平均水平來(lái)看，1982—2011年直接投資順差高達(dá)資本與金融項(xiàng)目順差的100％。2008年開(kāi)始，受次貸危機(jī)和歐債危機(jī)的綜合影響，該比值有所降低；2009—2011年，年均直接投資順差占資本與金融項(xiàng)目順差的比重回落到63％，但仍作為資本與金融項(xiàng)目順差的主要貢獻(xiàn)因素。從直接投資的借貸方數(shù)據(jù)來(lái)看，F(xiàn)DI的發(fā)展規(guī)模遠(yuǎn)超于我國(guó)對(duì)外直接投資（OFDI）。
1982—2011年，F(xiàn)DI累計(jì)流量規(guī)模近似為我國(guó)對(duì)外直接投資累計(jì)流量規(guī)模的6倍，構(gòu)成了直接投資巨大順差的直接因素。
FDI屬于長(zhǎng)期投資，涉及到具體生產(chǎn)設(shè)備的投資等。一旦完成投資，實(shí)物資產(chǎn)很難輕易移動(dòng)，會(huì)比較深入地融入到東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)中，從而形成了某種程度上的“鎖定”。因此，和其他形式的外來(lái)資金相比，F(xiàn)DI具有更強(qiáng)的穩(wěn)定性。從我國(guó)情況來(lái)考察，直接投資的波動(dòng)確實(shí)明顯小于證券投資和其他投資。其他投資和證券投資余額的波動(dòng)較大，對(duì)金融危機(jī)的反應(yīng)比較敏感。比如在1997年的亞洲金融危機(jī)時(shí)期，大量資本流出都發(fā)生在其他項(xiàng)目，尤其是短期資金流出的速度和規(guī)模都比較大。另外，其他投資投機(jī)性質(zhì)比較明顯。人民幣預(yù)期升值的時(shí)候其他投資流入就會(huì)加強(qiáng)
（2009和2010年），而且流入速度明顯快于直接投資和證券投資。
但是，伴隨著中國(guó)加入WTO、人民幣匯率制度的改革以及之后次貸危機(jī)、歐債危機(jī)的爆發(fā)，F(xiàn)DI的波動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)，而與此同時(shí)FDI的來(lái)源國(guó)分布、行業(yè)布局以及投資方式都發(fā)生了較大的變化。外管局口徑下的FDI較商務(wù)部數(shù)據(jù)表現(xiàn)出更強(qiáng)的波動(dòng)性，這從一個(gè)側(cè)面反映出，留置利潤(rùn)及境外母公司對(duì)境內(nèi)子公司的關(guān)聯(lián)貸款會(huì)加大FDI的波動(dòng)性。事實(shí)上，雖然廠房設(shè)備等不易流動(dòng)，但投資者可以通過(guò)抵押這些資產(chǎn)而在東道國(guó)獲得銀行貸款，再將其匯出境外。同時(shí)，與外部交易市場(chǎng)相比，跨國(guó)公司通過(guò)子公司和母公司的內(nèi)部通道可以更容易實(shí)現(xiàn)資金的流入和流出。因此，F(xiàn)DI會(huì)增加資本的波動(dòng)性。實(shí)際上，F(xiàn)DI的穩(wěn)定性與流動(dòng)性預(yù)期有關(guān)。隨著東道國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高及市場(chǎng)透明度的增強(qiáng)，F(xiàn)DI的波動(dòng)性會(huì)呈現(xiàn)增大的趨勢(shì)，從趨勢(shì)看最終其波動(dòng)性將與證券投資類似。由于信息不對(duì)稱，企業(yè)在面臨流動(dòng)性沖擊而必須通過(guò)出售企業(yè)籌資的時(shí)候，往往要承受較高的折損。所以，為了避免這種損失，企業(yè)只有預(yù)期未來(lái)流動(dòng)性沖擊較低的時(shí)候才會(huì)選擇以FDI的方式進(jìn)入東道國(guó)，否則會(huì)選擇證券投資，以便快速實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)。因此，F(xiàn)DI所謂的穩(wěn)定性并非是自身具備特殊的優(yōu)越性，而是外資對(duì)未來(lái)流動(dòng)性不同預(yù)期的結(jié)果。一旦預(yù)期失誤，特別是面臨突發(fā)性的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，外企必然會(huì)通過(guò)出售資產(chǎn)以籌集資金，進(jìn)而發(fā)生FDI逆流。但是，隨著信息不對(duì)稱程度的逐漸降低，外資出售企業(yè)所遭受的損失也會(huì)不斷減少，流動(dòng)性預(yù)期在投資方式的選擇上不再發(fā)揮重要的作用，進(jìn)而FDI的波動(dòng)性呈現(xiàn)出不斷提高的趨勢(shì)。
