在高度關(guān)注潛在風(fēng)險的同時，也應(yīng)該看到影子銀行也是一種金融創(chuàng)新。在某種意義上，金融創(chuàng)新都是在市場與監(jiān)管博弈的過程中對既有監(jiān)管的突破，而且中國正處在金融脫媒、利率市場化和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，影子銀行是金融體系發(fā)展中自下而上的改革動力。
影子銀行是反思?xì)W美金融危機時被廣泛引用的詞匯，被看作是歐美金融危機的重要導(dǎo)火索。IMF對影子銀行的定義是，非銀行機構(gòu)進(jìn)行的信貸媒介活動。但是，對于西方發(fā)達(dá)市場和國內(nèi)金融市場而言，影子銀行體系的運作機制和特征有著顯著的差異。西方發(fā)達(dá)市場的影子銀行，一般指通過杠桿操作持有大量證券、復(fù)雜金融工具等的金融中間機構(gòu)。我國的影子銀行，大多集中于三種形式的融資。第一類是銀行表外業(yè)務(wù)，如理財產(chǎn)品；第二類是非銀行金融機構(gòu)，如信托公司、小貸公司、財務(wù)公司和典當(dāng)行等；第三類是民間金融。
為什么國內(nèi)的影子銀行體系近年來迅猛發(fā)展？宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景是，在經(jīng)歷了2009至2010年的信貸擴張后，中國開始緊縮貨幣政策，這在很大程度上惡化了中小企業(yè)的信貸環(huán)境。同時，影子銀行的快速增長與目前的金融管制、利率管制密切相關(guān)，較低甚至為負(fù)的實際利率也迫使存款者尋求更高利率。這兩方面一起推動了銀行的表外金融活動。由于這些金融活動受到較少監(jiān)管，這些金融行為本身也不夠透明，影子銀行對中國的金融穩(wěn)定產(chǎn)生了負(fù)面影響。
但與此同時，由于影子銀行的快速發(fā)展，中國的金融體系也發(fā)生了明顯的結(jié)構(gòu)性變化。對于銀行信貸的依賴開始明顯下降，社會融資總額中銀行貸款的占比開始快速下滑，從2010年至今，銀行信貸占社會融資總額的比重降至60%以下，而在2000年，其占比則為80%至90%。在社會融資總量中，非銀行信貸活動，比如信托貸款、委托貸款以及公司債券，都在2009年以后出現(xiàn)快速發(fā)展。
在中國當(dāng)前的環(huán)境下，影子銀行體系實際是融資多元化進(jìn)程的表現(xiàn)，實際改善了金融資源的配置效率。其中，主要的動力就是實體經(jīng)濟(jì)的融資需求受種種管制因素限制，需要通過創(chuàng)新方式來滿足。如果回到最傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，那種金融結(jié)構(gòu)蘊含的風(fēng)險更大。
同時，監(jiān)管層也應(yīng)該更注重引導(dǎo)影子銀行體系中的理財產(chǎn)品。這部分理財產(chǎn)品可以視為商業(yè)銀行對于利率市場化的一個預(yù)演，在存貸款利率受到管制的情況下，通過理財產(chǎn)品的創(chuàng)新設(shè)計來發(fā)行利率市場化程度更高的理財產(chǎn)品，實際上也給銀行提供了一個在沒有完全放開的利率環(huán)境下逐步學(xué)會產(chǎn)品定價、提升定價能力的經(jīng)驗積累過程。如果沒有這種預(yù)演，未來利率放開時，銀行難免手足無措，或許會受到強烈沖擊。
當(dāng)然，從另一個角度看，金融監(jiān)管是一個后進(jìn)的過程，先有產(chǎn)品后有監(jiān)管，在影子銀行快速發(fā)展的過程中，如何規(guī)范監(jiān)管是監(jiān)管層所要面對的一個重要課題，對于已經(jīng)暴露的風(fēng)險如何處置也值得探討。