國務(wù)院常務(wù)會(huì)議近日討論通過了《關(guān)于促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長的若干意見》。在筆者看來,此舉首要的意義是在熱烈探索經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型之際,再次確認(rèn)了外貿(mào)不可替代的作用。
中國外向型經(jīng)濟(jì)增長模式近年來頗受詬病,人們指責(zé)外貿(mào)長期高增速、過高的順差壓縮了宏觀調(diào)控空間,令外部消費(fèi)者受益而肥水外流……然而,外貿(mào)的重要性不只在于直接創(chuàng)造了多少就業(yè)、貢獻(xiàn)了多少GDP,還在于其對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的貢獻(xiàn)。尤其在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)驟升、全球經(jīng)濟(jì)陡然失速之際,外貿(mào)的穩(wěn)定增長能夠?yàn)橹荚凇氨T鲩L”的宏觀調(diào)控措施創(chuàng)造前提條件。
以降息這一常用的“保增長”工具為例,一般而言,為“保增長”而放松貨幣政策會(huì)加大通脹壓力,而一國的國際收支、資本流動(dòng)情況恰恰能在很大程度上決定該國的通脹壓力。
主要新興市場經(jīng)濟(jì)體面臨的通脹壓力普遍帶有外部輸入色彩,這種外部通脹壓力通常通過大宗初級產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)而輸入。假如一國存在持續(xù)的貿(mào)易順差和經(jīng)常項(xiàng)目收支順差,其本幣匯率即使對美元有所貶值,幅度也較小。在這種情況下,如果國際市場上以美元計(jì)價(jià)的大宗初級產(chǎn)品價(jià)格下跌,其國內(nèi)以本幣計(jì)價(jià)的這些投入價(jià)格也會(huì)相應(yīng)趨向下跌,通脹壓力因此趨于減輕。此時(shí)該國央行若選擇放松貨幣政策,就無需過多擔(dān)心輸入型通脹壓力,中國便是這樣的典型。
對于持續(xù)貿(mào)易逆差和經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差的新興市場經(jīng)濟(jì)體來說,情況則相反,虛弱的貿(mào)易收支和經(jīng)常項(xiàng)目收支將使市場參與者看空其本幣匯率,從而抽逃資本,進(jìn)而形成“資本外逃——本幣對美元貶值——資本加劇外逃”的惡性循環(huán)。由于本幣匯率對美元大幅貶值,即使此時(shí)國際市場上以美元計(jì)價(jià)的大宗初級產(chǎn)品價(jià)格下跌,其國內(nèi)以本幣計(jì)價(jià)的這些投入價(jià)格依然會(huì)堅(jiān)挺,通脹壓力仍將居高不下,這類經(jīng)濟(jì)體往往不得不為抑制通脹而維持高利率,顧不上考慮這樣做對實(shí)體經(jīng)濟(jì)殺傷力如何。