從我國(guó)的數(shù)據(jù)來(lái)考察，對(duì)比1997年，亞洲金融危機(jī)并沒(méi)有動(dòng)搖FDI的穩(wěn)定性增長(zhǎng)模式。
1998—2000年FDI的減少主要源于，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和外商投資企業(yè)自身的調(diào)整。而2009年，受次貸危機(jī)的影響，F(xiàn)DI出現(xiàn)了大幅度的下調(diào)，2010年又出現(xiàn)了強(qiáng)勁的反彈，2011年受歐債危機(jī)的影響再次下調(diào)。由此可以判斷，我國(guó)FDI對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的反應(yīng)越來(lái)越敏感。
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我國(guó)FDI行為變遷影響國(guó)際收支的機(jī)理分析 |
——FDI行業(yè)結(jié)構(gòu)變遷對(duì)我國(guó)國(guó)際收支穩(wěn)定性的影響
一方面，從世界范圍來(lái)看，外資的主要流向是服務(wù)業(yè)。服務(wù)業(yè)利用外資的比重大約在70％左右，而長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)服務(wù)業(yè)利用外資的比重未及50％，增長(zhǎng)空間較大。另一方面，隨著近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，制造業(yè)要素成本優(yōu)勢(shì)逐漸消失。這兩方面共同預(yù)示了服務(wù)業(yè)勢(shì)必成為我國(guó)未來(lái)FDI流入的主要領(lǐng)域。事實(shí)表明，我國(guó)加入世貿(mào)組織以來(lái)，積極推進(jìn)服務(wù)領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放，服務(wù)業(yè)利用外資的比重從
2001年的 20．21％上升到
2010年的47．25％。尤其從2006年開(kāi)始，F(xiàn)DI逐漸邁上了“去固定資產(chǎn)投資化”的軌道，主要轉(zhuǎn)向金融行業(yè)、房地產(chǎn)金融產(chǎn)品等領(lǐng)域。服務(wù)業(yè)FDI占比一直維持在45％以上的水平。
FDI投資領(lǐng)域的變化會(huì)直接影響投資的穩(wěn)定性。第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)投資周期較長(zhǎng)、資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，主要靠自然資源、市場(chǎng)容量、勞動(dòng)力成本等吸引外商直接投資，這些因素長(zhǎng)期來(lái)看比較穩(wěn)定，不易受國(guó)際環(huán)境和市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響。加之FDI重新配置的資金成本較高，所以，投資在第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)的FDI比較穩(wěn)定。而服務(wù)業(yè)投資對(duì)固定資產(chǎn)要求相對(duì)較低，即便有對(duì)固定資產(chǎn)投資的需求，也可以通過(guò)“租賃”的手段來(lái)實(shí)現(xiàn)，主要投入的是人力資本和營(yíng)運(yùn)資本。這種行業(yè)特點(diǎn)決定了投資該領(lǐng)域的FDI穩(wěn)定性較差，由于不存在“固定資產(chǎn)投資”的抵押效應(yīng)，易受短期因素的影響而在東道國(guó)頻繁進(jìn)出。
從短期來(lái)看，F(xiàn)DI投資領(lǐng)域從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)變會(huì)增加我國(guó)國(guó)際收支的波動(dòng)性，同時(shí)也會(huì)對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生一定程度的抑制作用。2004年以前，制造業(yè)一直成為我國(guó)吸引FDI的主要領(lǐng)域，對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的增長(zhǎng)做出了很大的貢獻(xiàn)。
