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2012-10-08 作者:比爾格羅斯(太平洋資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)) 來源:上海證券報(bào)
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正如我過去所提及的,長(zhǎng)期的債臺(tái)高筑將導(dǎo)致巨大的金融危害。當(dāng)一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期在財(cái)政赤字的懸崖上,比如如今的美國(guó),將會(huì)給金融留下嚴(yán)重的隱患。有意思的是,盡管已經(jīng)接近2012年財(cái)政赤字的邊緣——占GDP8%的赤字額,美國(guó)仍然被認(rèn)為是世界上“最干凈的臟襯衫! 美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)與GDP的比例已經(jīng)接近100%,但美元仍然享有AAA/
AA+的信貸評(píng)級(jí),這就是成為全球儲(chǔ)備貨幣的好處。因?yàn)榇蠖鄶?shù)全球性的金融交易都是以美元計(jì)價(jià)的,所以我們的利率能夠低于其他AAA評(píng)級(jí)的國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體。也因此,我們擁有世界一流的大學(xué),相對(duì)優(yōu)良的勞動(dòng)力,這顯然有助于我們保持技術(shù)高地的位置,并見證層出不窮的微軟,谷歌和蘋果的傳奇誕生。 世界末日并不會(huì)來臨。我不相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球金融市場(chǎng)即將消亡。但我擔(dān)心很多人,包括國(guó)際貨幣基金組織,美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室和國(guó)際清算銀行的人會(huì)這么想。在這些權(quán)威的組織的年報(bào)中,有大量描述發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的金融資產(chǎn)負(fù)債表和未來財(cái)政預(yù)算的內(nèi)容。
而且部分國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)已經(jīng)認(rèn)為,美國(guó)已經(jīng)有未來十年財(cái)政列車脫軌的可能性了。 國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際清算銀行雖然沒有明說,但鑒于他們把錢大量注入目前的金融市場(chǎng),并實(shí)時(shí)監(jiān)控全球交易。他們的說法值得一聽,F(xiàn)在國(guó)際機(jī)構(gòu)們都異口同聲地說,這個(gè)世界不存在“比較干凈的臟襯衫”這個(gè)說法。在處理債務(wù)問題上,美國(guó)其實(shí)是一個(gè)推高國(guó)內(nèi)債務(wù)的慣犯。 這些機(jī)構(gòu)提及的“財(cái)政缺口”包括以下三個(gè)層面的解讀。首先,任何財(cái)政赤字必須被彌合,而彌合方式只有兩個(gè),削減政府開支或加稅,或是兩者的組合。其目的是讓一個(gè)國(guó)家保持正常的債務(wù)和GDP的比例。其次,所謂的財(cái)政缺口并不等于財(cái)政赤字,赤字指當(dāng)前的缺口,而財(cái)政缺口包括未來可能出現(xiàn)的額赤字,比如社會(huì)保障、醫(yī)療保險(xiǎn)和醫(yī)療補(bǔ)助需要財(cái)政支出的部分。其三,最重要的是,從評(píng)估的財(cái)政缺口“危害性”的角度來看,美國(guó)在未來10到20年,其債務(wù)的危險(xiǎn)程度可能和其他主要國(guó)家相比更加嚴(yán)重。如此巨大的債務(wù),勢(shì)必在未來影響我們的生活。 幾年前,我們通過比較和對(duì)比各個(gè)國(guó)家的當(dāng)前財(cái)政缺口,計(jì)算了一個(gè)“財(cái)務(wù)的火圈”。其中包括歐洲外圍國(guó)家等均身在火圈之中。但是,在根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織等計(jì)算的新的數(shù)字更新后,考慮未來的財(cái)政缺口,我們可以發(fā)現(xiàn),美國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表和日本等一起已然成為財(cái)政火圈的中心。 為了保持我們的債務(wù)/
GDP比率低于“爆燃點(diǎn)”,一些研究顯示,美國(guó)需要削減開支或增加稅收,幅度達(dá)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的11%,而且上述作為必須是未來5到10年內(nèi)達(dá)到的平均水平。11%的“財(cái)政缺口”按照今天的經(jīng)濟(jì)總量,大約是每年1.6萬億美元的削減開支和增加稅收!而根據(jù)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的計(jì)算,即便包括布什時(shí)期的減稅政策到期等其他因素,美國(guó)未來的赤字只會(huì)每年減少2000億美元的狀況。這顯然不足以趕上我們“債滾債”的步伐。按照這種的妥協(xié)方案,10年以后,我們將面臨4萬億美元每年的“減赤”壓力,以后還會(huì)更高。 除了美國(guó)外,包括日本、希臘、英國(guó)、西班牙、法國(guó)等將會(huì)在未來成為財(cái)政預(yù)算缺口極大的國(guó)家。而相反,加拿大、意大利、巴西、墨西哥、中國(guó)和其他發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)情況相對(duì)較好。這表明,經(jīng)驗(yàn)法則中,比較困難的發(fā)展中國(guó)家目前的情況相對(duì)良好,而擁有發(fā)達(dá)金融體系的發(fā)達(dá)國(guó)家,已經(jīng)成為“債務(wù)上癮者”。 因此,美國(guó)不能被視作全球資本在尋找安全的第一個(gè)目的地,因?yàn)槭旰,我們將面臨現(xiàn)在希臘等國(guó)的處境。我們的債務(wù)比例不可避免的上升,美聯(lián)儲(chǔ)將被迫印鈔票來應(yīng)付外債的支付不足,同時(shí)通貨膨脹率將跟隨美元下跌而不可避免地上升。屆時(shí),以美元記錄的債券一定會(huì)被通脹灼傷,只有黃金和實(shí)物資產(chǎn)會(huì)相對(duì)得益。而那些持有美元儲(chǔ)備的國(guó)家的債券經(jīng)理可能難脫尷尬,甚至面臨以淚洗面的下場(chǎng)。一切取決于我們處理債務(wù)的節(jié)奏。
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