9月13日，美聯(lián)儲(chǔ)麾下聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）在結(jié)束為期兩天的會(huì)議后宣布，0%－0.25%的超低利率的維持期限將延長到2015年年中，將從15日開始推出進(jìn)一步量化寬松政策（QE3），每月采購
400億美元的抵押貸款支持證券（MBS），現(xiàn)有扭曲操作（OT）等維持不變。筆者認(rèn)為，當(dāng)前，美國QE政策在治理美國經(jīng)濟(jì)方面的邊際效率正在遞減，而最可怕的是這次QE3的采購計(jì)劃并未設(shè)結(jié)束時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)需認(rèn)真考慮啟動(dòng)QE3的后果，最主要的是QE3所釋放的資金應(yīng)主要流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。
美聯(lián)儲(chǔ)放棄忍耐，最終還是推出了QE3這個(gè)新寬松貨幣政策，足以證明目前的美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀不妙。9月4日，美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）發(fā)布報(bào)告稱，今年8月美國制造業(yè)活動(dòng)繼續(xù)萎縮，為49.6%，是2009年7月以來的最低值，在連續(xù)34個(gè)月擴(kuò)張后已連續(xù)3個(gè)月萎縮，比7月萎縮0．2個(gè)百分點(diǎn)。新訂單指數(shù)為47.1%，也連續(xù)3個(gè)月萎縮，生產(chǎn)指數(shù)萎縮至47.2%，就業(yè)指數(shù)降至51.6%，庫存有所增加，供貨速度加快。
9月7日美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管8月份美國非農(nóng)業(yè)部門失業(yè)率較前月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，降至8．1%，但8月非農(nóng)就業(yè)人口增加9.6萬人，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的12.5萬人，顯示美國就業(yè)市場的復(fù)蘇動(dòng)力仍不夠充沛。而當(dāng)月美國失業(yè)率下降的主要原因也并非是新增就業(yè)崗位強(qiáng)勁，而是更多的求職者暫時(shí)放棄尋找工作崗位。
9月13日，美國財(cái)政部發(fā)布報(bào)告稱，該國8月份政府預(yù)算赤字較上年同期顯著擴(kuò)張，且擴(kuò)張幅度超出預(yù)期。同時(shí)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月政府預(yù)算赤字為1910億美元，遠(yuǎn)高于預(yù)期水平的1550億美元，上年同期赤字為1340億美元，7月份該赤字為696億美元。美國制造業(yè)活動(dòng)低于榮枯線、就業(yè)增長放緩、政府預(yù)算赤字?jǐn)U張，再加上歐債危機(jī)惡化以及美國政客們愈發(fā)擔(dān)心的“財(cái)政懸崖”，確實(shí)令美聯(lián)儲(chǔ)不得不收起之前不溫不火的表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)需要推出更多的非常規(guī)政策行動(dòng)，來改變其資產(chǎn)負(fù)債表。就當(dāng)前而言，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克認(rèn)為，在其貨幣政策工具箱中最有效的工具或許就是QE3了。
但是，追尋QE政策的運(yùn)行軌跡及效應(yīng)，可以斷定，QE政策治理經(jīng)濟(jì)邊際效率已呈遞減趨勢。從2008年11月美聯(lián)儲(chǔ)宣布QE1開始到2010年3月結(jié)束，標(biāo)普500指數(shù)上漲31%；在2010年11月底QE2推出至2011年6月底結(jié)束期間，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)漲幅為11.5%。股市回升帶動(dòng)居民財(cái)富增加，刺激一般消費(fèi)品和耐用消費(fèi)品需求，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在2008年第四季度出現(xiàn)環(huán)比8.9%的負(fù)增長后，美國經(jīng)濟(jì)在2009年中期觸底反彈，到2010年一季度環(huán)比增速達(dá)2.3%。QE2實(shí)施期間，美國經(jīng)濟(jì)增速在2010年四季度一度突破3%。而與前兩輪量化寬松時(shí)不同的是，近期美國非貨幣資產(chǎn)價(jià)格已大幅上漲。今年以來標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲14%，道瓊斯指數(shù)上漲9%，二者均已回升至國際金融危機(jī)前水平，納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)上漲19%，近期更創(chuàng)下12年新高。同時(shí)，美國房地產(chǎn)市場基本筑底，房價(jià)呈趨穩(wěn)回升態(tài)勢。