2013宏觀經(jīng)濟將“溫和復(fù)蘇”而不太可能“強勁復(fù)蘇”。十八大之后各方對下一步改革的期待不斷增強，化解壟斷行業(yè)擠壓市場機會、遏制全社會范圍內(nèi)收入分配差距持續(xù)加大等難題從“醞釀解決”走向“著手解決”，標(biāo)志著這將是真正開始破解調(diào)結(jié)構(gòu)難題的新階段改革元年。
　　2012年即將與我們告別，中國經(jīng)濟在這一年“平穩(wěn)筑底”的表現(xiàn)也將歸入歷史�；仡^看，這種平穩(wěn)顯得有點沉悶。僅以證券市場而言，在全球大多數(shù)股市上漲的情況之下，A股市場表現(xiàn)在最差者之列，截至12月中旬，A股行業(yè)股票指數(shù)取得正收益的僅有房地產(chǎn)、家用電器、金融服務(wù)、建筑建材、有色金屬和醫(yī)藥生物六個行業(yè)，略好于2011年大類板塊收益全部為負(fù)的表現(xiàn)。證券業(yè)一、二級市場股權(quán)投資的大幅下滑，對于過慣了闊日子的證券與基金行業(yè)甚至可以用“凄風(fēng)苦雨”來描述，許多機構(gòu)不得不收縮支出。
　　目前對來年展望形成的相對一致的預(yù)期是，2013年中國經(jīng)濟的確定性將高過2012年。筆者的預(yù)計是，起始于2012年四季度的宏觀經(jīng)濟景氣度回升的趨勢或能得以延續(xù)，A股市場外部環(huán)境將好于2012年。2012年前三年季度GDP同比增長率分別為8.1%、7.6%、7.4%，前三季累計同比增長7.7%，第三季度7.4%的增長水平有望成為經(jīng)濟連續(xù)7個季度下滑之后的分水嶺，2013全年經(jīng)濟增速均值將能回升至8%以上。綜合來看，可以將2013經(jīng)濟增長定性為“溫和的復(fù)蘇”。
　　得出這一判斷的理由，主要基于以下的事實：
　　首先是2012年9月之后政府投資力度再度升溫，新項目陸續(xù)投產(chǎn)除了對2012年四季度增長形成拉動效應(yīng)外，也將給2013年上半年的增量增長提供支撐。而在戰(zhàn)略規(guī)劃層面，新型“城鎮(zhèn)化”愿景描繪出未來5至10年中國經(jīng)濟增長與社會發(fā)展藍(lán)圖，為各類資本在新歷史時期繼續(xù)提供投資擴張空間，如政策操作得當(dāng)，將可以成為中國經(jīng)濟未來中期增長的新動力。其次，中央經(jīng)濟工作會議為明年經(jīng)濟宏觀政策定調(diào)是“穩(wěn)中求進(jìn)”，目前已確定的是，積極財政與穩(wěn)健貨幣政策將會繼續(xù)保持熱度，以結(jié)構(gòu)性減稅、擴大投資與收入增長為重點的財政政策對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)力度將會大于2012年度。最后，從整個行業(yè)基本面情況來看，經(jīng)歷前兩年的調(diào)整之后，若干行業(yè)在對存量庫存持續(xù)消化的基礎(chǔ)上，初步顯現(xiàn)出止跌企穩(wěn)態(tài)勢，如以鋼材為代表的過剩產(chǎn)業(yè)價格有所企穩(wěn)，家電等早周期行業(yè)有所復(fù)蘇等，全社會就業(yè)水平保持了穩(wěn)定，顯示出經(jīng)濟微觀層面正“自主復(fù)蘇”的端倪。
　　不過，2013年經(jīng)濟與股市運行仍有多個不利因素。比如，出口形勢的不確定性依然存在，中國與貿(mào)易伙伴國之間的摩擦增多，出口對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)將繼續(xù)下降，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的復(fù)蘇之路艱難曲折，使得2012外貿(mào)增長達(dá)到10%的目標(biāo)已難達(dá)成，2013年要打破全年個位數(shù)增長局面面臨更大困難。