天量逆回購或預(yù)示中國式量寬開啟
2012-09-28   作者:余豐慧  來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
 
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  余豐慧

  25日央行在公開市場開展了兩期逆回購操作,規(guī)?傆(jì)2900億元,創(chuàng)下了央行有史以來最大逆回購規(guī)模。之后,27日上午,央行再次進(jìn)行了500億元14天期和1300億元28天期逆回購操作。
  至此,鑒于本周逆回購到期規(guī)模為1070億元,減去20億元央票到期以及共計(jì)4700億元的逆回購?fù)斗,公開市場實(shí)現(xiàn)資金凈投放3650億元。
  從目前的情況看,一是受中秋、國慶雙節(jié)來臨,市場資金面呈現(xiàn)趨緊之勢,二是受本周逆回購到期數(shù)量較大的影響,銀行間質(zhì)押式回購市場利率跳空高開,資金價(jià)格走高,反映出資金呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。
  央行在這個(gè)時(shí)候天量逆回購,除了對沖了本周逆回購到期資金外,也為防止雙節(jié)來臨,資金供應(yīng)出現(xiàn)緊張的情況發(fā)生。
  然而,筆者認(rèn)為,央行更有可能是,出于應(yīng)對國際貨幣政策工具走向的考慮。近期,全球其他經(jīng)濟(jì)體如歐盟、美國、日本等,已先后出臺(tái)了貨幣寬松的相關(guān)政策,全球經(jīng)濟(jì)體新一輪“放水”行動(dòng)正在展開。
  無論是美國的QE3,還是歐洲的OMT以及日本的QE8,都在置中國貨幣政策工具于兩難選擇之境地。全球市場放松貨幣,特別是美國“放水”美元,本來受沖擊最大的就是中國。
  中國如果跟隨其放松貨幣,那么,只能給自己帶來更多的貨幣洪水,最終推高通脹和資產(chǎn)價(jià)格。如果不跟隨其“放水”貨幣,那么,必將導(dǎo)致人民幣升值,使得中國出口遭受更大打擊,對正在放緩的經(jīng)濟(jì)增長,無異于雪上加霜。
  在中國通脹抬頭的情況下,存款準(zhǔn)備金率和利率手段貿(mào)然啟動(dòng),都不是最佳選擇。那么,如何應(yīng)對外圍市場大肆“放水”貨幣,對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊呢?中國貨幣政策工具該如何選擇?中國在降準(zhǔn)、降息都受制約情況下,有沒有更為合適的應(yīng)對之策呢?回答應(yīng)該是肯定的。這就是央行采取的準(zhǔn)量化寬松貨幣政策——大規(guī)模的逆回購。
  逆回購與降準(zhǔn)、降息相比,其特點(diǎn)是,短、平、快,即:期限短、平穩(wěn)、操作快捷方便,收放自如、靈活,市場見效快、反應(yīng)快。中國央行的逆回購與歐、美、日的量化寬松,從本質(zhì)上說是一樣的,即通過在市場購買有價(jià)證券,釋放流動(dòng)性的行為。
  只要操作好,從市場流動(dòng)性來說,逆回購的威力并不亞于降準(zhǔn)、降息,比如:25日當(dāng)天,逆回購釋放2900億元流動(dòng)性,就相當(dāng)于降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),由于其短、平、快的特點(diǎn),對市場沖擊又不那么大,央行又很容易操作把控。唯一一點(diǎn)不利因素是,央行操作頻繁,工作量大而已。央行有史以來最大逆回購,或預(yù)示了中國式量化寬松正式啟動(dòng)。
  央行創(chuàng)下有史以來最大逆回購規(guī)模,說明降準(zhǔn)、降息操作更加漸行漸遠(yuǎn)了。一方面,緩解了市場短暫性資金面緊張狀況。在央行逆回購操作之后,資金融出已明顯增多,資金利率已開始回落;另一方面,對低迷的股市應(yīng)該是一個(gè)利好。25日,在證監(jiān)會(huì)重啟IPO大利空影響下,滬指僅下跌0.19%,堅(jiān)守住了2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口,27日則大漲了52.15點(diǎn),收于2056.32點(diǎn),這與央行及時(shí)出手天量逆回購不無關(guān)系。

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