中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要以提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益為中心，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生活力和動(dòng)力。未來中國經(jīng)濟(jì)增長，迫切需要改進(jìn)流動(dòng)性生成機(jī)制，使得貨幣供應(yīng)總量與經(jīng)濟(jì)體發(fā)展規(guī)模相適應(yīng)，通過資金約束提升宏觀經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益。
　　長期以來，我國貨幣供應(yīng)增長超過經(jīng)濟(jì)增速與物價(jià)之和。這雖然有轉(zhuǎn)軌國家貨幣化進(jìn)程加快因素，但也在很大程度上反映出我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)消費(fèi)的貨幣投入產(chǎn)出效率明顯偏低。截至2011年末，我國貨幣供應(yīng)總量M2達(dá)85.16萬億元，與當(dāng)年GDP的比例為1.8。這意味著要實(shí)現(xiàn)1元的國內(nèi)生產(chǎn)總值需要1.8元的貨幣投入，這在全世界也是絕無僅有。較低的貨幣投入產(chǎn)出效率，客觀上難以形成強(qiáng)有力的外部資金約束，是導(dǎo)致我國重復(fù)投資、過度投資、加劇資源非理性消耗、推動(dòng)房?jī)r(jià)過快上漲的重要根源之一。
　　我國流動(dòng)性主要有兩大來源：外匯占款和新增貸款。過去，我國長期保持國際收支雙順差，為維持人民幣匯率穩(wěn)定，中央銀行被迫購買外匯，形成基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)。隨著近年來我國國際收支漸趨均衡，外匯占款形成市場(chǎng)流動(dòng)性的重要程度開始下降。截至2012年11月末，我國金融機(jī)構(gòu)外匯占款達(dá)25.72萬億元，占M2的比例為27.2%，較2011年末大約下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。特別是去年以來，我國外匯占款增長明顯放緩，全年新增額與以前動(dòng)輒2萬億、3萬億元的規(guī)模相比，出現(xiàn)了明顯萎縮。外匯占款增長放緩?fù)瑫r(shí)，新增貸款形成貨幣供應(yīng)的重要性明顯上升。目前，我國人民幣各項(xiàng)貸款余額與M2的比例大約為2/3。新增貸款成為未來我國流動(dòng)性供給的主要來源。
　　流動(dòng)性生成機(jī)制變化，影響到資金約束機(jī)制發(fā)揮作用。外匯占款源自出口部門，貨幣供應(yīng)增加，也主要流向出口部門各企業(yè)，促進(jìn)了出口產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)大、質(zhì)量技術(shù)提升，加快中國雙順差地位的形成。新增貸款主要與固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目相關(guān)聯(lián)，特別是政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，容易推高房?jī)r(jià)，增大了地方財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。雖然兩種方式均有明顯弊端，但相比較而言，與固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資關(guān)系密切的新增貸款過度增加，將會(huì)明顯削弱資金約束機(jī)制發(fā)揮作用。
　　因此，改進(jìn)流動(dòng)性生成機(jī)制，要著力提高貸款的投入產(chǎn)出效率。這不僅需要改變過去新增貸款過快增長的發(fā)展態(tài)勢(shì)，更重要的是要改進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)，使得更多的信貸資金用于支持創(chuàng)新型中小企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在部署2013年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)明確提出，要適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)模，保持貸款適度增加。展望2013年，我國社會(huì)融資渠道將會(huì)繼續(xù)拓寬，非信貸融資將有明顯增長。但新增人民幣貸款總體將保持適度，不太可能出現(xiàn)過快增長，全年新增人民幣貸款規(guī)模與宏觀經(jīng)濟(jì)增速與物價(jià)之和的契合度將會(huì)提高。此外，我國信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程將會(huì)加快，新增貸款將主要用于滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變過程中的有效資金需求。