為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)市場(chǎng)改善，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）宣布2012年9月起，每月新增400億美元的MBS購(gòu)買量，啟動(dòng)第三輪“數(shù)量寬松貨幣政策”（QE3）。消息一出，很多發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相繼調(diào)低了利率，很多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家也不得不采取相應(yīng)的措施。
　　眾所周知，2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)已經(jīng)實(shí)施了兩輪的數(shù)量寬松貨幣政策QE1、QE2。從政策實(shí)施效果上看，美聯(lián)儲(chǔ)第一輪和第二輪寬松政策均導(dǎo)致了新興市場(chǎng)國(guó)家的輸入型通脹壓力，這是美元的特殊地位帶給新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的無奈，本輪的QE3雖然力度較相比QE2弱，但是依然持續(xù)的“綁架”新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，這主要體現(xiàn)在這兩個(gè)方面：一是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家面臨的輸入型通貨膨脹壓力還將繼續(xù)。在前兩輪的QE政策推動(dòng)之下，國(guó)際大宗商品價(jià)格已經(jīng)大幅走高。QE3之后，全球大宗商品價(jià)格指數(shù)攀升至5個(gè)月來高點(diǎn)。石油、鐵礦石等主要大宗商品價(jià)格將繼續(xù)攀升，這將會(huì)引發(fā)全球性的通脹；二是美元貶值將抑制新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的出口。與前兩輪QE政策導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體貨幣不斷攀升，各國(guó)央行競(jìng)相采取干預(yù)措施遏制本幣升值。QE3之后，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)廣泛上揚(yáng)。如：墨西哥比索對(duì)美元匯率大幅上揚(yáng)1％，觸及5個(gè)月高點(diǎn)。俄羅斯盧布對(duì)美元匯率的漲幅也超過1％。南非蘭特對(duì)美元匯率大幅上揚(yáng)1.2%。美元貶值有利于美國(guó)產(chǎn)品的出口，但美元的同時(shí)貶值意味著新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣升值，對(duì)這些國(guó)家的出口將造成嚴(yán)重沖擊。
　　中國(guó)屬于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，自然面臨著同樣的壓力。中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力較大，央行行長(zhǎng)周小川 8月22日表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國(guó)際形勢(shì)仍很嚴(yán)峻。因此，貨幣政策有放松的趨勢(shì)，面對(duì)QE3，當(dāng)前，央行主要采用的是逆回購(gòu)手段，規(guī)模也在增大。為什么沒有采用降息或者降低準(zhǔn)備金率的措施呢？筆者認(rèn)為，6月以來的兩次降息，擴(kuò)大了市場(chǎng)信貸規(guī)模，向市場(chǎng)投入了一定的資金，如果進(jìn)一步降息，通貨膨脹的壓力會(huì)更增大。如果采用降低準(zhǔn)備金率的手段，剛性又很強(qiáng)。目前，貨幣政策的調(diào)控面臨兩難選擇，加之，還要進(jìn)一步觀察美聯(lián)儲(chǔ)和其他國(guó)家央行的反映，全球幾大央行之間的博弈也是明流暗涌，央行在貨幣政策決策時(shí)更為謹(jǐn)慎。所以，目前央行采用逆回購(gòu)這種公開市場(chǎng)操作的方式進(jìn)行調(diào)節(jié)比較有主動(dòng)性。
　　總之，無論是QE1，QE2，還是QE3，以致QEn ,其本質(zhì)都是美國(guó)利用其美元的特殊國(guó)際地位輸出自己的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。美元霸權(quán)是該到終結(jié)的時(shí)候了。