相比于前兩次QE，眼下激勵(lì)消費(fèi)者增加支出的資產(chǎn)升值空間已不太多，通過QE3帶來的財(cái)富效應(yīng)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的作用將較有限。此外就美聯(lián)儲(chǔ)提振就業(yè)的目標(biāo)而言，量化寬松實(shí)際作用并不明顯。在前兩輪總計(jì)2.3萬億美元的債券購買措施后，美國失業(yè)率從2008年11月的6.8%上升至目前的8.1%。盡管較2009年10月10%的峰值有所回落，但當(dāng)前水平較美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平仍高出2.1個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，單純提供美元貨幣寬松政策是治標(biāo)不治本，如果照此下去，很可能還會(huì)再繼續(xù)推出QE4、QE5，但實(shí)際效果除了助推資本市場虛假繁榮的同時(shí)，更多的會(huì)為未來全球美元流動(dòng)性泛濫以及通脹埋下隱患，尤其是會(huì)給新興市場經(jīng)濟(jì)體帶來通脹壓力，而對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的增長卻并無多大益處。
由此可見，美聯(lián)儲(chǔ)最有效的貨幣政策治理措施還是應(yīng)當(dāng)通過貨幣政策主動(dòng)引導(dǎo)美國的金融機(jī)構(gòu)著力對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供金融支持，這里主要包括著力支持發(fā)展美國制造業(yè)，制造業(yè)曾經(jīng)是美國經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。今年3月9日，美國總統(tǒng)奧巴馬提議設(shè)立全美制造業(yè)創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)高等工科類院校和制造企業(yè)之間的產(chǎn)學(xué)研有機(jī)結(jié)合，提振美國經(jīng)濟(jì)。當(dāng)下美國政府已深刻認(rèn)識(shí)到重新占領(lǐng)制造業(yè)創(chuàng)新高地在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位和作用，并積極支持產(chǎn)學(xué)研有機(jī)結(jié)合，這才是振興美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。同時(shí)，積極推動(dòng)出口增長。美國需要專注于對(duì)全球特別是對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)品和服務(wù)的出口，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長并提升就業(yè)率。并且，依靠其科技、資源和市場機(jī)制等有利條件推進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)長期經(jīng)濟(jì)增長；發(fā)展清潔能源等新興產(chǎn)業(yè)，其經(jīng)濟(jì)社會(huì)長期效益將明顯大于短期效益。
當(dāng)前，就美中貿(mào)易而言，只有放寬對(duì)華高技術(shù)產(chǎn)品出口限制，才能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。同時(shí)，減少乃至取消對(duì)中國的貿(mào)易投資保護(hù)主義，加強(qiáng)美中經(jīng)貿(mào)合作也是振興美國經(jīng)濟(jì)的“不二法寶”。再次，努力發(fā)展美國低碳經(jīng)濟(jì)。美國雖在危機(jī)重創(chuàng)后跨出了復(fù)蘇的第一步，但要避免經(jīng)濟(jì)陷入疲軟復(fù)蘇的惡性循環(huán)，并恢復(fù)財(cái)政可持續(xù)性以支撐美元中長期走強(qiáng)，就必須找到維持后勁所需的長期經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。而低碳革命在刺激投資、帶動(dòng)出口、創(chuàng)造就業(yè)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、提高全要素生產(chǎn)率以及令美國擺脫石油依賴上頗值得期待，因此可能成為美元的救命稻草，對(duì)美元中長期走勢構(gòu)成有力支撐。
實(shí)際上，在四年前奧巴馬剛當(dāng)選時(shí)，就以
“綠色經(jīng)濟(jì)復(fù)興計(jì)劃”作為首要任務(wù)，提出要盡快確立美國在新能源競賽中的領(lǐng)先地位，要成為清潔能源出口大國。目前他正在為競選下一任總統(tǒng)而努力著。一旦競選成功，他一定會(huì)繼續(xù)為振興美國綠色經(jīng)濟(jì)而傾力�？梢哉f，大力發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)不僅是美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展戰(zhàn)略，也是整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)未來的努力方向。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策應(yīng)在這些方面多下工夫，效果可能會(huì)更有效。