從國(guó)內(nèi)最近公布的數(shù)據(jù)如GDP、PMI、外貿(mào)出口、M2、CPI來(lái)看，基本上都好于市場(chǎng)預(yù)期，所以市場(chǎng)普遍認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)見底，第四季度將出現(xiàn)逐漸回升之態(tài)勢(shì)，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到政府年初所定的目標(biāo)將不會(huì)出現(xiàn)太大的問題。當(dāng)然，為了加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，央行可能加大力度刺激政策。特別是9月份的CPI與PPI公布之后，這種要求央行貨幣政策進(jìn)一步寬松的呼聲更高。不過，這些呼聲并沒有跳出傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)思維，更沒有把握當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)變化的實(shí)質(zhì)所在。
　　從根本上來(lái)說，去年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行，與外部需求減弱有一定的關(guān)系，但最大的問題仍然是國(guó)內(nèi)擠出房地產(chǎn)泡沫所暴露出經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椋�近十年�?lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上走的是一條以房地產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)來(lái)拉動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之路。而且這條路的核心是以銀行信貸無(wú)限擴(kuò)張來(lái)推高房?jī)r(jià)和GDP�？梢哉f，近十年來(lái)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)絕無(wú)僅有的快速飚升，全國(guó)平均房?jī)r(jià)水平近十年大致上漲了2.5倍，東南部沿海城市上漲了5倍以上，而北京等一線城市上漲甚至達(dá)到8倍以上。這種房?jī)r(jià)上漲與上個(gè)世紀(jì)90年代日本與香港、最近美國(guó)及愛爾蘭等房?jī)r(jià)上漲相比，有過之而無(wú)不及。同時(shí)，中國(guó)這種房?jī)r(jià)飚升是銀行信貸無(wú)限擴(kuò)張的結(jié)果。比如，2002年底貨幣供應(yīng)總量為18.5萬(wàn)億元，到2012年6月底達(dá)到92.5萬(wàn)億元，不到10年增加5倍以上。也就是說，這種房?jī)r(jià)上漲雖然讓中國(guó)GDP實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但是它嚴(yán)重超支了絕大多數(shù)居民的住房購(gòu)買支付能力，嚴(yán)重超支未來(lái)多年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是不可持續(xù)的。這就是為何政府從2010年開始采取措施擠出這個(gè)巨大的房地產(chǎn)泡沫。
　　但是，任何房地產(chǎn)泡沫被擠出，肯定會(huì)帶來(lái)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家福德懷雷（F.E.FOELVARY）研究表明，近200多年來(lái)，現(xiàn)代社會(huì)的經(jīng)濟(jì)大蕭條，往往都是與房地產(chǎn)泡沫破滅有關(guān)。比如從1818年以來(lái)美國(guó)將近200年的歷史中，每次的經(jīng)濟(jì)衰退特別是大蕭條都與房地產(chǎn)泡沫擠出有關(guān)。只要房地產(chǎn)泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)大蕭條會(huì)發(fā)生。而美國(guó)房地產(chǎn)泡沫周期性大約在18年左右。2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)及之后經(jīng)濟(jì)衰退都是與房地產(chǎn)泡沫破滅有關(guān)。而這些經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)對(duì)我們也是一個(gè)很好的借鑒。
　　對(duì)于中國(guó)來(lái)說，由于商品房市場(chǎng)只有十多年歷史，到現(xiàn)在為止還沒有真正經(jīng)歷過房地產(chǎn)發(fā)展的周期（上個(gè)世紀(jì)的90年代廣東與海南除外），因此，也就無(wú)法真正認(rèn)識(shí)到中國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)到底有多大的影響，更無(wú)法真正認(rèn)識(shí)到房地產(chǎn)泡沫破滅是如何導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行。因此，2010年以來(lái)的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控，政府希望大造保障性住房來(lái)彌補(bǔ)擠出房地產(chǎn)泡沫可能導(dǎo)致投資的真空，來(lái)消耗過大的產(chǎn)能過剩。但實(shí)際上困難不小。所以，在擠出房地產(chǎn)泡沫過程中所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行、嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩及PPI連續(xù)的負(fù)增長(zhǎng)，相關(guān)部門也就無(wú)法看到這是房地產(chǎn)泡沫擠出必然結(jié)果，而是以為經(jīng)濟(jì)增下行可以重新啟用刺激政策來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　比如，在不少人看來(lái)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，如果這種經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)不改變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能導(dǎo)致巨大的風(fēng)險(xiǎn)。