9月13日，美聯(lián)儲麾下聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在結(jié)束為期兩天的會議后宣布，0~0.25%的超低利率的維持期限將延長到2015年中，將從15日開始推出進一步量化寬松政策(QE3)，每月采購400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)，現(xiàn)有扭曲操作(OT)等維持不變。筆者認為，當(dāng)前，美國QE政策在治理美國經(jīng)濟方面的邊際效率正在遞減，而最可怕的是這次QE3的采購計劃并未設(shè)結(jié)束時間，美聯(lián)儲需認真考慮啟動QE3的后果。
美聯(lián)儲放棄忍耐，最終還是推出了QE3這個新一輪的寬松貨幣政策，足以證明目前的美國經(jīng)濟現(xiàn)狀不妙。9月4日，美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）發(fā)布報告稱，今年8月美國制造業(yè)活動繼續(xù)萎縮，為49.6%，為2009年7月以來最低值，在連續(xù)34個月擴張后已連續(xù)3月萎縮，比7月萎縮0.2個百分點。新訂單指數(shù)為47.1%，也連續(xù)3個月萎縮，生產(chǎn)指數(shù)萎縮至47.2%，就業(yè)指數(shù)降至51.6%，庫存有所增加，供貨速度加快。9月7日美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管8月份美國非農(nóng)業(yè)部門失業(yè)率較前月下降0.2個百分點，降至8.1%，但8月非農(nóng)就業(yè)人口增加9.6萬人，遠低于市場預(yù)期的12.5萬人，顯示美國就業(yè)市場的復(fù)蘇動力仍不夠充沛。而當(dāng)月美國失業(yè)率下降的主要原因也并非是新增就業(yè)崗位強勁，而是更多的求職者暫時放棄尋找工作崗位。9月13日，美國財政部發(fā)布報告稱，該國8月份政府預(yù)算赤字較上年同期顯著擴張，且擴張幅度超出預(yù)期。同時公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月政府預(yù)算赤字為1910億美元，遠高于預(yù)期水平的1550億美元，上年同期為赤字1340億美元。7月份該赤字為696億美元。美國制造業(yè)活動低于榮枯線、就業(yè)增長放緩、政府預(yù)算赤字擴張，再加上歐債危機惡化以及美國政客們愈發(fā)擔(dān)心的“財政懸崖”，確實令美聯(lián)儲不得不收起之前不溫不火的表態(tài)，美聯(lián)儲需要推出更多的非常規(guī)政策行動，來改變其資產(chǎn)負債表。就當(dāng)前而言，伯南克認為，在其貨幣政策工具箱中最有效的工具或許就是QE3了。
但是，追尋QE政策的運行軌跡及效應(yīng)，可以斷定，QE政策治理經(jīng)濟邊際效率已呈遞減趨勢。從2008年11月美聯(lián)儲宣布QE1開始到2010年3月結(jié)束，標普500指數(shù)上漲31%；在2010年11月底QE2推出至2011年6月底結(jié)束期間，標普500指數(shù)累計漲幅為11.5%。股市回升帶動居民財富增加，刺激一般消費品和耐用消費品需求，從而促進實體經(jīng)濟復(fù)蘇。在2008年第四季度出現(xiàn)環(huán)比8.9%的負增長后，美國經(jīng)濟在2009年中期觸底反彈，到2010年一季度環(huán)比增速達2.3%。QE2實施期間，美國經(jīng)濟增速在2010年四季度一度突破3%。而與前兩輪量化寬松時不同的是，近期美國非貨幣資產(chǎn)價格已大幅上漲。今年以來標普500指數(shù)累計上漲14%，道瓊斯指數(shù)上漲9%，二者均已回升至國際金融危機前水平，納斯達克指數(shù)累計上漲19%，近期更創(chuàng)下12年新高。同時，美國房地產(chǎn)市場基本筑底，房價呈趨穩(wěn)回升態(tài)勢。相比于前兩次QE，眼下激勵消費者增加支出的資產(chǎn)升值空間已不太多，通過QE3帶來的財富效應(yīng)促進實體經(jīng)濟增長的作用將較有限。
此外，就美聯(lián)儲提振就業(yè)的目標而言，量化寬松實際作用并不明顯。在前兩輪總計2.3萬億美元的債券購買措施后，美國失業(yè)率從2008年11月的6.8%上升至目前的8.1%。盡管較2009年10月達到的10%的峰值有所回落，但當(dāng)前水平較美聯(lián)儲目標水平仍高出2.1個百分點。由此可見，單純提供美元貨幣寬松政策是治標不治本，如果照此下去，很可能還會再繼續(xù)推出QE4、QE5，但實際效果除了助推資本市場虛假繁榮，更多地會為未來全球美元流動性泛濫以及通脹埋下隱患，尤其是會給新興市場經(jīng)濟體帶來通脹壓力，而對美國經(jīng)濟的增長卻并無多大益處。
首先，著力發(fā)展美國制造業(yè)。制造業(yè)曾經(jīng)是美國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。今年3月9日，美國總統(tǒng)奧巴馬提議設(shè)立全美制造業(yè)創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，加強高等工科類院校和制造企業(yè)之間的產(chǎn)學(xué)研有機結(jié)合，提振美國經(jīng)濟。當(dāng)下美國政府已深刻認識到重新占領(lǐng)制造業(yè)創(chuàng)新高地在促進經(jīng)濟發(fā)展中的重要地位和作用，并積極支持產(chǎn)學(xué)研有機結(jié)合，這才是振興美國實體經(jīng)濟的關(guān)鍵。
其次，財政政策需要回復(fù)到“小政府”。積極通過財政上的增收減支，減少財政赤字。為此，奧巴馬推出的新的赤字削減方案盡管阻力重重，也應(yīng)努力取得進展并最終付諸實施。尤其是征收“富人稅”問題，應(yīng)積極通過稅制改革，調(diào)整稅收結(jié)構(gòu)，扭轉(zhuǎn)稅制不公平。但隨著今年年底美國“財政懸崖”的漸行漸近，這里也需要警惕美國財政斷崖式下降會給美國經(jīng)濟復(fù)蘇造成的深重影響。
再次，積極推動出口增長。美國需要專注于對全球特別是對新興經(jīng)濟體的產(chǎn)品和服務(wù)的出口，以此促進經(jīng)濟增長并提升就業(yè)率。并且，依靠其科技、資源、市場機制等有利條件推進美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進長期經(jīng)濟增長；發(fā)展清潔能源等新興產(chǎn)業(yè)，其經(jīng)濟社會長期效益將明顯大于短期效益。
當(dāng)前，就美中貿(mào)易而言，只有放寬對華高技術(shù)產(chǎn)品出口限制，才能取得實質(zhì)進展。同時，減少乃至取消對中國的貿(mào)易投資保護主義，加強美中經(jīng)貿(mào)合作也是振興美國經(jīng)濟不二法寶。隨著經(jīng)濟擴張的不斷持續(xù)，美國的失業(yè)率自然就會下降，經(jīng)濟復(fù)蘇的有效性自然要比推出QE3更高。