工業(yè)投資是工業(yè)發(fā)展的重要途徑和基本手段。近年來我國工業(yè)投資規(guī)模大、增速快，在穩(wěn)增長中發(fā)揮了重要的作用。但是，隨著工業(yè)投資規(guī)模的擴大和增長速度的提高，我國工業(yè)投資的效率呈下降趨勢。賽迪智庫認為，近年來我國工業(yè)投資之所以投資效率不高，主要癥結在于投資結構和投資增長方式?jīng)]有得到根本改變。在以大規(guī)模投資驅動工業(yè)發(fā)展的模式難以持續(xù)的情況下，應正視工業(yè)潛在增長率下行帶來的挑戰(zhàn)，高度警惕上一輪經(jīng)濟周期推動的工業(yè)擴張性投資的后遺癥。
從總體上看，近年來我國工業(yè)投資主要體現(xiàn)為投資規(guī)模大、增速快，占社會總投資比例逐年上升，東中西部投資均大幅增長，對經(jīng)濟發(fā)展影響日益擴大，在穩(wěn)增長中發(fā)揮了重要的作用。但是，隨著工業(yè)投資規(guī)模的擴大和增長速度的提高，從投資的經(jīng)濟效率、社會效率、環(huán)境效率等綜合來看，我國工業(yè)投資的效率呈下降的趨勢。換句話說，近幾年我國的工業(yè)投資效益并不理想。
首先，工業(yè)固定資產(chǎn)投資經(jīng)濟效率整體下降。工業(yè)固定資產(chǎn)投資效果系數(shù)從2010年的0.251下降到2011年的0.216，即每1億元的工業(yè)固定資產(chǎn)投資，工業(yè)增加值僅提高0.216億元，比2010年少增加350萬元，說明在我國工業(yè)投資規(guī)模增大的同時，資本投入的生產(chǎn)效率卻在降低。此外，從全國整體投資效果來看，也在下降（2011年每1億元的固定資產(chǎn)投資，GDP僅增加0.233億元，比2010年少增加140萬元），但是下降幅度小于工業(yè)，表明工業(yè)固定資產(chǎn)投資效益的下降是影響我國所有行業(yè)投資效益的重要因素。工業(yè)固定資產(chǎn)交付使用率從2009年的66%下降到2010年的63.8%，下降2.2個百分點，表明我國工業(yè)固定資產(chǎn)的動用速度放緩，建設過程中的工業(yè)投資效果下降。工業(yè)項目建成投產(chǎn)率從2009年的64.2%下降到2010年的62.9%，下降了1.3個百分點，表明我國工業(yè)建設單位的建設速度放緩，工業(yè)投資效果下降。
由于投資對工業(yè)經(jīng)濟增長有明顯的帶動作用，因此投資效率的下降對工業(yè)增長產(chǎn)生較大影響。通過計算資本的邊際生產(chǎn)率即資本存量的邊際產(chǎn)量，可以衡量投資效率。從1994年到2010年，工業(yè)的資本邊際生產(chǎn)率的波動比較大，特別是在1998年金融危機時期。1998年資本邊際生產(chǎn)率為1.6，在亞洲金融危機的沖擊下，1999年該指標驟降至0.6，表明工業(yè)經(jīng)濟的投資效率有所下降。2003年至2007年，工業(yè)經(jīng)濟的資本邊際生產(chǎn)率表現(xiàn)比較穩(wěn)定，在1左右上下波動。2008年至今，指標值持續(xù)小于1，表明投資效率又出現(xiàn)下降。
第二，工業(yè)投資社會效率降低，單位資本就業(yè)能力在減弱。工業(yè)一直是吸納就業(yè)的重要支撐和有力保障，2011年，我國工業(yè)吸納就業(yè)8983.9萬人，是2005年的1.3倍；本世紀以來，工業(yè)從業(yè)人員年均增速大幅提高，由“十五”時期的2.3%提高至“十一五”時期的5.2%，上升了2.9個百分點。雖然就業(yè)的整體規(guī)模在增長，但是從資本對就業(yè)的吸納能力看，1993年以來單位資本的就業(yè)量一直呈下降趨勢，從0.6人/萬元下行至目前0.1人/萬元的水平，表明資本吸納勞動的能力呈衰減的趨勢。從工業(yè)投資就業(yè)系數(shù)來看，2005年以后有明顯的下降趨勢，受國際金融危機影響，2009年甚至出現(xiàn)負增長，2010年雖有所提升，但2011年又呈現(xiàn)負增長，且下降幅度比2009年更大。