1997—2004年間，F(xiàn)DI貨物出口貿(mào)易以年均28．1％的速度快速增長(zhǎng)。
2005年開(kāi)始，F(xiàn)DI的行業(yè)投向有所轉(zhuǎn)變，越來(lái)越多的資金投向服務(wù)業(yè)；與此同時(shí)，貨物出口貿(mào)易的增速開(kāi)始下滑，2005—2010年，F(xiàn)DI貨物出口的年均增長(zhǎng)速度下滑了近一半，為14．2％�？梢�(jiàn)，F(xiàn)DI從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)移，對(duì)我國(guó)貿(mào)易順差存在一定的負(fù)面影響。
但是，這并不代表FDI行業(yè)結(jié)構(gòu)變遷，對(duì)我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常賬戶必然會(huì)產(chǎn)生負(fù)面的影響。因?yàn)椋阂环矫�，服�?wù)業(yè)FDI對(duì)制造業(yè)會(huì)產(chǎn)生知識(shí)和利潤(rùn)溢出效應(yīng)。前者是指服務(wù)業(yè)的FDI可以通過(guò)技能、市場(chǎng)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)等“軟技術(shù)”對(duì)制造業(yè)構(gòu)成積極的影響；后者是指服務(wù)業(yè)FDI會(huì)增加對(duì)東道國(guó)中間產(chǎn)品的需求，進(jìn)而提高東道國(guó)中間產(chǎn)品的質(zhì)量和生產(chǎn)能力�？梢�(jiàn)，服務(wù)業(yè)FDI有利于提高東道國(guó)制造業(yè)的全要素生產(chǎn)率，對(duì)GDP能夠產(chǎn)生積極的影響。服務(wù)業(yè)FDI對(duì)制造業(yè)產(chǎn)生的積極效應(yīng)，會(huì)在某種程度上提高我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。從這個(gè)角度來(lái)看，F(xiàn)DI投資行業(yè)的轉(zhuǎn)變對(duì)出口貿(mào)易具有積極的影響。另一方面，從服務(wù)貿(mào)易來(lái)考察，2005年以后，服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口都得到了較快的增長(zhǎng)，甚至在2005—2007年間服務(wù)貿(mào)易逆差有所縮窄，由于危機(jī)對(duì)服務(wù)出口比對(duì)服務(wù)進(jìn)口的影響大，所以，服務(wù)出口趕超進(jìn)口的趨勢(shì)才被暫時(shí)中斷。但是，通過(guò)2010年數(shù)據(jù)來(lái)考察，服務(wù)貿(mào)易得到了恢復(fù)性的增長(zhǎng)，服務(wù)貿(mào)易出口增長(zhǎng)了32．2％，進(jìn)口增長(zhǎng)了21．6％。由此可以推測(cè)，未來(lái)幾年，服務(wù)貿(mào)易將可能呈現(xiàn)出順差的趨勢(shì)。所以，綜合這兩方面，盡管短期內(nèi)行業(yè)結(jié)構(gòu)變遷會(huì)對(duì)國(guó)際收支產(chǎn)生負(fù)面影響（貿(mào)易順差的縮窄），但是長(zhǎng)期的正面影響是可以預(yù)見(jiàn)的。
——FDI利用方式的變遷對(duì)我國(guó)國(guó)際收支穩(wěn)定性的影響
1997年開(kāi)始，以搶占市場(chǎng)份額為目的的外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)方式開(kāi)始增加，2000年獨(dú)資企業(yè)實(shí)際利用的外資金額首次超過(guò)合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)。特別是2002年中國(guó)入世后，逐步取消了對(duì)外商投資的限制，不斷增加政策透明度，完善外資準(zhǔn)入審批程序，越來(lái)越多的跨國(guó)公司開(kāi)始選擇在中國(guó)建立生產(chǎn)制造基地，實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的資源配置。2010年，獨(dú)資形式的FDI已經(jīng)占到FDI總額的77％。
