12月16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議閉幕（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“會(huì)議”）。筆者認(rèn)為，相同的藥方，不同的期望，能否最終實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的改善，這是對(duì)調(diào)控智慧的一個(gè)重大考驗(yàn)。
質(zhì)量與速度的平衡考驗(yàn)調(diào)控智慧。對(duì)于國(guó)內(nèi)形勢(shì)，除了一直存在的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)外，會(huì)議認(rèn)為，我國(guó)國(guó)內(nèi)短期面臨的四大問(wèn)題是，“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力”，“產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩的矛盾有所加劇”，“企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本上升”，“金融領(lǐng)域存在潛在風(fēng)險(xiǎn)”。
對(duì)于以上四大問(wèn)題，會(huì)議也相應(yīng)的提出了相應(yīng)的對(duì)策。其中，對(duì)于“企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)成本上升”，則要求要“切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”。這可能意味著，貨幣政策需要進(jìn)一步放松。對(duì)于金融領(lǐng)域的潛在風(fēng)險(xiǎn)，則要求“高度重視財(cái)政金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”。在實(shí)際執(zhí)行中，這一要求是否能夠與放松貨幣政策和增加投資的要求有效協(xié)調(diào)一致，仍是一個(gè)挑戰(zhàn)。執(zhí)行中各項(xiàng)政策之間的協(xié)調(diào)問(wèn)題，是明年金融市場(chǎng)需要關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)。
在兩大政策上，雖然繼續(xù)沿用“積極的財(cái)政政策”和“穩(wěn)健的貨幣政策”，但沒(méi)有像12月4日政治局會(huì)議那樣繼續(xù)強(qiáng)調(diào)政策的“連續(xù)性”和“穩(wěn)定性”，而是強(qiáng)調(diào)了“要重視跟蹤分析和把握發(fā)展形勢(shì)的新變化”。這意味著，相機(jī)抉擇、因時(shí)而變會(huì)是明年政策操作特別是貨幣政策做的一個(gè)極端重要的特點(diǎn)，政策快速轉(zhuǎn)向所誘發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)，是明年市場(chǎng)應(yīng)該關(guān)注的另外一個(gè)重點(diǎn)。
從會(huì)議的措辭來(lái)看，財(cái)政和貨幣政策相對(duì)目前仍有意向松微調(diào)。首先，在對(duì)國(guó)內(nèi)形勢(shì)的判斷上，會(huì)議認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行壓力“有所加劇”；其次，在財(cái)政政策上，提出要發(fā)揮好投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“關(guān)鍵作用”；第三，在貨幣政策上，在要求貨幣政策“要注意把握好度，增強(qiáng)操作的靈活性”的前提下，明確要求“要‘適當(dāng)擴(kuò)大’社會(huì)融資總規(guī)模，‘保持’貸款適度‘增加’”，“‘切實(shí)降低’實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”。
在具體政策上，筆者認(rèn)為，對(duì)于財(cái)政政策，收入方面將以“營(yíng)改增”、“房產(chǎn)稅”、“資源稅”等試點(diǎn)擴(kuò)大為代表推進(jìn)“結(jié)構(gòu)性減稅”；支出方面則主要是投資于農(nóng)田水利和農(nóng)業(yè)裝備（會(huì)議要求“大興農(nóng)田水利”，“不斷提升農(nóng)業(yè)物質(zhì)技術(shù)裝備水平”）、保障房和棚戶區(qū)改造（會(huì)議要求“要繼續(xù)加強(qiáng)保障性住房建設(shè)和管理，加快棚戶區(qū)改造”）、鐵路和地鐵城鐵等城市公共交通（2012年半年集中批出大量此類(lèi)項(xiàng)目）、以及與“集約、智能、綠色、低碳”城市等有關(guān)的項(xiàng)目。
具體力度，還得看2013年3月份財(cái)政預(yù)算的赤字安排情況。
對(duì)于貨幣政策，在量上，明年社會(huì)融資總規(guī)模將比今年有所增加，以體現(xiàn)“適當(dāng)擴(kuò)大”的要求，社會(huì)融資總量明年可能要求增加到16-17萬(wàn)億左右；在價(jià)上，明年可能最多仍會(huì)出現(xiàn)1次（0.25%）降息，在人民幣匯率上，“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”的提法，意味著總體可能仍會(huì)延續(xù)現(xiàn)有狀況：波幅可能宣布擴(kuò)大，但實(shí)現(xiàn)反應(yīng)出口和經(jīng)濟(jì)基本面的更靈活的調(diào)整，可能性仍然不大。
最后，筆者認(rèn)為，激發(fā)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力預(yù)計(jì)在2013年仍困難不小。應(yīng)該說(shuō)，自2008年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，世界各國(guó)面臨的一個(gè)共同挑戰(zhàn)就是：如何激發(fā)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力？在我國(guó)，這個(gè)同樣至今未能得到有效解決。首先，“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”，意味著直接和間接處于外貿(mào)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，其困難仍會(huì)持續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，從2008年之后，人民幣有效匯率的同比升值幅度與我國(guó)各類(lèi)工業(yè)企業(yè)的成本費(fèi)用利潤(rùn)率之間都存在清晰的反向關(guān)系，即匯率高企就對(duì)應(yīng)著企業(yè)較低的企業(yè)利潤(rùn)率。
其次，在調(diào)整過(guò)剩產(chǎn)能成為工作重點(diǎn)的情況下，如果處理不好，政府對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的干預(yù)力度和民間投資的行業(yè)進(jìn)入壁壘就可能被進(jìn)一步強(qiáng)化。會(huì)議指出，要“把化解產(chǎn)能過(guò)剩矛盾作為工作重點(diǎn)”，具體措施是“要加強(qiáng)對(duì)各個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，制定有針對(duì)性的調(diào)整和化解方案”和“合理安排生產(chǎn)力布局，對(duì)關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益顯著的重大項(xiàng)目，必須堅(jiān)持全國(guó)一盤(pán)棋，統(tǒng)籌規(guī)劃，科學(xué)布局”。