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2012-11-22 作者:劉溟 來源:經(jīng)濟(jì)日報(bào)
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今年盡管A股市場低迷,基金發(fā)行情況一度慘淡,但是券商資管規(guī)模卻一路上揚(yáng),其受托資產(chǎn)總額今年年中較年初增長了71%,三季度較年中又進(jìn)一步增長94%,達(dá)到9296億元。券商資管規(guī)模逆市上揚(yáng),其主要的推手就是銀證合作快速發(fā)展。 所謂的銀證合作是指銀行與證券公司的業(yè)務(wù)合作,可以涵蓋第三方存管業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、債券回購業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)及其他創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管是銀證合作出現(xiàn)的大背景。 我國證券公司大多數(shù)脫胎于銀行,與商業(yè)銀行有著千絲萬縷的聯(lián)系。1995年國家通過了《中華人民共和國商業(yè)銀行法》,結(jié)束了近10年的混業(yè)經(jīng)營管理模式,正式確立了銀證分業(yè)經(jīng)營管理制度,明確規(guī)定商業(yè)銀行不得從事信托投資和股票買賣。從此,我國商業(yè)銀行開始與證券分家,證券公司逐步獨(dú)立出來,成為與銀行完全平行的金融機(jī)構(gòu)。業(yè)務(wù)差異化和金融市場一體化直接促成了銀證合作。 而隨著我國金融市場監(jiān)管框架進(jìn)一步清晰,機(jī)構(gòu)監(jiān)管的模式確立,不同機(jī)構(gòu)監(jiān)管要求的不同進(jìn)一步為銀證合作創(chuàng)造了空間,今年以來銀證合作的快速發(fā)展就與這一因素密切相關(guān)。 早年的銀證合作模式盡管類型較多,但開展的規(guī)模并不大,業(yè)務(wù)合作模式相對簡單,主要是三類,包括銀行對券商提供融資便利、銀證轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)、法人結(jié)算劃款與新股發(fā)行驗(yàn)資。過去的幾年中,銀信合作模式是銀行主要的跨機(jī)構(gòu)合作方式。信托業(yè)務(wù)靈活,投資范圍較廣,監(jiān)管相對寬松,銀行則資源豐富,二者合作可進(jìn)行優(yōu)勢互補(bǔ),因此從2005年銀信合作出現(xiàn)之后,短短幾年時(shí)間規(guī)模迅速增長一度突破2萬億元。但是這一業(yè)務(wù)規(guī)模膨脹引起了監(jiān)管層的關(guān)注,從2010年開始,監(jiān)管層加大了對銀信合作業(yè)務(wù)的監(jiān)管和規(guī)范力度,這為今年銀證合作的蓬勃發(fā)展埋下了伏筆。 另一個(gè)刺激今年銀證合作業(yè)務(wù)的原因是券商監(jiān)管利好。今年以來監(jiān)管部門頻頻下發(fā)征求意見稿,放松證券公司的經(jīng)營限制,為券商資管創(chuàng)造了寬松的監(jiān)管環(huán)境。在日前證監(jiān)會向券商發(fā)出的涉及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理細(xì)則中,資管業(yè)務(wù)不同級別的集合理財(cái)計(jì)劃投資范圍分別獲不同程度擴(kuò)大。券商資管一般集合計(jì)劃將增加中期票據(jù)、保證收益、保本浮動理財(cái)計(jì)劃;限額特定資產(chǎn)管理計(jì)劃可投資商品期貨等證券期貨交易所品種、利率遠(yuǎn)期與利率互換等銀行間市場品種及券商專項(xiàng)管理計(jì)劃、商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃、集合資金信托計(jì)劃等金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的產(chǎn)品。 可以說,多方面原因促成了銀證合作的發(fā)展,但其根源仍在于契合了銀行與券商的需求。對于券商而言,可以借助銀行廣泛的信息來源、龐大的資金與客戶規(guī)模、大量的專業(yè)人才,突破傳統(tǒng)依賴于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)的模式,尋求新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn);對銀行而言,借用券商資管通道可規(guī)避銀行理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管限制,擴(kuò)大中間業(yè)務(wù),助力信貸規(guī)模調(diào)節(jié)。 由于各方優(yōu)勢不同,目前的銀證模式中券商多處于被動地位,更多是作為通道,項(xiàng)目的資金與運(yùn)用由銀行作為主導(dǎo)方,從券商資管收入增長情況也可看出這一點(diǎn),盡管今年三季度券商資管規(guī)模較年中增長94%,但是該業(yè)務(wù)收入僅比上半年季度均值增長22%。 銀證合作模式未來發(fā)展的空間有多大,是否能替代銀信合作,尚難下論斷。一方面券商資管的法律關(guān)系面臨與銀行理財(cái)同樣的問題,監(jiān)管部門最新的管理辦法中仍未明確其法律關(guān)系為信托關(guān)系,這給券商資管投資帶來一定的障礙。另一方面銀信合作規(guī)模依舊龐大,盡管監(jiān)管加碼,但是很多傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)仍不受影響。是銀證合作與銀信合作的競爭,還是銀、信、證三者合作,仍有待于觀察。
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