隨著近期上市公司2012年分紅方案的逐漸實施，差異化股利政策的影響力第一次被廣大投資者切身感受到。在新政的作用下，如果投資者持有了部分高送股、低現(xiàn)金股利的股票并在一個月內(nèi)賣出，投資者承擔(dān)的稅負(fù)甚至?xí)�超過股利所得，出現(xiàn)收了紅利卻“倒貼錢”的現(xiàn)象。按照目前的轉(zhuǎn)送情況，上海新梅、天士力、大華股份、中鼎股份、同達(dá)創(chuàng)業(yè)、北方國際和達(dá)安基因等共計七只個股會出現(xiàn)這種“倒貼錢”的情況。這一反常識的現(xiàn)象引起了不少投資者的注意，差異化紅利稅也自然而然又一次走到了聚光燈下。
　　《上市公司股息紅利差別化個人所得稅政策》于2013年1月1日正式開始實施至今已經(jīng)超過了一百天。在此次新政推出之前，個人投資者的股息稅統(tǒng)一按照10%收取，但自2013年1月1日開始，個人投資者的股息稅將按照持有期限差異化征收，持股超過1年的，稅負(fù)為5%，較此前下降50%；持股1個月至1年的，稅負(fù)為10%，與原有政策持平；持股1個月以內(nèi)的，稅負(fù)為20%，較原有政策上升100%。
　　監(jiān)管層實施該政策的初衷在于抑制市場的投機(jī)氛圍，鼓勵長期投資并以此推動我國A股市場健康發(fā)展。筆者認(rèn)為，此次政策的落實或許是監(jiān)管層一系列糾正市場風(fēng)氣、促進(jìn)市場健康發(fā)展的“組合拳”的開端，從長遠(yuǎn)發(fā)展的角度來看意義重大。
　　首先，差異化紅利政策能夠引導(dǎo)投資者走出短期投機(jī)的困境，實際上也起到了保護(hù)中小投資者的作用。
　　我國A股市場絕大多數(shù)個人投資者的風(fēng)險偏好很高，進(jìn)入市場的目的就是在短期內(nèi)通過低買高賣的資本利得來獲利。根據(jù)深交所的數(shù)據(jù)，2011年個人投資者的交易量達(dá)到了深交所整體交易量的80%，資金周轉(zhuǎn)率達(dá)到了6.35，是機(jī)構(gòu)投資者的四倍以上，而平均持股期限只有機(jī)構(gòu)投資者五分之一左右，同時個人投資者是炒IPO、績差股、高市盈率股及ST股的絕對主力。在2011年大盤全年疲軟的情況下，個人投資者活躍表現(xiàn)的同時意味著更慘重的損失，慘重?fù)p失過后為挽回?fù)p失卻又往往選擇更激進(jìn)的投機(jī)，如此往復(fù)，投資者身心俱疲的同時更是傷痕累累。差異化紅利稅劍指浮躁投機(jī)的市場，對遏制這一惡性循環(huán)有直接的作用，部分炒短線、等分紅的投資者在現(xiàn)在已經(jīng)體驗到了新政的威力并開始轉(zhuǎn)變自己的投資策略，主動延長投資期限。
　　其次，本次政策也在配合近期出臺的提高上市公司現(xiàn)金分紅比例的其它各項政策，聯(lián)合推動A股市場的良性發(fā)展。
　　目前的個人投資者并不看重甚至根本不在乎公司的分紅政策，然而隨著市場的逐漸成熟，紅利在投資者總體收益中的貢獻(xiàn)率會越來越大，差異化紅利稅政策對投資者無疑是一個及時的提醒。
　　截至2013年4月19日，A股上市公司中超過70%選擇了分紅，較2011年的60.87%相比，上升了近10個百分點。發(fā)布2012年分紅預(yù)案的公司數(shù)量也從2011年的571家上升到1185家。不難看出，在2012年一系列針對現(xiàn)金分紅政策的引領(lǐng)之下，越來越多的上市公司有了“分紅意識”。在A股市場整體估值中樞下移、股票價格偏低的當(dāng)下，股息收益的提升變得更引人注目。
　　2012年已經(jīng)公布分紅政策的公司平均股息率為1.39%，超出2011年的1.36%以及2010年的0.879%，其中有92只個股的股息率超過銀行一年期存款利率3.25%，是有史以來A股整體分紅最為慷慨的一次，1.39%的股息率已經(jīng)開始接近發(fā)達(dá)國家成熟市場的平均水平。
