最近，有專家提出，以滬深300指數(shù)成分股為代表的藍(lán)籌股率先恢復(fù)T+0回轉(zhuǎn)交易，筆者認(rèn)為這對(duì)完善市場(chǎng)機(jī)制效用不大。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)T＋0交易，可以增加股市的交易量和市場(chǎng)的流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)人氣和投資者信心。筆者認(rèn)為，交易制度的改變或許可以增加流動(dòng)性，但未必能夠增強(qiáng)投資者信心、吸引投資者入場(chǎng)、提升市場(chǎng)估值。比如美股等成熟市場(chǎng)年換手率只有A股市場(chǎng)的1/5或更低，但投資者照樣信心滿滿、該漲一樣漲；國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板換手率奇高，但去年下半年以來(lái)該跌還照樣跌。決定股票價(jià)格的最重要因素是公司本身，與交易制度關(guān)系不大，T+0也好、T+1也好，不可能改變股票內(nèi)在價(jià)值。
有專家表示，一旦恢復(fù)滬深300指數(shù)成分股T+0交易，藍(lán)籌股將成為資金洼地，可以引導(dǎo)市場(chǎng)理性投資。筆者認(rèn)為這或只是一廂情愿的想法，交易規(guī)則的改變不可能改變市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)屬性。目前ST股漲跌幅被限制為5%，藍(lán)籌股等享受漲跌幅10%的優(yōu)惠待遇，但事實(shí)上，這并沒(méi)有從根本上抑制市場(chǎng)炒差投機(jī)。同樣的道理，給藍(lán)籌股享受T+0優(yōu)惠待遇，也恐難改變盤(pán)子龐大的藍(lán)籌股不受投機(jī)者歡迎現(xiàn)狀。退一步講，就算藍(lán)籌股實(shí)行T＋0使其成為“香餑餑”，這種通過(guò)野蠻投機(jī)手法刺激達(dá)到的藍(lán)籌股受寵局面，對(duì)市場(chǎng)也難言好事，2007年的藍(lán)籌股過(guò)度投機(jī)形成的藍(lán)籌股泡沫已給市場(chǎng)帶來(lái)太大教訓(xùn)。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，股市現(xiàn)貨T＋1交易與股指期貨T＋0交易無(wú)法匹配，難以發(fā)揮股指期貨套保作用。筆者認(rèn)為這更站不住腳。雖然，如果把用以套保的期指當(dāng)日平倉(cāng)，股票現(xiàn)貨就會(huì)暴露倉(cāng)位風(fēng)險(xiǎn)。但是，投資者若買(mǎi)完股票后做空期指套保，套保功能就立即發(fā)揮效用，這樣完全可以在第二天同時(shí)清倉(cāng)，何來(lái)隔夜持股風(fēng)險(xiǎn)？而且，這樣在期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)單日內(nèi)超短線雙向交易，不知又有多大現(xiàn)實(shí)意義？
有專家認(rèn)為，實(shí)行T+0后，買(mǎi)入藍(lán)籌股的散戶只要發(fā)現(xiàn)操作失誤可立即止損，將損失降到最低的同時(shí)，還可以在當(dāng)天再次擇機(jī)入場(chǎng)。筆者認(rèn)為，假設(shè)散戶當(dāng)日只會(huì)犯一次買(mǎi)入錯(cuò)誤的想法完全荒謬，散戶完全可能一日犯多次錯(cuò)誤。股價(jià)單日可能有多個(gè)起伏，散戶買(mǎi)入后股價(jià)下跌若立即止損，但股價(jià)也可能就此上漲，你追還是不追？你若再追，它或許又下跌，你賣(mài)還是不賣(mài)？誰(shuí)也不是神仙，無(wú)人能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)何處是低、何處是頂，多次進(jìn)出很可能左右挨巴掌。頻繁交易不可能為市場(chǎng)創(chuàng)造額外價(jià)值，只能帶來(lái)更多的財(cái)富再分配機(jī)會(huì)，而散戶作為弱勢(shì)群體，財(cái)富再分配機(jī)會(huì)越多，其被掠奪的可能性也越大，只會(huì)陷入在市場(chǎng)追漲殺跌的惡性循環(huán)。
美股實(shí)行T+3交割制度，為防止散戶由于T+0頻繁交易而快速虧光，制訂了PDT規(guī)則，規(guī)定若要不受限制地開(kāi)展日內(nèi)交易，需開(kāi)設(shè)保證金賬戶，對(duì)于典型日內(nèi)交易者的賬戶資產(chǎn)則必須達(dá)到2.5萬(wàn)美元。T+0交易賭性更大、投機(jī)性更強(qiáng)，沒(méi)有幾個(gè)散戶能夠駕馭，多數(shù)只會(huì)因此遭殃，A股市場(chǎng)有些散戶呼吁T+0，自以為能比股票做手跑得快，或是自作聰明。
而且藍(lán)籌股實(shí)行T+0根本沒(méi)有實(shí)質(zhì)意義。既然買(mǎi)入藍(lán)籌股，就是奔著價(jià)值投資，何必在乎當(dāng)日進(jìn)出。筆者贊同投行人士張化橋的一個(gè)觀點(diǎn)，買(mǎi)股票不要依賴下家，如果自認(rèn)為股票物有所值，它能持續(xù)為你創(chuàng)造價(jià)值，你拿住就是，又何必把藍(lán)籌股當(dāng)作燙手山芋想通過(guò)T+0盡快脫手？
當(dāng)前市場(chǎng)藍(lán)籌股估值較低，未必不是好事，這樣的估值水平，市場(chǎng)逐漸體現(xiàn)投資功能。市場(chǎng)不合理之處在于，小盤(pán)股、新股、績(jī)差股等，它們的估值水平遠(yuǎn)比藍(lán)籌股要高，它們本無(wú)資格享受如此待遇。對(duì)此，我們不應(yīng)通過(guò)讓藍(lán)籌股實(shí)行T+0，使藍(lán)籌股也變成投機(jī)股來(lái)達(dá)到平衡，而應(yīng)該通過(guò)其他方法。比如，取消紅利稅，實(shí)行嚴(yán)格的強(qiáng)制分紅、提高現(xiàn)金分紅比率，以此提高藍(lán)籌股的回報(bào)率。另外，可考慮將做空機(jī)制推廣覆蓋到滬深300標(biāo)的股之外的其他股票，包括剛上市的新股，甚至可以針對(duì)它們研究探索裸賣(mài)空機(jī)制。