又比如，本輪經(jīng)濟反彈的支撐點是政府投資，但2012年四季度的項目增量貢獻(xiàn)將在2013年之后效應(yīng)遞減，后續(xù)增量項目投入具有一定的不確定性，這當(dāng)然也取決于政策推升的節(jié)奏安排。而在消費層面，多年以來城鎮(zhèn)居民人均可支配收入占比不斷下降的事實顯示居民消費潛力不足，收入分配改革是個長遠(yuǎn)與復(fù)雜的過程，其對經(jīng)濟增長的拉動效應(yīng)不可能出現(xiàn)像投資那樣可以突擊安排對經(jīng)濟增長產(chǎn)生迅速躍升式的拉動貢獻(xiàn)。在經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭初現(xiàn)與通脹反彈的預(yù)期下，央行在2013年難有較大的政策放松動作余地，“穩(wěn)健貨幣政策”預(yù)示，M2增速或?qū)⒕S持今年14%左右的持平增長。
　　立足于宏觀經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)基礎(chǔ)之上A股運行狀況好轉(zhuǎn)的判斷，筆者認(rèn)為2013年整個證券行業(yè)的發(fā)展環(huán)境也將好于2012年，其表現(xiàn)主要是證券自營下滑對券商業(yè)績的拖累將會收斂，市場環(huán)境好轉(zhuǎn)也將有利于促使各方面共同推動之下券商創(chuàng)新的活躍度大幅增長，從而有利于2013年券商整體業(yè)績的改善。由于市場與行業(yè)開放度不斷擴展，券商競爭程度也將更激烈，大券商在競爭中居于主動地位，中小券商要么迅速發(fā)展壯大，要么探尋到具有自身特點的競爭優(yōu)勢，方能有效拓展生存發(fā)展空間。同時，由市場開放與創(chuàng)新催升的券商業(yè)態(tài)模式重塑以及行業(yè)主體之間的整合，將會從2013年開始并在未來幾年內(nèi)持續(xù)。在股票二級市場表現(xiàn)方面，巨額解禁股壓力以及資金流動性擴張預(yù)期不高，將可能使得股市隨宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)以及自身被低估的“修復(fù)行情”一波三折，行情不太可能單邊上揚。
　　由上述認(rèn)識展望2013，中國經(jīng)濟平穩(wěn)復(fù)蘇的前景懸念不多。比較受關(guān)注的是，2013年是真正開始破解調(diào)結(jié)構(gòu)難題的元年，十八大之后各方對下一步改革的期待不斷增強，期待改革所釋放出的“政策紅利”對經(jīng)濟、對股市回暖的促動作用。這種期待體現(xiàn)在各個層面，熱點關(guān)切包括化解由行政準(zhǔn)入等原因造成的壟斷行業(yè)擠壓市場機會如何破局，遏制全社會范圍內(nèi)收入分配差距持續(xù)加大如何破局，國企內(nèi)部分配制度與機制如何理順優(yōu)化以促進(jìn)社會公平，居民個人收入在國民收入分配中的比重下降問題解決如何破題，以讓民眾更多分享改革成果并啟動內(nèi)需，如何優(yōu)化與重塑地方政府收入來源、弱化與解決過度依賴土地財政這一畸形模式問題等等。
　　解決問題的路徑也是顯而易見的，那就是更大程度地打破利益壟斷，放松準(zhǔn)入管制；政府減稅讓利、少取多予給企業(yè)與個人釋放更多收入增長空間；從理順國有企業(yè)收入分配制度入手全力推進(jìn)分配制度改革，爭取獲得實質(zhì)性突破；優(yōu)化、調(diào)整中央與地方財政收入比重以及轉(zhuǎn)移支付方法等等。
　　當(dāng)然，上述所列僅是熱點與重點而遠(yuǎn)非全部，而這些熱點與重點改革、調(diào)整，將釋放出新歷史時期經(jīng)濟、社會進(jìn)步的“政策紅利”。對比一直以來只是對所關(guān)注問題的“醞釀解決”，2013的“著手解決”以及速度提升，有理由讓我們將2013年定位為新階段的“改革元年”。