第三，工業(yè)投資的環(huán)境效率未見明顯提高。從工業(yè)投資的環(huán)境效益來看，2010年僅工業(yè)投資固體廢物排放系數(shù)有所下降，表明工業(yè)固體廢物排放強度有所下降，其余指標均有所上升，其中工業(yè)投資能耗系數(shù)由0.1298上升至0.1323，工業(yè)投資水耗系數(shù)由-0.0001上升至0.0006，表明我國單位工業(yè)投資的用能和用水壓力在加大；工業(yè)投資二氧化硫排放系數(shù)和工業(yè)投資廢水排放系數(shù)出現(xiàn)明顯增長，表明我國單位工業(yè)投資的廢氣、廢水排放強度有所提升，環(huán)境壓力依然較大。
近幾年，我國在工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的過程中雖高度重視節(jié)能減排，但工業(yè)投資的節(jié)能減排成效較不理想，單位工業(yè)固定資產(chǎn)投資所消耗的能源以及排放的廢水和廢氣均未明顯減少，特別是近兩年反而變得突出。
近年來我國工業(yè)投資之所以投資效率不高，主要癥結在于投資結構和投資增長方式?jīng)]有得到根本的改變，工業(yè)發(fā)展速度、規(guī)模和質量、效益失衡的問題日益突顯。
首先，投資總量的快速增長并沒有伴隨產(chǎn)業(yè)結構的改善，重化工業(yè)大幅擴張導致的資源能源和環(huán)境風險不容忽視�，F(xiàn)階段我國的投資率即使與日本、韓國在工業(yè)化加速階段的水平相比，投資率都處于偏高水平。如日本1961-1973年經(jīng)濟增長率為9.7%，平均投資率為34%，韓國1966年-1979年經(jīng)濟增長率為9.2%，平均投資率為30.4%。近年來我國工業(yè)的快速增長，是一種非常依賴低成本要素投入和規(guī)模擴張的增長方式，導致了對低成本要素投入的過度依賴，還產(chǎn)生了諸多重大失衡，包括產(chǎn)業(yè)結構失衡、儲蓄與消費等重大比例失調，對中國工業(yè)經(jīng)濟的可持續(xù)性發(fā)展構成巨大的隱患。
其次，工業(yè)投資增長的方式仍然屬于外延型的增長，工業(yè)全要素生產(chǎn)率增速放緩。在投資增長的方式方面，與上世紀90年代相比沒有根本的改善。從擴大生產(chǎn)與技術改造的反差來看，生產(chǎn)性投入的生產(chǎn)要素組合優(yōu)化甚至還有所惡化。2011年，工業(yè)投資中外延性投資（新擴建）比重是改建和技術改造投資的三倍多，這說明當前工業(yè)投資的外延性特征仍然十分明顯。與發(fā)達國家在工業(yè)化進程中技術改造比重大幅提升的普遍規(guī)律相比，我國工業(yè)投資中的如技術改造比重提升過慢，如美國在1947-1978年間技術改造投資占總投資比重高達69%，西歐各國在20世紀50年代初期也達到了50%左右。
當前工業(yè)投資增長方式轉變滯后的另一表現(xiàn)是近年來我國工業(yè)全要素生產(chǎn)率增速出現(xiàn)下降。全要素生產(chǎn)率的來源包括技術進步、組織創(chuàng)新、專業(yè)化和生產(chǎn)創(chuàng)新以及人的素質提高等。由于對技術和研發(fā)的投資與工業(yè)強國相比仍然處在較低水平，因此難以支撐我國工業(yè)全要素生產(chǎn)率的快速增長。未來由于人口紅利的消失以及工業(yè)的資本邊際生產(chǎn)率的下降，以規(guī)模擴張為主導的粗放型工業(yè)增長方式勢必走向盡頭，依靠資本和勞動力兩個要素大規(guī)模投入來推動經(jīng)濟增長的路徑將無法繼續(xù)提升我國工業(yè)的國際競爭力。
