今年盡管A股市場低迷，基金發(fā)行情況一度慘淡，但是券商資管規(guī)模卻一路上揚(yáng)，其受托資產(chǎn)總額今年年中較年初增長了71%，三季度較年中又進(jìn)一步增長94%，達(dá)到9296億元。券商資管規(guī)模逆市上揚(yáng)，其主要的推手就是銀證合作快速發(fā)展。
　　所謂的銀證合作是指銀行與證券公司的業(yè)務(wù)合作，可以涵蓋第三方存管業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、債券回購業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)及其他創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管是銀證合作出現(xiàn)的大背景。
　　我國證券公司大多數(shù)脫胎于銀行，與商業(yè)銀行有著千絲萬縷的聯(lián)系。1995年國家通過了《中華人民共和國商業(yè)銀行法》，結(jié)束了近10年的混業(yè)經(jīng)營管理模式，正式確立了銀證分業(yè)經(jīng)營管理制度，明確規(guī)定商業(yè)銀行不得從事信托投資和股票買賣。從此，我國商業(yè)銀行開始與證券分家，證券公司逐步獨(dú)立出來，成為與銀行完全平行的金融機(jī)構(gòu)。業(yè)務(wù)差異化和金融市場一體化直接促成了銀證合作。
　　而隨著我國金融市場監(jiān)管框架進(jìn)一步清晰，機(jī)構(gòu)監(jiān)管的模式確立，不同機(jī)構(gòu)監(jiān)管要求的不同進(jìn)一步為銀證合作創(chuàng)造了空間，今年以來銀證合作的快速發(fā)展就與這一因素密切相關(guān)。
　　早年的銀證合作模式盡管類型較多，但開展的規(guī)模并不大，業(yè)務(wù)合作模式相對簡單，主要是三類，包括銀行對券商提供融資便利、銀證轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)、法人結(jié)算劃款與新股發(fā)行驗(yàn)資。過去的幾年中，銀信合作模式是銀行主要的跨機(jī)構(gòu)合作方式。信托業(yè)務(wù)靈活，投資范圍較廣，監(jiān)管相對寬松，銀行則資源豐富，二者合作可進(jìn)行優(yōu)勢互補(bǔ)，因此從2005年銀信合作出現(xiàn)之后，短短幾年時(shí)間規(guī)模迅速增長一度突破2萬億元。但是這一業(yè)務(wù)規(guī)模膨脹引起了監(jiān)管層的關(guān)注，從2010年開始，監(jiān)管層加大了對銀信合作業(yè)務(wù)的監(jiān)管和規(guī)范力度，這為今年銀證合作的蓬勃發(fā)展埋下了伏筆。
　　另一個(gè)刺激今年銀證合作業(yè)務(wù)的原因是券商監(jiān)管利好。今年以來監(jiān)管部門頻頻下發(fā)征求意見稿，放松證券公司的經(jīng)營限制，為券商資管創(chuàng)造了寬松的監(jiān)管環(huán)境。在日前證監(jiān)會向券商發(fā)出的涉及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理細(xì)則中，資管業(yè)務(wù)不同級別的集合理財(cái)計(jì)劃投資范圍分別獲不同程度擴(kuò)大。券商資管一般集合計(jì)劃將增加中期票據(jù)、保證收益、保本浮動理財(cái)計(jì)劃；限額特定資產(chǎn)管理計(jì)劃可投資商品期貨等證券期貨交易所品種、利率遠(yuǎn)期與利率互換等銀行間市場品種及券商專項(xiàng)管理計(jì)劃、商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃、集合資金信托計(jì)劃等金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的產(chǎn)品。
　　可以說，多方面原因促成了銀證合作的發(fā)展，但其根源仍在于契合了銀行與券商的需求。對于券商而言，可以借助銀行廣泛的信息來源、龐大的資金與客戶規(guī)模、大量的專業(yè)人才，突破傳統(tǒng)依賴于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)的模式，尋求新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)；對銀行而言，借用券商資管通道可規(guī)避銀行理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管限制，擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)，助力信貸規(guī)模調(diào)節(jié)。
　　由于各方優(yōu)勢不同，目前的銀證模式中券商多處于被動地位，更多是作為通道，項(xiàng)目的資金與運(yùn)用由銀行作為主導(dǎo)方，從券商資管收入增長情況也可看出這一點(diǎn)，盡管今年三季度券商資管規(guī)模較年中增長94%，但是該業(yè)務(wù)收入僅比上半年季度均值增長22%。
　　銀證合作模式未來發(fā)展的空間有多大，是否能替代銀信合作，尚難下論斷。一方面券商資管的法律關(guān)系面臨與銀行理財(cái)同樣的問題，監(jiān)管部門最新的管理辦法中仍未明確其法律關(guān)系為信托關(guān)系，這給券商資管投資帶來一定的障礙。另一方面銀信合作規(guī)模依舊龐大，盡管監(jiān)管加碼，但是很多傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)仍不受影響。是銀證合作與銀信合作的競爭，還是銀、信、證三者合作，仍有待于觀察。