今年全球經(jīng)濟將會展現(xiàn)出與2012年經(jīng)濟環(huán)境的若干相似之處。這并不讓人吃驚：我們面臨著又一個全球經(jīng)濟增長平均只有3%的年份，但各國的復(fù)蘇速度并不相同——發(fā)達國家的增長率低于平均水平，僅有1%且不斷下滑，而新興市場的增長率則為5%，依然維持升勢。但這中間也存在著一些重要的差別。
　　令人痛苦的去杠桿化過程——必須減少消費、提高儲蓄才能降低債務(wù)和杠桿——依然在很多發(fā)達國家中經(jīng)歷著，這意味著較為緩慢的經(jīng)濟增長。但今年財政緊縮會遍布大部分發(fā)達國家，而不僅僅是歐元區(qū)外圍國家和英國。的確，財政緊縮正慢慢滲入到歐元區(qū)中心、美國及其他發(fā)達國家（日本除外）。鑒于大部分發(fā)達國家同步進行財政緊縮，某些國家下一年的溫和增長會讓位于徹底的緊縮。
　　隨著大部分發(fā)達國家經(jīng)濟增長乏力，始于2012年下半年的高風(fēng)險資產(chǎn)價格回升并非源自于基本面的改善，而是受到新一輪的非常規(guī)貨幣政策驅(qū)動。大多數(shù)重要發(fā)達國家的央行（比如歐洲央行、美聯(lián)儲、英格蘭銀行、瑞士國家銀行）都忙于實施某種形式的定量寬松政策，而日本央行很有可能會加入這種大潮——首相安倍晉三領(lǐng)導(dǎo)的新政府致力于推動實施更加非常規(guī)的政策。
　　此外，以后還會有幾個風(fēng)險等著我們。
　　首先，美國在稅收問題上的迷你協(xié)議未能完全避開財政懸崖。早晚有一天，在債務(wù)上限、對支出的延遲暫緩和國會的“持續(xù)支出方案”（一項允許政府在缺乏撥款法案的情況下繼續(xù)運作的協(xié)議）上會出現(xiàn)另一場不光彩的爭斗。市場可能會被又一個財政懸念嚇壞。甚至當(dāng)前的迷你協(xié)議都意味著對經(jīng)濟的嚴(yán)重拖累（約為GDP的1.4%），何況該經(jīng)濟體在過去幾個季度也僅以2%的速度增長。
　　其次，雖然歐洲央行的行動減少了歐元區(qū)尾部風(fēng)險（希臘的退出以及意大利和西班牙丟失市場準(zhǔn)入權(quán)的喪失），但貨幣聯(lián)盟的根本問題并未解決。加上政治上的不確定性，這些問題都將在今年下半年全面重新凸顯出來。
　　畢竟，停滯和徹底衰退——在前期施行的財政緊縮、強勢歐元以及正在持續(xù)的信貸危機的影響下不斷惡化——成了歐洲經(jīng)濟的常態(tài)。結(jié)果，大量且潛在不穩(wěn)定的私人股票和公共債務(wù)依然存在。此外，鑒于人口老齡化和低生產(chǎn)率增長，且缺乏用以提高競爭力的更激進結(jié)構(gòu)性改革，潛在產(chǎn)出很有可能會被侵蝕，這就使得私人企業(yè)沒有理由去支持長期的經(jīng)常項目赤字。
　　第三，目前中國不得不依靠新一輪的貨幣、財政和信貸刺激來支撐其不平衡且不持續(xù)的增長模式，其增長過去一直依賴于過度出口和固定投資、高儲蓄和低消費。今年下半年之前，在房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)產(chǎn)能上的破產(chǎn)將會加速。而且由于中國的新領(lǐng)導(dǎo)層不大可能加快實施增加家庭收入和減少預(yù)防性儲蓄所需的改革，消費占GDP比例將不會上升得快到足以彌補其損失。所以2013年年底出現(xiàn)硬著陸的風(fēng)險會上升。
　　第四，很多新興市場——包括金磚四國（巴西、俄羅斯、印度和中國），還有其他許多國家如今都正在經(jīng)歷減速增長。它們的“國家資本主義”是問題的核心。它們是否會擁護旨在提高私企在經(jīng)濟增長中的角色的改革還有待觀察。
　　最終，嚴(yán)重的地緣政治風(fēng)險日益凸顯。整個大中東地區(qū)——從馬格里布到阿富汗和巴基斯坦——在社會、經(jīng)濟和政治上都不穩(wěn)定。確實，阿拉伯之春正在變成阿拉伯之冬。雖然以色列、美國與伊朗之間不大可能出現(xiàn)直接的軍事沖突，但很明顯談判和制裁不能促使伊朗領(lǐng)導(dǎo)人放棄發(fā)展核武器。由于以色列拒絕接受擁有核武器的伊朗，它的耐心正在逐漸消失，而實際戰(zhàn)爭的鼓聲正越敲越響。石油市場的恐慌性溢價可能會顯著上升，因而引起石油價格上漲20%，這會導(dǎo)致美國、歐洲、日本、中國、印度和所有其他石油凈進口國家出現(xiàn)負(fù)增長效應(yīng)。
　　雖然出現(xiàn)完美風(fēng)暴的可能性非常低（它們當(dāng)中任何一個風(fēng)險都足以拖累全球經(jīng)濟并導(dǎo)致衰退），雖然這些風(fēng)險可能不會以最極端的方式出現(xiàn)，但每個風(fēng)險都將會以某種形式出現(xiàn)，隨著2013年開始，全球經(jīng)濟的下跌風(fēng)險正在增加。