公司股份總數(shù)的30%。這對于上萬億的資金進入，很可能在某些公司會超過這一上限。再比如，國際投資者投資A股市場所產生的資本收益的稅務處理，目前尚沒有明確規(guī)定。
　　可見，解決上述的各項制度規(guī)定的種種限制，還需要一個過程。我們看看中國臺灣市場進入MSCI的過程：臺灣市場在1996年9月被MSCI公司納入各項指數(shù)，但當時市場比重為50%，直到4年后的1999年8月才調高至100%。在此期間，臺灣主管部門對于外資對公司的持股比例上限，提高至50%。而納入MSCI指數(shù)，對臺灣指數(shù)產生了巨大的影響。在臺灣納入指數(shù)1年內，臺灣加權指數(shù)上升45%，而同時MSCI新興指數(shù)僅上升2%。
　　通過上述的分析，我們可以看到，中國A股市場納入MSCI等國際指數(shù)公司的指數(shù)尚需時日，并非如市場的憧憬，在近期可以一蹴而就。然而，MSCI等國際指數(shù)公司與中國證監(jiān)會的交流探討，傳遞了一個重要信號，那就是隨著中國證券市場的開放，國際投資者和各類中介機構已經越來越重視A股市場了。A股市場將逐步迎來一個更加開放的時代。