合資企業(yè)一般涉及兩個(gè)以上的母公司，由于合資各方在戰(zhàn)略目標(biāo)、管理文化、經(jīng)營(yíng)理念及利益分配等方面都存在差異，因此，容易形成管理沖突，導(dǎo)致合作失敗，進(jìn)而引發(fā)跨國(guó)公司的撤資行為，而全資子公司由于整合成本較低更可能生存下去。相對(duì)而言，獨(dú)資企業(yè)對(duì)合資企業(yè)的這些問(wèn)題可以加以控制和避免，由于母公司可以對(duì)在華子公司進(jìn)行有效的經(jīng)營(yíng)管理決策，從而更好地進(jìn)行全球化戰(zhàn)略部署，所以，撤資的可能性相對(duì)較低。從這個(gè)角度來(lái)看，跨國(guó)企業(yè)在華投資從合資方式向獨(dú)資方式的轉(zhuǎn)變，將在一定程度上對(duì)國(guó)際收支起到穩(wěn)定作用。
——FDI來(lái)源地變化對(duì)我國(guó)國(guó)際收支穩(wěn)定性的影響
近年來(lái)，中國(guó)香港和英屬維爾京群島在我國(guó)FDI的來(lái)源地中占據(jù)著越來(lái)越大的比重。從香港流入我國(guó)內(nèi)地的FDI主要有三種類型，分別是港商投資、在港中資機(jī)構(gòu)投資和“假外資”投資。港商投資是指香港本土企業(yè)對(duì)內(nèi)陸進(jìn)行的直接投資，是最一般意義上的港資。在港中資機(jī)構(gòu)是指由內(nèi)地國(guó)家資本主要或全部控制的在港企業(yè)，是中國(guó)內(nèi)地資本在香港的投資。
“假外資”是指國(guó)內(nèi)資本通過(guò)非正規(guī)渠道流到境外獲取外資身份，然后再返程回流到境內(nèi)的投資。香港與內(nèi)地關(guān)系緊密，資金往來(lái)限制較松，注冊(cè)公司比較方便，可以很容易擁有一家“殼”企業(yè)。
“假外資”在某種程度上構(gòu)成了香港FDI虛高的重要因素之一。而英屬維爾京群島一直是僅次子中國(guó)香港的資金來(lái)源地，但是中維雙邊貿(mào)易很少，說(shuō)明“熱錢FDI化”在中國(guó)有所顯現(xiàn)。通過(guò)數(shù)據(jù)來(lái)考察，自2005年以來(lái)，F(xiàn)DI的流入規(guī)模增長(zhǎng)迅速。同時(shí)，危機(jī)期間FDI的撤資力度也遠(yuǎn)高于從前。2009年，F(xiàn)DI撤資金額達(dá)318．43億美元，同比增長(zhǎng)了1．43倍，而同期維爾京群島FDI流入規(guī)模減少了46．6億美元，相當(dāng)于撤資總額的近15％。由此可見(jiàn)，“假外資”現(xiàn)象構(gòu)成了我國(guó)國(guó)際收支金融項(xiàng)目的不穩(wěn)定因素之一。
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FDI利潤(rùn)匯回對(duì)我國(guó)國(guó)際收支潛在壓力的經(jīng)驗(yàn)判斷 |
——FDI增長(zhǎng)持續(xù)性和利潤(rùn)匯出對(duì)我國(guó)國(guó)際收支變動(dòng)的影響分析
自1996年以來(lái)，我國(guó)每年FDI利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度快于FDI流入的增長(zhǎng)速度，F(xiàn)DI利潤(rùn)顯現(xiàn)出超過(guò)當(dāng)年FDI流入規(guī)模的趨勢(shì)。2008年開(kāi)始，我國(guó)FDI利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)4年超過(guò)FDI流入的規(guī)模。而我國(guó)之所以沒(méi)有出現(xiàn)凈投資缺口，主要是因?yàn)槟壳暗腇DI利潤(rùn)大都留存在境內(nèi)。但是，隨著FDI存量的繼續(xù)增大，即使FDI利潤(rùn)留存比例不變，每年FDI利潤(rùn)匯出規(guī)模也會(huì)保持上升態(tài)勢(shì)。進(jìn)一步從FDI利潤(rùn)匯出的趨勢(shì)來(lái)看，自2005年以來(lái)，中國(guó)每年FDI利潤(rùn)匯出的規(guī)模均在200億美元以上，并呈現(xiàn)遞增的態(tài)勢(shì)。2005—2008年FDI利潤(rùn)匯出年均增長(zhǎng)率高達(dá)30．4％。特別是2007年，F(xiàn)DI利潤(rùn)匯出額達(dá)到459億美元，比2006年增長(zhǎng)了75．7％。這可能是因?yàn)榇钨J危機(jī)的爆發(fā)加大了資本短期內(nèi)流出的可能性。而國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后的2009年和2010年利潤(rùn)匯出力度明顯減緩，年均增長(zhǎng)率分別降低至1．4％和7．5％。這可能是因?yàn)椋C(jī)期間人民幣升值預(yù)期不斷加強(qiáng)，外商投資企業(yè)更愿意以人民幣形式持有資產(chǎn)。
