四季度經(jīng)濟(jì)增速回升確定性增大
2012-09-10   作者:陳偉  來源:證券時(shí)報(bào)
 
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  9月9日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了最新一期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示,8月份,全國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.0%,環(huán)比上漲0.6%;全國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降3.5%,環(huán)比下降0.5%。
  8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,雖然受企業(yè)去庫存化影響,經(jīng)濟(jì)增速仍在繼續(xù)探底,但考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)需求面企穩(wěn)的跡象越來越明顯,且9月以來政府又進(jìn)一步通過擴(kuò)大基建投資規(guī)模加大了穩(wěn)增長(zhǎng)的力度,因此,三季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落空間有限,并且有望探明此輪經(jīng)濟(jì)回調(diào)的底部,四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的概率較大。

  需求企穩(wěn)跡象持續(xù)顯現(xiàn)

  1~8月固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)20.2%,雖然稍低于1~7月的20.4%,但還是要高于今年1~5月最低點(diǎn)的20.1%,這表明當(dāng)前投資增速已基本穩(wěn)定,繼續(xù)惡化的可能性小。
  從大的類別來看,主要是制造業(yè)的投資增速回落較快,拖累了整體投資增速,1~8月制造業(yè)投資增速23.9%,增速比上月下降1個(gè)百分點(diǎn),也回落到本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整以來的最低值,這表明盡管當(dāng)前企業(yè)資金面有所改善,但是受困于普遍的產(chǎn)能過剩以及企業(yè)盈利不佳,企業(yè)投資擴(kuò)張的動(dòng)能還在減弱,如今年7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降5.4%,比上月降幅擴(kuò)大3.7個(gè)百分點(diǎn)。
  幸好的是,基建部門和房地產(chǎn)投資增速的企穩(wěn)回升穩(wěn)定了整體投資增速。受益于下半年以來政府持續(xù)加大對(duì)于基建項(xiàng)目的投資力度,各個(gè)基建部門的投資增速繼續(xù)保持回升態(tài)勢(shì),其中,如交運(yùn)倉儲(chǔ)投資增速從上半年的-2%回升至1~8月的1.3%;水利設(shè)施等投資增速從上半年的12.8%回升至1~8月的15%;再如受今年3月以來房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇影響,房地產(chǎn)開發(fā)商購買土地及新開工的熱情在近期已回升,其中1~8月房屋新開工面積下降6.8%,降幅比1~7月份縮小3個(gè)百分點(diǎn),而這也扭轉(zhuǎn)了去年下半年以來房地產(chǎn)投資增速持續(xù)回落的趨勢(shì):1~8月份,全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)15.6%,增速比1~7月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。
  消費(fèi)方面,增速也有企穩(wěn)的跡象,8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)13.2%,比上月提高0.1個(gè)百分點(diǎn),而從實(shí)際增速來看,同比12.1%,也明顯好于7月的11.3%;從具體品種來看,回升比較明顯的有:受8月家電節(jié)能補(bǔ)貼政策逐步實(shí)施影響,家電消費(fèi)增速從7月的8.9%上升至8月的12.1%;服裝鞋帽、化妝品、體育娛樂等消費(fèi)增速都扭轉(zhuǎn)了今年以來的下滑趨勢(shì),增速分別從7月的18.4%、15.1%、9.5%回升至8月的21.1%、17.9%、12.9%,這也表明在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)需求下滑并沒有明顯影響居民收入增速情況下,受較強(qiáng)的剛性需求推動(dòng),消費(fèi)品增速持續(xù)下滑空間有限。
  我們預(yù)計(jì),二季度以來一度惡化的外貿(mào)需求8月也很可能出現(xiàn)了好轉(zhuǎn),受益于出口增速的企穩(wěn),8月出口交貨值增速從7月3%的低位反彈至3.6%。

  四季度經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升

  三季度經(jīng)濟(jì)需求增速企穩(wěn)的可能性較大,但由于企業(yè)去庫存化的需要,需求的企穩(wěn)短期還未能帶來企業(yè)生產(chǎn)的回穩(wěn),如8月工業(yè)增加值增速只有8.9%,比7月回落0.3個(gè)百分點(diǎn),而這也是本輪經(jīng)濟(jì)回落以來的最低值。其中,庫存壓力較大的行業(yè)增速下滑更為明顯,如黑色金屬冶煉及加工增速僅有6.8%,比7月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。而對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)供給面與需求面的背離,我們認(rèn)為不會(huì)持續(xù)多久,原因在于當(dāng)前出現(xiàn)了有利于經(jīng)濟(jì)供給面持續(xù)改善的條件。
  第一,目前部分對(duì)需求及流動(dòng)性敏感的早周期行業(yè)供給面已出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。如8月發(fā)電量增速為2.7%,比今年6月的低點(diǎn)提高了2.7個(gè)百分點(diǎn);水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)8.7 %,比7月大幅回升2.6個(gè)百分點(diǎn);10種有色金屬增長(zhǎng)8.9%,比7月大幅回升4.8個(gè)百分點(diǎn),而這也使得8月重工業(yè)增速企穩(wěn)回升,從7月的8.8%上升至8月的9%。
  第二,當(dāng)前需求改善具有持續(xù)性。如投資方面,先行指標(biāo)呈現(xiàn)較好的態(tài)勢(shì),其中,新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資197119億元,同比增長(zhǎng)24.9%,提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。而從投資主要部門來看,雖然制造業(yè)增速短期還難以有起色,但是它的下游無論是基建還是房地產(chǎn)投資增速改善都具有較強(qiáng)的持續(xù)性。
  以基建為例,增速繼續(xù)回升的動(dòng)力有:9月以來中央政府已經(jīng)通過核準(zhǔn)上萬億的基建投資項(xiàng)目繼續(xù)增大穩(wěn)投資的力度,這將繼續(xù)激勵(lì)地方擴(kuò)大基建投資,而當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)帶來地方政府融資平臺(tái)財(cái)務(wù)狀況的好轉(zhuǎn)也會(huì)使得地方擴(kuò)大基建投資有一定的可能性。
  消費(fèi)方面,隨著穩(wěn)增長(zhǎng)措施的逐漸見效,四季度居民消費(fèi)者信心也有望提高,從而帶動(dòng)目前主要拖累消費(fèi)的耐用消費(fèi)品增速的回升。
  更重要的是,我們認(rèn)為,受外圍經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改善影響,出口增速三季度后也將繼續(xù)企穩(wěn)回升,如三季度以來美國(guó)經(jīng)濟(jì)無論是消費(fèi)、產(chǎn)出還是房地產(chǎn)市場(chǎng)都呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì);當(dāng)前歐債危機(jī)的解決方案推進(jìn)已經(jīng)在一定程度上穩(wěn)定了金融市場(chǎng)預(yù)期,歐洲民眾對(duì)于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的預(yù)期也不再惡化,一些領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也有企穩(wěn)的跡象,這意味著歐洲四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速有所好轉(zhuǎn)的可能性增大。
  因此,需求的持續(xù)改善將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)企業(yè)供給面的好轉(zhuǎn),工業(yè)增加值9月后出現(xiàn)企穩(wěn)回升的概率較大,四季度經(jīng)濟(jì)增速回升在即。當(dāng)然考慮到目前在經(jīng)濟(jì)并未明顯好轉(zhuǎn)之際,CPI增速就出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈,這也會(huì)使得央行難以放松貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,由此也決定在沒有信貸和貨幣增速明顯回升支持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的情況下,四季度經(jīng)濟(jì)回升幅度比較有限,增速可能難以超過8%。

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