香港證監(jiān)會(huì)近日宣布，經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的意見征詢，仍決定維持早前提出的保薦人監(jiān)管新規(guī)，即從明年10月1日起，若遞交上市申請(qǐng)的企業(yè)招股文件出現(xiàn)失實(shí)陳述，上市公司保薦人將負(fù)刑事責(zé)任。今年5月監(jiān)管提出上述方案時(shí)，曾遭遇投行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)烈反對(duì)。
　　香港證監(jiān)會(huì)在業(yè)內(nèi)抗議聲中仍堅(jiān)持加大對(duì)保薦人違規(guī)的處罰力度，顯示出監(jiān)管部門凈化市場(chǎng)環(huán)境、維護(hù)市場(chǎng)誠(chéng)信的決心，這對(duì)目前國(guó)內(nèi)保薦人的監(jiān)管也具有一定的借鑒意義。根據(jù)新規(guī)，違規(guī)的保薦人最高將會(huì)被監(jiān)禁三年及罰款70萬(wàn)港元。不僅如此，監(jiān)管部門還表示日后檢討招股章程制度時(shí)可考慮再調(diào)高對(duì)保薦人的處罰。
　　自2004年開始實(shí)施保薦人制度以來(lái)，這一外界眼中“金領(lǐng)中的金領(lǐng)”、拿著百萬(wàn)年薪的群體一直在市場(chǎng)中扮演著IPO “第一守門人”的重要角色。不過(guò)，長(zhǎng)期以來(lái)由于規(guī)則、規(guī)范不完善，保薦人的定位、保薦制度設(shè)計(jì)包括問(wèn)責(zé)機(jī)制一直存在爭(zhēng)議。尤其是近年來(lái)頻繁爆出的上市公司造假與中介機(jī)構(gòu)失職案例后，保薦人和所在機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信度受到市場(chǎng)質(zhì)疑。
　　根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦代表人的處罰一般包括談話提醒、監(jiān)管談話、出具警示函、3個(gè)月或6個(gè)月不受理保代負(fù)責(zé)的推薦；如果在保薦過(guò)程中出現(xiàn)重大違規(guī)行為，對(duì)保薦代表人的最嚴(yán)厲的行政處罰是保薦人資格，去年平安證券兩名保薦代表人曾因勝景山河造假而接受此處罰。
　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)證監(jiān)會(huì)頻頻重拳出擊嚴(yán)打保薦人違規(guī)行為，截至目前已對(duì)18名保薦人做出 “出具警示函”、“3個(gè)月內(nèi)不受理保薦代表人負(fù)責(zé)的推薦”等處罰措施。但相比項(xiàng)目收益，以及給投資者和市場(chǎng)帶來(lái)的損失和負(fù)面影響，這樣的措施還不足以懲罰嚴(yán)重違規(guī)的保薦人。對(duì)比香港擬實(shí)施的監(jiān)管新規(guī)，既沒有體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)上的懲罰，也沒有讓其承擔(dān)相關(guān)的刑事民事責(zé)任。
　　實(shí)際上，IPO是一條生產(chǎn)鏈，除了保薦人和保薦機(jī)構(gòu)外，還包括律所、會(huì)計(jì)事務(wù)所和審計(jì)機(jī)構(gòu)，問(wèn)題可能出現(xiàn)在任何一個(gè)點(diǎn)上。從香港的監(jiān)管新政來(lái)看，要求保薦人必須確保由上市公司所提供、出具自會(huì)計(jì)師或估值師等專業(yè)機(jī)構(gòu)之手的數(shù)據(jù)必須可靠，保薦人可尋求其他人士核對(duì)數(shù)據(jù)，這也是對(duì)其的另一條約束。
　　今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)保薦人制度已經(jīng)出現(xiàn)了積極的變革。從“單簽變雙簽”， 變革保薦人考試制度、加大供給到強(qiáng)化對(duì)保薦人的約束，從目前來(lái)看已在部分投行顯示出優(yōu)勝劣汰的正面作用。
　　筆者認(rèn)為，進(jìn)一步改變目前保薦人制度存在的問(wèn)題，除了加大供給、放寬保薦人注冊(cè)外，還應(yīng)該在監(jiān)管力度和處罰措施方面多做文章。例如在項(xiàng)目審核以及其他評(píng)定時(shí)更多地參考保薦人的項(xiàng)目執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)，尤其是從業(yè)誠(chéng)信記錄；根據(jù)保薦機(jī)構(gòu)整體項(xiàng)目執(zhí)行質(zhì)量的評(píng)價(jià)和年度誠(chéng)信度、過(guò)會(huì)率等指標(biāo)來(lái)調(diào)控券商申報(bào)項(xiàng)目的審核進(jìn)度。與此同時(shí)，加大對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦人的違規(guī)操作的處罰力度，大幅提高機(jī)構(gòu)和個(gè)人的違規(guī)成本，包括罰金、市場(chǎng)準(zhǔn)入等措施，尤其對(duì)于欺詐、造假IPO等嚴(yán)重違規(guī)的事件加以重罰，不僅打破違規(guī)保薦人的飯碗，若情節(jié)嚴(yán)重，還可以考慮追加相應(yīng)的罰款，甚至追究刑事責(zé)任。