2011年，利潤(rùn)匯出問(wèn)題再度加深。
IMF數(shù)據(jù)顯示，2011年，F(xiàn)DI利潤(rùn)匯出739．4億美元左右，較2008—2010年有明顯的提高，同比增長(zhǎng)了近32．4％。這主要是因?yàn)椋阂弧?011年，伴隨我國(guó)勞動(dòng)力成本的上升，加上房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，外商對(duì)華投資增速減緩，越來(lái)越多的外商投資企業(yè)將利潤(rùn)匯出或撤出資本轉(zhuǎn)投東盟主要國(guó)家；二、美國(guó)次貸危機(jī)和歐債危機(jī)的疊加效應(yīng)下，流動(dòng)性壓力加大以及去杠桿化的要求，促使外資企業(yè)將投資在中國(guó)的資金匯回本國(guó)。進(jìn)一步通過(guò)我國(guó)和國(guó)別的FDI數(shù)據(jù)來(lái)考察，2011年歐盟對(duì)華投資較上一年降低了3．6％，從55．7億美元回落到53．8億美元、美國(guó)對(duì)華投資降低了21．5％，這兩組數(shù)據(jù)都間接表明了美歐產(chǎn)業(yè)資金流向的變化，美國(guó)、歐盟正在鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)回歸，同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家也在加大引資政策的優(yōu)惠力度，這些都間接表明了留存在中國(guó)的投資利潤(rùn)開(kāi)始松動(dòng)；三、世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，進(jìn)一步惡化了外商對(duì)我國(guó)投資需求的增長(zhǎng)，外商投資企業(yè)利潤(rùn)很可能在未來(lái)幾年加速匯回；四、人民幣升值趨勢(shì)放緩，一旦人們預(yù)期人民幣升值空間縮窄，通過(guò)利潤(rùn)匯回的方式撤資便成為一種選擇。由此可見(jiàn)，F(xiàn)DI利潤(rùn)加速匯回將成為未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)。
根據(jù)本報(bào)告測(cè)算，2011年底我國(guó)FDI存量為21617．6億美元。即使按10％較低的年回報(bào)率來(lái)計(jì)算，外商在中國(guó)的年投資收益也高達(dá)2161．76億美元。如果未來(lái)幾年外國(guó)投資者把當(dāng)年利潤(rùn)收入全部匯回，為了保持經(jīng)常項(xiàng)目平衡，中國(guó)每年必須要有約2161．76億美元的貿(mào)易順差，這必然會(huì)對(duì)當(dāng)年的國(guó)際收支造成較大壓力。而根據(jù)外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011年我國(guó)貿(mào)易順差為1883億美元，較上一年降低了19％。可見(jiàn)，如果我國(guó)貿(mào)易順差繼續(xù)收窄，僅憑借貿(mào)易出口賺回的外匯已經(jīng)很難滿足外商新增利潤(rùn)匯出的要求，只能依靠資本賬戶下的資本流入才能解決外商利潤(rùn)匯出的需要。如果貿(mào)易差額不能夠持續(xù)彌補(bǔ)投資收益逆差，將會(huì)產(chǎn)生對(duì)新增資本流入的需求。然而，從我國(guó)FDI未來(lái)增長(zhǎng)變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，隨著我國(guó)市場(chǎng)開(kāi)放度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，我國(guó)的資本缺口和技術(shù)缺口一直呈現(xiàn)縮小的趨勢(shì)，F(xiàn)DI流入增長(zhǎng)的放緩是可以預(yù)期的。