創(chuàng)業(yè)板設(shè)立已經(jīng)三年。究竟該如何評(píng)價(jià)中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板？我想還是應(yīng)該從美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)談起。納斯達(dá)克市場(chǎng)在1971年2月8日開盤，當(dāng)月收到英特爾的融資申請(qǐng)，1971年10月13日首期融資820萬(wàn)美元。此后1980年有蘋果公司上市，90年代上市的有思科、微軟、朗訊、雅虎、亞馬遜，2004年有谷歌上市，納斯達(dá)克市場(chǎng)是這些偉大企業(yè)的溫床。
但是，真實(shí)的納斯達(dá)克卻戰(zhàn)場(chǎng)一樣，在每一顆冉冉升起的明星企業(yè)身前身后，尸橫遍野，血肉模糊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，納斯達(dá)克上市公司在兩年內(nèi)跌破發(fā)行價(jià)的近70%，第三年破產(chǎn)清盤或退市的公司逾55%。我親身經(jīng)歷的納斯達(dá)克“世紀(jì)股災(zāi)”發(fā)生在2000年3月，納斯達(dá)克在1995年首次突破1000點(diǎn)之后一路長(zhǎng)虹至上5048點(diǎn)，2000年3月10日猶如晴空霹靂，半年之間就從5048點(diǎn)的巔峰崩落到1800點(diǎn)區(qū)間。在我們被迫清盤之時(shí)，納斯達(dá)克市場(chǎng)上血流成河，80%的股票價(jià)格跌幅超過(guò)80%，37%的上市公司一次性退市！為避免更嚴(yán)重的事態(tài)發(fā)生，納斯達(dá)克在2000年底緊急中止了程序性退市。這場(chǎng)“世紀(jì)大崩盤”一直延續(xù)到2001年的“9·11”之后，2002年納斯達(dá)克指數(shù)的最低點(diǎn)定格在1108！兩年時(shí)間的累計(jì)最大跌幅為-78%！
一場(chǎng)浩劫幾乎讓納斯達(dá)克陷入滅頂之災(zāi)，于是在2001年11月，全美證券交易商協(xié)會(huì)（NASD）正式向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）提出納斯達(dá)克轉(zhuǎn)制升級(jí)為交易所，該項(xiàng)申請(qǐng)屢經(jīng)波折直到2007年才正式核準(zhǔn)，從此開啟了納斯達(dá)克的交易所時(shí)代，簡(jiǎn)稱為“后納斯達(dá)克”。所以，今天的納斯達(dá)克已今非昔比，只保留了創(chuàng)始期兩項(xiàng)不同于紐約股票交易所的特征，其一是做市商制度（Market
Making
），其二是依然允許高成長(zhǎng)公司在實(shí)現(xiàn)盈利之前上市。
早期的納斯達(dá)克市場(chǎng)有兩個(gè)口號(hào)：1，任何公司都能上市，時(shí)間將證明一切！2，這里是百萬(wàn)富翁制造業(yè)！1995年我們公司的年會(huì)選擇在美國(guó)田納西州的旅游勝地，這是我第一次玩漂流。公司創(chuàng)始人名叫Van
Lewis，是一個(gè)性格豪爽的德州人，曾派私人飛機(jī)接我去新奧爾良海濱吃生蠔。晚上聚會(huì)時(shí)，他和我們幾個(gè)獨(dú)立分公司的總裁談起借殼上市的計(jì)劃，希望我們協(xié)助，最主要的條件是與母公司合并報(bào)表，并修改月度傭金結(jié)算的方法，簡(jiǎn)而言之，就是讓獨(dú)立分公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分期并入母公司的報(bào)表，以營(yíng)造出公司業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)的奇跡。坦率地說(shuō)，當(dāng)時(shí)我不僅不懂如何上市，也不知道在納斯達(dá)克市場(chǎng)“任何公司都能上市”。由于Van
Lewis
提出由他持有我們的股票并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，在公司借殼上市成功之后的一年之內(nèi)轉(zhuǎn)讓到我們名下，風(fēng)險(xiǎn)為零，投資又很少（大致相當(dāng)于一個(gè)月的傭金收入），我也沒(méi)有當(dāng)回事就簽字同意了。公司1996年借殼成功，但直到1997年Van
Lewis
將股份轉(zhuǎn)到我名下時(shí)，我才真的相信公司成功上市了，持股市值超過(guò)一百萬(wàn)美元！公司的經(jīng)營(yíng)情況我是知道的，我是真的不敢相信這樣的公司居然也能上市！上市后的股票價(jià)格還翻了好幾倍！好景不長(zhǎng)，公司上市后僅三年就退市了，Van
Lewis
被投資人告上法庭，結(jié)果不了了之。
美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)培育了許多偉大公司，也埋葬了許多垃圾企業(yè)，如果說(shuō)加州硅谷是高科技企業(yè)成長(zhǎng)的沃土，納斯達(dá)克就是高科技企業(yè)騰飛的天空。市場(chǎng)是殘酷無(wú)情的，“時(shí)間將證明一切”，公司上市如魚龍混雜，偉大的公司仿佛沙里淘金，像穿透急風(fēng)暴雨的海燕一樣，搏擊長(zhǎng)空，振翅高飛！從這個(gè)角度評(píng)價(jià)中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板，人們應(yīng)該容忍這個(gè)新生兒的種種缺陷。和美國(guó)納斯達(dá)克相比，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板在短短三年之間也催生了大批億萬(wàn)富豪，成就了463筆風(fēng)險(xiǎn)投資，我相信，未來(lái)中國(guó)的偉大公司也將出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板公司之中。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的問(wèn)題并不在于有多少家公司高管辭職，更不是有多少家公司跌破發(fā)行價(jià)，而是該退市的公司依然活在市場(chǎng)之中欺世盜名。
在1971年首批登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)的公司中，如今只有英特爾還活在主營(yíng)行業(yè)中，而且是當(dāng)之無(wú)愧的行業(yè)領(lǐng)袖，市值長(zhǎng)期保持在一千多億美元之上。當(dāng)年和英特爾同時(shí)上市的公司幾乎都退市了，幾家幸存者也都是“翻牌”易主的公司，早已脫離上市之初的主營(yíng)行業(yè)。由此看來(lái)，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司不是“破發(fā)”太多，而是退市太少！沒(méi)有大浪淘沙，因此依舊魚龍混雜！中國(guó)創(chuàng)業(yè)板應(yīng)向美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)學(xué)習(xí)的是：讓生者偉大，成為締造明星企業(yè)的舞臺(tái)；令死者為泥，成為埋葬垃圾企業(yè)的墳?zāi)埂?