上周舉行的二十國集團(tuán)（G20）會(huì)議和七國集團(tuán)（G7）會(huì)議，傳遞了“成員國承諾將確保貨幣政策重點(diǎn)在于保持國內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，并抑制競爭性貶值”的信息，未能就近期匯率市場異常波動(dòng)及外匯政策爭議做出重大協(xié)調(diào)。去年下半年以來，歐洲央行推出的積極政策刺激歐元匯率持續(xù)上漲，加之美日接連“開閘放水”，助推本月初歐元匯率創(chuàng)近1年來新高，令剛有復(fù)蘇跡象的歐元區(qū)備感壓力。歐央行行長德拉吉近日表示，“將監(jiān)控歐元走強(qiáng)趨勢對經(jīng)濟(jì)的影響”，這可能預(yù)示著該行將通過貨幣政策干預(yù)匯率。
　　構(gòu)成此輪歐元升值的內(nèi)因很明確。德拉吉“維護(hù)歐元區(qū)完整”的承諾、歐央行直接貨幣交易計(jì)劃（OMT）及近期歐洲銀行業(yè)提前償還歐央行長期貸款（LTRO）等多重利好，改善了市場信心，降低了歐元區(qū)債券收益率，投資者感覺歐債危機(jī)出現(xiàn)了明顯緩解，開始回歸金融市場。截至1月底，歐元對美元匯率連續(xù)第6個(gè)月上漲，創(chuàng)近10年最長時(shí)間的連續(xù)漲勢；歐元對日元匯率連續(xù)第6個(gè)月上漲，創(chuàng)歐元問世以來最長時(shí)間的連續(xù)漲勢。有分析人士甚至預(yù)言，歐元區(qū)若能完好度過歐債危機(jī)，歐元遲早還會(huì)成為世界最強(qiáng)勢貨幣。
　　構(gòu)成此輪歐元上漲的外因，無外乎美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體采取的極端寬松貨幣政策。已有跡象顯示，美日投資者對歐洲高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的興趣再度升溫，一部分資金甚至流向財(cái)政狀況較差的高負(fù)債國，這些國家目前資產(chǎn)價(jià)格很低。花旗集團(tuán)日前報(bào)告稱，為提高投資回報(bào)率，各種類型的交易員都在買入歐元。
　　歐元匯率上漲對歐元區(qū)的整體影響，目前尚未見到負(fù)面報(bào)道。在全球工業(yè)周期回升趨勢下，歐元區(qū)出口預(yù)期正在好轉(zhuǎn)，最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)去年全年實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差818億歐元，而2011年曾為157億歐元的貿(mào)易逆差。調(diào)查顯示，歐元區(qū)1月PMI制造業(yè)新增出口訂單指數(shù)升至48.8，較去年9月低谷期的44.7明顯回升。
　　細(xì)分各經(jīng)濟(jì)體情況，強(qiáng)勢歐元的影響迥然不同。摩根士丹利研究報(bào)告指出，近5年來，歐元對美元的平均匯率在1:1.37左右；對德國而言，匯率的公平值為1:1.53；對法國則為1:1.23。歐盟數(shù)據(jù)顯示，去年歐元區(qū)818億歐元的貿(mào)易順差中，德國順差為1746億歐元；換言之，其他成員國928億歐元的貿(mào)易逆差被德國填補(bǔ)。德國勞動(dòng)力市場成本較低，且在國際市場擁有諸多壟斷優(yōu)勢的高端產(chǎn)品，對匯率不十分敏感；而同為核心國的法國，除奢侈品、航空等少數(shù)領(lǐng)域外，多數(shù)出口領(lǐng)域正面臨降低成本擴(kuò)大競爭的巨大壓力；至于高負(fù)債國家，尚處在被迫貶值以提升競爭力的艱難環(huán)境中，強(qiáng)勢歐元導(dǎo)致的旅游業(yè)萎縮和資本流入減少，已對擺脫危機(jī)構(gòu)成威脅。
　　面對成員國復(fù)雜的現(xiàn)狀，吞下歐元短期升值的苦果以換取市場信心，可能是當(dāng)下歐洲決策者的無奈之舉。最新數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度，歐元區(qū)GDP環(huán)比下降0.6%，已連續(xù)三個(gè)季度下降、連續(xù)五個(gè)季度未出現(xiàn)擴(kuò)張；全年GDP同比下降0.5%；銀行業(yè)信貸持續(xù)萎縮，市場信心的改善尚未傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇啟動(dòng)階段，維持投資者信心比什么都重要，試想，若德拉吉收回捍衛(wèi)歐元的承諾，歐元區(qū)或?qū)⑷鐫⒌讨�水難以收復(fù)。故此，歐元解體和歐元升值兩害相權(quán)，決策者可能更希望看到歐元堅(jiān)挺；權(quán)衡歐元匯率和歐元區(qū)債券收益率，決策者將更能容忍匯率緩步走高，而不希望歐元區(qū)債券收益率重回高位。
　　但若歐元升值導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步喪失競爭力，預(yù)期中的出口主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)停滯，市場對歐元區(qū)債務(wù)可持續(xù)性的質(zhì)疑必將重新激起，歐央行貨幣政策回歸正常化的進(jìn)程將被迫推遲。德拉吉近日表示：“匯率不是政策目標(biāo)，但對經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定很重要，若歐元升值給消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)帶來過大壓力，央行可能考慮采取措施抵消物價(jià)的下行壓力”。換言之，歐央行的使命是瞄準(zhǔn)通脹而不是匯率；但升值若持續(xù)下去，將會(huì)影響物價(jià)穩(wěn)定。此言預(yù)示，歐央行進(jìn)一步降息及擴(kuò)大流動(dòng)性操作的可能性已大大提高。