　　目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度有所放緩，上市公司投資擴(kuò)產(chǎn)取得超額收益的機(jī)會在變少，維持高速成長的概率變得更小，留存大量現(xiàn)金可能會造成資金的濫用和損失，對投資人和公司來講都不是一個好的選擇。在這樣的背景之下，現(xiàn)金分紅的必要性更加顯著。之前不少針對強制現(xiàn)金分紅的質(zhì)疑在于現(xiàn)金分紅可能存在重復(fù)征稅的問題，差異化紅利稅無疑對此給出了一個良好的解決方案，大幅降低了長期投資者的稅收負(fù)擔(dān)。另一方面，引導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅的政策配合著引導(dǎo)投資者選擇高現(xiàn)金分紅股票的政策雙管齊下，也間接地對公司治理提出了更高的要求，有利于從根本上改善我國股票市場的質(zhì)量。
　　再次，差異化紅利政策有利于提升績優(yōu)股的估值和市場整體的穩(wěn)定性。
　　政策出臺之初，一部分投資者對該政策抱有很高的期望，認(rèn)為通過此政策的實施將有助于改變我國股票市場波動過大的現(xiàn)狀。2011年我國滬深300指數(shù)的成分股的平均股息率已經(jīng)達(dá)到了3.05%，高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的2.19%、道瓊斯指數(shù)的2.64%和東京日經(jīng)225指數(shù)的2.13%，而非滬深300成分股的平均股息率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這一水平，績優(yōu)股的分紅優(yōu)勢非常明顯。該政策通過稅收調(diào)節(jié)鼓勵投資者通過長期持有股票取得更高的實際股息，一定程度上使得投資者更重視股票的分紅水平而不僅僅是短期價格的變動。因此該政策將利好藍(lán)籌股，特別是高分紅的“現(xiàn)金奶�！薄Ｍ顿Y者長期持股有助于減少其股價波動，并進(jìn)一步提高藍(lán)籌股的內(nèi)在估值，從而起到穩(wěn)定大盤的作用。
　　與此同時，該政策將利空績差股，多年不分紅的“鐵公雞”將逐漸被注重價值投資的投資者拋棄，市場整體的估值會更合理�？紤]到未來養(yǎng)老金入市的全面開展，類似的稅收優(yōu)惠政策會有更廣闊的施展空間，形成有層次的持續(xù)政策組合，進(jìn)而發(fā)揮更大的作用。
　　最后，正如之前所說，差異化紅利稅政策或許僅僅是政策組合拳中的一部分，最終的目的都是維護(hù)我國股票市場的平穩(wěn)發(fā)展。
　　我們應(yīng)當(dāng)承認(rèn)現(xiàn)階段我國股市并不成熟，投機(jī)氣氛比較濃厚。然而，瘋狂投機(jī)的背后是中小投資者長期獲利途徑的缺乏以及對目前市場效率的不信任，加強現(xiàn)金分紅是改善這一狀況的重要成分之一，但打鐵還需自身硬，投資者是否會進(jìn)行長期投資最終取決于上市公司的質(zhì)量。如果上市公司本身的質(zhì)量就很差，經(jīng)營情況江河日下，業(yè)績摻水甚至業(yè)績造假，投資者也不太可能會因為股利“又多收了三五斤”而愿意同公司長相廝守。反復(fù)受傷將讓中小投資者對市場產(chǎn)生嚴(yán)重的不信任，看不到公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，從而不得不參與投機(jī)。監(jiān)管層在強化公司回報股東意識的同時，也應(yīng)當(dāng)在完善市場機(jī)制以及提升市場透明度上更進(jìn)一步，讓好公司、壞公司都能客觀呈現(xiàn)在投資者面前，堅決懲治弄虛作假。只有如此，股票市場才能逐漸消除過度投機(jī)，從而保證所有投資者利益以及市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。