比如，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急劇下降至7%以下，對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)影響將是顛覆性的。它可能導(dǎo)致大量國(guó)有企業(yè)破產(chǎn)倒閉、企業(yè)裁員、銀行不良貸款率上升，甚至于引發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，央行必須重啟寬松的貨幣政策工具，讓經(jīng)濟(jì)重新回到增長(zhǎng)快車道。從短期來(lái)看，政府可能通過降低利息、保持維持人民幣升值預(yù)期、保證抵押物價(jià)格平穩(wěn)及盡快讓國(guó)有企業(yè)私有化等短期政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　不過，這種思維根本就沒有跳出幾個(gè)方面的局限。一是歐美宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控設(shè)定的局限，以為中國(guó)同樣有一個(gè)完善的市場(chǎng)（但實(shí)際上歐美國(guó)家都出現(xiàn)了市場(chǎng)失�。�，通過市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制可以來(lái)增加企業(yè)投資意愿及調(diào)整市場(chǎng)的需求；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)只能在早幾年的高速軌道上，否則就會(huì)出問題。但實(shí)際上，對(duì)中國(guó)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活來(lái)說，這兩個(gè)假定都是不成立的。即中國(guó)金融市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制仍然不完善，及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可能永遠(yuǎn)維持在不可能持續(xù)的“房地產(chǎn)化”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上。同時(shí)，也沒有看到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行主要是房地產(chǎn)泡沫擠出的結(jié)果。反之，他們?nèi)匀灰�維持這個(gè)巨大的房地產(chǎn)泡沫不破滅。
　　但實(shí)際上，就當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行情況而言，這并不存在多大問題，也無(wú)需如歐美國(guó)家那樣以為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行就會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。而這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行就是政府宏觀調(diào)控政策的結(jié)果或預(yù)期目標(biāo)，也是對(duì)早幾年經(jīng)濟(jì)過度增長(zhǎng)而導(dǎo)致超支未來(lái)的糾偏。可以說，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)不做如此的調(diào)整，不讓房地產(chǎn)泡沫擠出，那么當(dāng)前這種“房地產(chǎn)化”為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)，它是無(wú)法為中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)持續(xù)健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)的。也就是說，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行不僅在于提高未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，也在于能夠保持這種高質(zhì)量增長(zhǎng)的穩(wěn)定與持續(xù)，還在于擠出當(dāng)前巨大的房地產(chǎn)泡沫。
　　因此，對(duì)當(dāng)前巨大的房地產(chǎn)泡沫，不是要不要擠出的問題，以及房地產(chǎn)擠出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響有多大的問題，而是如何讓擠出房地產(chǎn)泡沫對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)影響或受到的傷害降到最低程度的問題。因?yàn)�，房地產(chǎn)泡沫擠出，一定會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，一定要求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重大的調(diào)整，一定會(huì)觸及到各種利益關(guān)系等，因此，相關(guān)部門不必?fù)?dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)下行，而應(yīng)該有意識(shí)地?cái)D出房地產(chǎn)泡沫，盡管這樣做無(wú)法跳過房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的陰影，但也可把房地產(chǎn)泡沫破滅可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的傷害降到最小程度。這就是當(dāng)前所需要思考并付諸于實(shí)踐的事情。所以，就中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)來(lái)看，并非是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否能夠保證達(dá)到年初的目標(biāo)，也不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行是否見底，而是如何擠出當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)之泡沫讓整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行重大調(diào)整，這才是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)得以持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的核心所在。