最后，嚴重的產(chǎn)能過剩導致資源的極大浪費，一些大型工業(yè)企業(yè)有可能出現(xiàn)資產(chǎn)負債表危機。近年來，包括國有企業(yè)和一些大型的民營企業(yè)，在基礎設施和房地產(chǎn)建設熱潮的帶動下，在地方政府的推動和支持下，在鋼鐵、水泥、能源、化工等重化行業(yè)大規(guī)模投資，快速拉高了社會要素成本，大大提高了企業(yè)經(jīng)營成本。據(jù)分析，目前一些裝備制造企業(yè)的盈虧平衡點節(jié)節(jié)攀升，如挖掘機企業(yè)的盈虧平衡點從兩年前的1000臺到現(xiàn)在的3000臺以上；叉車的盈虧平衡點已經(jīng)上升到10000臺。
同時，由于過度投資，目前我國的產(chǎn)能過剩問題十分嚴重，造成了巨大的資源浪費。根據(jù)IMF的測算，我國制造業(yè)平均有近28%的產(chǎn)能閑置，35.5%的制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率在75%或以下。當前嚴重的產(chǎn)能過剩是上一輪經(jīng)濟周期推動的擴張性投資的后遺癥，說明前些年的投資中出現(xiàn)了大量的錯誤投資、不當投資，對我國工業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展構成嚴重的挑戰(zhàn)。
未來一段時間，在我國經(jīng)濟下行壓力仍然較大、而市場需求大幅萎縮的情況下，由于工業(yè)企業(yè)盈利能力持續(xù)下降，同時負債率持續(xù)上升，一些重化行業(yè)的大型企業(yè)高負債高投資累積的債務風險不容忽視，很有可能陷入資產(chǎn)負債表危機，進而將波及到工業(yè)經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性。中國企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，2011年中國制造業(yè)企業(yè)500強收入利潤率為2.90%，比上年降低了1.24個百分點；資產(chǎn)利潤率為3.18%，比上年降低了1.22個百分點。財政部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月全國國有企業(yè)資產(chǎn)負債率為64.6%，比上年同期提高0.7個百分點，整體已經(jīng)處于偏高水平。而一些行業(yè)已經(jīng)被負債率飆升所累，如光伏制造企業(yè)負債率超過90%。其他如鋼鐵、火電、工程機械企業(yè)的負債率也很有可能急劇惡化。2012年6月末，我國大中型鋼鐵企業(yè)的資產(chǎn)負債率為67.99%，同比提高2.09個百分點，如果按此速度提高，明年就可能達到70%這一國際通認的風險警戒線。當前在船舶、鋼鐵等行業(yè)的一些大中型民營工業(yè)企業(yè)出現(xiàn)不少倒閉的情況，說明我國工業(yè)尤其是一些重化行業(yè)的工業(yè)企業(yè)依靠低端制造、低成本、大規(guī)模擴張的模式將難以為繼。
從2002年開始，我國進入重化工業(yè)時代，國有企業(yè)中的一些大型企業(yè)在重工業(yè)及化工業(yè)領域大幅擴張，并享受到了行業(yè)快速發(fā)展與周期繁榮的紅利。目前來看，這一波重化工業(yè)紅利的周期正走向波谷，高速度發(fā)展高利潤增長階段已經(jīng)終結。我國重化工業(yè)產(chǎn)能大幅擴張帶來的資源浪費以及經(jīng)濟持續(xù)下行壓力，可能導致重化工業(yè)工廠出現(xiàn)大量倒閉的危機，這值得我們高度警惕。