黃金會邁入十年熊市嗎?
2013-04-24   作者:邱思甥(國際理財規(guī)劃師CFP,證券分析師CSIA)  來源:上海證券報
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  黃金在上周上演了一出震驚市場的戲碼,4月15、16兩日斷崖式的下跌,創(chuàng)下33年來國際黃金期貨的單日最大跌幅,每盎司由1550上方重挫200美元,一度跌至1320美元,較2011年9月所觸及的歷史高點1920美元,猛跌了約30%。在塞浦路斯可能賣金的傳聞,加上各家投行紛紛下調(diào)原物料(包含黃金在內(nèi))的目標(biāo)價,市場甚至傳言有投行在黃金關(guān)鍵技術(shù)面位置大力賣出打壓金價連擊下,一場金價風(fēng)暴來得又急又快。
  據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的統(tǒng)計,塞浦路斯目前有13.9公噸黃金。如果塞政府情急之下賣黃金籌款,將會是這次歐債危機的沖擊下第一個出售黃金的國家。市場在擔(dān)憂,假如意大利與西班牙也要賣黃金籌錢,對金價的沖擊會怎么樣?世界黃金協(xié)會的全球央行黃金庫存統(tǒng)計顯示,意大利有2451公噸黃金庫存,是全球第四大黃金存量國,西班牙有281公噸黃金,希臘也有112公噸黃金。如果塞浦路斯賣金渡難關(guān)成為慣例,未來歐盟與IMF也可能要求其他有債務(wù)危機的國家效仿。如此一來,這些歐洲國家央行若把大量黃金拿出來賣,金價焉能不垮?
  除了歐元區(qū)相關(guān)債務(wù)危機國家央行售金的壓力、投行的看空以及技術(shù)面上的劣勢,近期還有以下三點原因讓金價呈現(xiàn)疲弱。首先,各國投資人相信經(jīng)濟慢慢在復(fù)蘇,過去幾年各國政府為挽救經(jīng)濟危機的許多作為,正逐漸改變投資人們對風(fēng)險的擔(dān)憂情緒,此一樂觀心態(tài)也在壓抑黃金的避險功能。第二,通貨膨脹幾率下降,美國近期抗通脹債券報酬率不佳,顯示市場并不如以往般擔(dān)心通脹壓力上揚。第三,投資者急于尋找能帶來回報率的資產(chǎn)(如股票分紅、債券利息收入等),而不是像黃金這樣的零收益甚至是負收益的資產(chǎn)。
  那么,黃金會真如一些空頭者所估計的那樣將邁入十年熊市嗎?筆者的判斷是,這樣的估計有些過度悲觀。
  審視黃金的基本面,全球央行常規(guī)與非常規(guī)的貨幣政策營造出的低利率、高流動性的現(xiàn)狀短期并不會改變,甚至日本央行4月初才剛出臺新一輪量化寬松貨幣政策后,韓國也在G20財長會議上提出韓元也可能會跟隨貶值,而英國在卡尼7月新任央行行長后,一般估計也有很大機會跟進。另外,歐洲央行已經(jīng)做好了降息準(zhǔn)備。美國失業(yè)率仍在7.6%高點,較美聯(lián)儲設(shè)定的降至6.5%再退出QE的目標(biāo)還相去甚遠。因此,在全球貨幣供給持續(xù)大幅增加下,黃金的實體貨幣功能雖難重回金本位時代,但個人、央行仍將把黃金視為對抗通脹風(fēng)險,避免全球經(jīng)濟崩潰的避險通道。結(jié)合上述的利空因素,市場上短線雖有賣壓,但資金未來還有可能持續(xù)回流,尤其是新興國家央行坐擁大量外匯儲備,在發(fā)達國家政府債臺高筑、償債能力存疑的情況下,分散部分外匯儲備至黃金乃是理所當(dāng)然。
  其次,目前黃金平均的開采成本約在每盎司1300美元左右,而隨著未來金礦的位置更深,采掘起來更費力,成本還將繼續(xù)上漲,就會讓黃金制造商將成本轉(zhuǎn)嫁需求端,供需的平衡就有可能會被再次打破,金價上漲的可能性很大。
  從需求層面而言,市場似忘記了黃金最主要的需求來源乃與珠寶相關(guān),用于鑄造飾金的黃金總體占比達到60%以上。如果全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)佳,那么珠寶需求也將隨之上漲?磮蟮,近日金價的下跌似乎刺激了不僅是中國、印度等傳統(tǒng)購金大國,連美國金幣銷售量都有增加的趨勢。去年全球黃金產(chǎn)量的75%被兩個國家所持有,印度和中國仍是黃金需求大國,而這兩個國家經(jīng)濟增長都還處于穩(wěn)步增長的態(tài)勢,未來購金的能力不容小覷。另外,目前匯率可能貶值的國家包含日本、英國,由于貨幣貶值幅度可能大于金價下跌幅度,投資者若持有黃金仍有望獲利,這也會吸引部分資金流入金市。
  多重變局之下,未來黃金如何操作?先看技術(shù)面,金價短線或在每盎司1300美元附近初步止跌,但國際金價經(jīng)過連續(xù)十二年的多頭行情,每盎司價格從低點的250美元一度漲至1920美元,本來就面臨價格漲多后的回檔。嚴格來說,這一次應(yīng)視為修正。這一次在跌破1550美元支撐位后,短線滿足點應(yīng)在1300美元左右,除非黃金有能力快速站回1550以上,否則未來金價可能至少要在1300至1550美元整理一段時間。以此推論,未來金價上檔最大壓力將是這兩波的起跌點,分別是1800美元和1550美元。
  依據(jù)上述基本判斷,筆者建議投資人投資黃金應(yīng)以黃金類股或基金為主,因為金礦類股票跌幅高達50%以上,大于黃金現(xiàn)貨30%的跌幅。而過去的經(jīng)驗顯示,金礦類股波動率通常較現(xiàn)貨黃金更大,反彈過程中潛在報酬也會更高;多數(shù)金礦公司目前仍有盈利,投資其股票不但可享有資本利得,還能參與公司分紅。
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