而我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下加工貿(mào)易向一般貿(mào)易、制造業(yè)向服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)移，及政策調(diào)整下外企制造業(yè)利潤(rùn)率的降低等因素都導(dǎo)致了外商對(duì)華直接投資增速的放緩。可見(jiàn)，F(xiàn)DI飛速增長(zhǎng)階段已經(jīng)結(jié)束，盡管FDI流入我國(guó)的規(guī)模仍然呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但是，只要利潤(rùn)匯出和投資收益增長(zhǎng)速度快于新增資本流入的速度，F(xiàn)DI對(duì)國(guó)際收支的負(fù)面影響就會(huì)存在。
——留置利潤(rùn)匯回對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的壓力分析
盡管我國(guó)FDI利潤(rùn)中有很大一部分留存在國(guó)內(nèi)，但是，這只是推遲了利潤(rùn)匯出的時(shí)間，因?yàn)橘Y本的根本目的在于賺取利潤(rùn)，留置利潤(rùn)用于再投資是以增加未來(lái)資金流出的方式減少了當(dāng)期的資本流出。而FDI留置利潤(rùn)的最大風(fēng)險(xiǎn)在于，外商投資企業(yè)在利潤(rùn)分配上擁有較大的自由度，何時(shí)分配、分配多少、是留存還是匯出都由企業(yè)自己掌握。而外方又擁有隨時(shí)購(gòu)匯匯出留置利潤(rùn)的權(quán)利，其流出的時(shí)點(diǎn)和規(guī)模完全出于企業(yè)自身利益最大化的考量。如果受到國(guó)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)或外部的突然沖擊，外商投資企業(yè)很可能將累積多年的巨額未分配或已分配利潤(rùn)集中匯出以達(dá)到撤資的目的，那么就會(huì)在短期內(nèi)形成較大規(guī)模的資本流出，進(jìn)而對(duì)我國(guó)國(guó)際收支帶來(lái)短期內(nèi)較為巨大的負(fù)面影響。
1996年開(kāi)始，無(wú)論是留置利潤(rùn)存量與FDI存量之比，還是當(dāng)期留置利潤(rùn)與FDI流量之比都呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。截止到2011年，留置利潤(rùn)存量與FDI存量之比達(dá)到1997年以來(lái)的最高值50％，當(dāng)年的留置利潤(rùn)占FDI流量（剔除留置利潤(rùn)）的比例也達(dá)到較高水平128％。而早在2009年，
留置利潤(rùn)的規(guī)模就超過(guò)了FDI流量的規(guī)模，兩者之比高達(dá)177％。留置利潤(rùn)占新增資本凈流入的比重繼2009年以來(lái)連續(xù)三年大于1，分別為：1．85、1．69和1．32倍。截至2011年，我國(guó)累計(jì)FDI留置利潤(rùn)存量高達(dá)10791．7億美元，相當(dāng)于2011年底全國(guó)外匯儲(chǔ)備（32558億美元）的33．15％、全年外貿(mào)順差（1883億美元）的近6倍。如果國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，歷年累積的FDI留置利潤(rùn)極有可能成為資本大規(guī)模撤出的“領(lǐng)頭羊”，進(jìn)而對(duì)國(guó)際收支造成潛在的威脅。此外，由于我國(guó)外商直接投資企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在一定程度的利潤(rùn)轉(zhuǎn)價(jià)和加速折舊等現(xiàn)象，F(xiàn)DI在我國(guó)實(shí)際的留置利潤(rùn)規(guī)模可能比本報(bào)告估算的更大，即便是這些資金一部分投資于非流動(dòng)性資產(chǎn)，其集中流出的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊依然不可小覷。因此，加強(qiáng)對(duì)FDI留置利潤(rùn)的監(jiān)測(cè)監(jiān)管是我國(guó)刻不容緩的任務(wù)。（巴曙松
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