由于股市持續(xù)走弱及量能長期低迷不振，對身處證券投資領域的機構(gòu)而言，其面臨的競爭淘汰戰(zhàn)已經(jīng)進入白熱化階段。周四，深滬A股中的券商股午盤后的重挫，使得A股指數(shù)再創(chuàng)新低。從市場經(jīng)濟學的角度來看，企業(yè)在市場中遵循優(yōu)勝劣汰是其主要法則之一。世界上資本市場發(fā)展表明，在激烈競爭與風險波動的市場面前，少量優(yōu)秀機構(gòu)的持續(xù)發(fā)展與絕大多數(shù)機構(gòu)的淘汰、破產(chǎn)倒閉時刻相伴。
美國百年證券市場發(fā)展中，標普、高盛、摩根大通等繼續(xù)發(fā)展，而其中的雷曼等公司則破產(chǎn)，更多的名氣較小機構(gòu)在資本市場的波動中消失。從我國證券機構(gòu)來看，在經(jīng)歷了政策性保護發(fā)展、機構(gòu)形式增加和相關市場因素變化等發(fā)展來看，筆者認為證券機構(gòu)或?qū)⑦M入到嚴峻淘汰期，而這種淘汰或是與下述因素密切相關。
從目前來看，我國從事證券投資領域的機構(gòu)主要包括證券公司、基金公司、保險公司、信托及部分理財類公司等。這些投資機構(gòu)大多數(shù)為國有性質(zhì)，證券公司更是國有成分占大頭。從市場化角度來看，由于體制競爭、發(fā)展模式及國民收入分配體系改革等因素，市場化挑戰(zhàn)將使不少經(jīng)營業(yè)績平淡、風險控制能力差的機構(gòu)淘汰出局。
從今年政策性保護來看，盡管有券商創(chuàng)新、鼓勵養(yǎng)老金、公積金等入市政策不時出現(xiàn)，但從券商經(jīng)營的復雜性、差異化及各類保險金的缺口、貨款比來看，政策形成的利好不是平均分配，機構(gòu)強弱分化的格局將體現(xiàn)出來。此外，市場長期以來呼吁為金融特許經(jīng)營和準入松綁，也將會得到法律法規(guī)層面的積極回應，激烈的市場化競爭格局將形成嚴峻挑戰(zhàn)，進而形成機構(gòu)的優(yōu)勝劣汰。
從世界成熟資本市場來看，無論是牛市還是熊市，均會出現(xiàn)分值股。比如在過去幾年，美國某科技上市公司股價從2000多美元/股，跌至0.01美分/股，直至退市，盡管期間出現(xiàn)波動或美股強勁上漲，但該公司由于業(yè)績連續(xù)下行，股價最終跌去99.99%；AIG為世界著名保險公司，其金融危機業(yè)績下降時，其股價也從1400多美元/股跌至0.33美元/股。
筆者認為，A股市場一些業(yè)績較差的股票風險非常明顯，其股價中長期下行可以預期。隨著我國證券市場化的深入，部分品種的價值縮水與退市風險，必將使得部分機構(gòu)資產(chǎn)打折、虧損乃至被淘汰。
從中國證券市場發(fā)展來看，伴隨著經(jīng)濟增速觸頂，筆者認為中國證券市場的壓力期已經(jīng)到來。一方面是前些年沉淀下天量解禁的低成本個股，另一方面是證券市場交易量難以突破到新的區(qū)間，在持續(xù)的量能難以改觀的行情中，券商、基金等競爭將日趨勢激烈，機構(gòu)淘汰性出局信號明顯。
從剛公布完的基金三季報來看，新基金發(fā)行注水情況仍是業(yè)內(nèi)一大問題。三季度共有50只基金凈贖回比例超過50%，其中40只為2012年成立，占比高達80%；年內(nèi)也同時顯示有超過10家基金管理公司總經(jīng)理離職，而從證券業(yè)情況來看，雖然創(chuàng)新業(yè)務給部分券商帶來益處，但總體經(jīng)紀業(yè)務下行趨勢沒有改變。據(jù)一項最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：深圳共有約400家證券營業(yè)部，今年約有200家虧損。一些實力雄厚的大券商正在通過降薪、裁員來渡過難關，經(jīng)營壓力更大的中小券商中，已經(jīng)有個別在暗中放盤尋找買家。深圳證券營業(yè)部目前的情況已接近2004年時的行業(yè)虧損規(guī)模，管中窺豹，全國近5000家證券營業(yè)部的總體不樂觀狀況可想而知。
從機構(gòu)穩(wěn)定性指標來看，人員的穩(wěn)定應是最為重要的參考因素，機構(gòu)運營的優(yōu)劣與人員素質(zhì)高低與穩(wěn)定性直接相關。今年以來，無論是基金機構(gòu)還是證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)，其人員變動過快，甚至一些長期堅守市場的優(yōu)秀證券從業(yè)人員也離職而去。筆者通過觀察部分機構(gòu)與員工簽訂的合同信息分析認為，機構(gòu)與員工的合同正趨短期化，而這一趨勢將可能導致人員的更大流動出現(xiàn)。人員變動過快和機構(gòu)行為的短期化，都將導致證券機構(gòu)的經(jīng)營業(yè)績難以出現(xiàn)改觀，這將進一步強化證券行業(yè)的淘汰戰(zhàn)。
近年A股市場上市公司業(yè)績變化來看，除銀行、白酒等少量行業(yè)公司仍然業(yè)績保障性較好外，部分國有虧損幅度可謂驚人。筆者研究發(fā)現(xiàn)，從去年號稱“虧損王”的中國遠洋，到今年上半年的中國鋁業(yè)，再到目前三季度虧損嚴重的鞍鋼股份等，呈現(xiàn)出國有上市企業(yè)虧損面增加、虧損幅度增大的格局，且部分公司虧損額度動輒數(shù)十億元、凈利潤同比下降達數(shù)十倍等情況，為多年罕見，其業(yè)績變臉之劇，值得投資者深思。
很多大型國企或多或少有理財和證券投資方面的參股與經(jīng)營，而隨著自身經(jīng)營困境的出現(xiàn)，現(xiàn)金流告急，其理財與證券投資的風險不言而喻。分析發(fā)現(xiàn)，大型企業(yè)的上市與運營，都或多或少在新股發(fā)行或資產(chǎn)重組過程中有機構(gòu)關聯(lián)，而這種關聯(lián)如果建立在穩(wěn)步上市或宏觀經(jīng)濟上行趨勢的過程中，其問題難以暴露；但一旦公司主業(yè)虧損加重，與其利益關聯(lián)度高的理財、證券投資領域?qū)⒋笫苡绊�。從近年年報、半年報、季報反映的財務報告來看，大型公司的虧損幅度驚人，這必將使得相關證券投資機構(gòu)深受影響。
綜上所述，券商股的集體重挫并非偶然。筆者認為，中國證券機構(gòu)將可能進入到嚴峻的經(jīng)營淘汰期，經(jīng)過一段時間的競爭后，市場中的證券公司、基金公司、證券咨詢機構(gòu)等數(shù)量將大幅度減少，而市場份額或向少數(shù)經(jīng)營穩(wěn)健、風險控制能力強、質(zhì)量信譽佳的公司集中。