新股發(fā)行之所以陷入困局，有四大“死穴”：股權(quán)兩元化、上市審核和定價(jià)權(quán)非市場(chǎng)化、欺詐上市懲戒跟不上、缺乏吸引核心優(yōu)質(zhì)公司上市的動(dòng)力。
　　股權(quán)兩元化是指目前的上市公司股票分為限售股和流通股，新股上市時(shí)流通股只有25%。過(guò)去股票分為流通股和非流通股，其實(shí)區(qū)別不大，限售股和流通股成本不同，由于新股發(fā)行流通比例過(guò)低，一上市就會(huì)導(dǎo)致高溢價(jià)，成本本來(lái)就低廉的限售股兌現(xiàn)欲望強(qiáng)烈，于是股市成了限售股的提款機(jī)。當(dāng)然，已經(jīng)上市的公司也存在股權(quán)兩元化問(wèn)題，導(dǎo)致了股價(jià)虛高，而新股發(fā)行定價(jià)是參考二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)的，二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)虛高，新股發(fā)行價(jià)格自然就會(huì)水漲船高。股權(quán)兩元化問(wèn)題不解決，上述病癥會(huì)長(zhǎng)期存在。
　　上市審核和定價(jià)權(quán)非市場(chǎng)化，導(dǎo)致了新股發(fā)行難以市場(chǎng)化。監(jiān)管層代替投資者判斷哪些公司適合上市，本身就讓公司上市附帶了某種價(jià)值，況且審核權(quán)應(yīng)該是交易所而非證監(jiān)會(huì)。至于新股定價(jià)，現(xiàn)在滬深股市發(fā)行新股采用統(tǒng)一定價(jià)方式，詢價(jià)機(jī)構(gòu)為了中標(biāo)必須報(bào)高價(jià)。建議采用美國(guó)的定價(jià)方式，發(fā)行定價(jià)按照各投標(biāo)者的報(bào)價(jià)從高到低排列，中標(biāo)之后，機(jī)構(gòu)投資者需按各自的申報(bào)價(jià)格認(rèn)購(gòu)，以遏制機(jī)構(gòu)虛報(bào)高價(jià)的沖動(dòng)。
　　欺詐上市懲戒跟不上，讓投資者對(duì)新股發(fā)行心有余悸，更不要說(shuō)有信心了。從綠大地到萬(wàn)福生科，各種造假手段和欺詐投資者的行為讓人瞠目結(jié)舌，上市公司上市后謀得了數(shù)億資金，而對(duì)其的懲戒多數(shù)停留在刑事和行政處罰上，罰款金額與它們得到的相比是九牛一毛，這種懲戒機(jī)制讓投資者對(duì)新股發(fā)行常懷戒備之心。如何讓這些欺詐上市的公司得到應(yīng)有的懲罰、讓投資者獲得賠償，是管理層不能回避的問(wèn)題。
　　至于A股缺乏吸引核心優(yōu)質(zhì)公司上市的動(dòng)力，從國(guó)內(nèi)很多最有盈利能力、最優(yōu)秀的公司沒(méi)到A股上市就能窺得一斑。優(yōu)質(zhì)上市公司永遠(yuǎn)是資本市場(chǎng)最搶手的資源，想方設(shè)法提供便利條件，盡快讓這些國(guó)內(nèi)核心優(yōu)質(zhì)公司到A股上市，是提升證券市場(chǎng)魅力的最有效手段之一。
　　投資者期待的“深化”新股發(fā)行改革是真正的深化，而不是“強(qiáng)化和規(guī)范信息披露”這種隔靴搔癢的措施。