新三板管理層透露,符合條件的新三板掛牌企業(yè)可通過“介紹上市”登陸A股市場,消息一出引發(fā)了市場關(guān)注。不過本欄認為,如果大量排隊企業(yè)通過新三板進入A股市場,管理層需要防范新三板轉(zhuǎn)板過程中的利益輸送問題。 現(xiàn)行新三板企業(yè)轉(zhuǎn)向滬深交易所主板的流程是,企業(yè)先根據(jù)新三板的要求在新三板掛牌,這一過程需要新三板管理機構(gòu)和證監(jiān)會兩個部門同意,然后再向主板轉(zhuǎn)移時,如果不進行IPO就不再需要證監(jiān)會核準,只需要交易所同意即可,由于登陸新三板的要求要遠比在滬深交易所主板上市更寬松,故借道新三板,可以避開證監(jiān)會發(fā)審委的上市審核,這對于很多業(yè)績和成長性不是那么過硬的公司很具有吸引力。 那么在這一流程中,由于能夠進入新三板交易的投資者需要有較高的門檻,個人投資者需要300萬元資金,這就決定了新三板是一個小眾市場。缺乏中小投資者的參與,交易習(xí)慣將比滬深A(yù)股更加理性,換手率也會大為降低,這樣的一個市場,公司原始股東的價值無法發(fā)揮到極致。 于是,新三板公司轉(zhuǎn)入A股市場,將會是一個股價大幅上漲的契機,如果有人能夠在新三板公司轉(zhuǎn)板前提前買入公司股票,等到轉(zhuǎn)入A股市場后賣出,理論上將能獲得很高的投資收益,而且新三板股份并不需要鎖定期(因為沒有IPO,如果再鎖定流通股,將沒有股票可以交易),這些資金可以在很短的時間內(nèi)實現(xiàn)較高收益,這很可能會成為利益輸送的溫床。 考慮到新三板公司登陸新三板之前,必須要有券商進行持續(xù)督導(dǎo),這個券商也很可能會成為其在新三板交易的做市商,這家券商對于新三板公司的業(yè)務(wù)了如指掌,而且也有積極動力推動該公司轉(zhuǎn)板到主板,于是券商直投可能會在新三板成為重要渠道,券商也有可能把業(yè)績和成長性一般的新三板公司經(jīng)過包裝后推向主板市場,這其中也會有利益輸送的可能出現(xiàn)。 本欄認為,新三板公司轉(zhuǎn)板進入A股市場,還是應(yīng)該有一定的條件限制,例如需要從財務(wù)、納稅及市場占有率等環(huán)節(jié)加以考察,畢竟登陸主板后就應(yīng)該具備合格的資質(zhì),這也是對中小投資者負責(zé)的一個方面。
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