上周的央行分支行行長座談會明確提出要增強我國貨幣政策的有效性，專家和學者們研討了多時的問題終于擺到管理層的議事日程上了。
貨幣政策的有效性，反映的是貨幣政策的實施與預設目標的偏離程度。偏離程度大，則說明貨幣政策有效性弱；反之，偏離程度小或基本一致，則貨幣政策有效性強�？梢哉f，貨幣政策有效性既是個理論問題，更是個實踐問題。
據央行日前發(fā)布的《2012年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，今年以來，按照國務院統(tǒng)一部署，央行繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，從經濟增速有所放緩、通脹水平有所降低等形勢變化出發(fā)，適時適度加大預調微調力度，著力增強政策的針對性、靈活性和前瞻性。兩次下調存款準備金率各
0.5個百分點，加大逆回購操作力度，保持流動性合理適度。發(fā)揮差別準備金動態(tài)調整機制的逆周期調節(jié)功能，加強信貸政策與產業(yè)政策的協(xié)調配合，促進金融機構優(yōu)化信貸結構，加大對小型微型企業(yè)、“三農”和國家重點在建續(xù)建項目的信貸支持。兩次下調存貸款基準利率，并適當擴大了存貸款利率浮動區(qū)間，促進金融機構加快完善定價機制建設，進一步降低企業(yè)融資成本，提高金融服務實體經濟發(fā)展的水平。增強人民幣匯率浮動彈性，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由0.5%擴大至1%。貨幣信貸和社會融資總體適度，對經濟發(fā)展的支持力度較強。上述這些表明，今年上半年貨幣政策執(zhí)行情況成效顯著。
不過，當前乃至未來一段時期，盡管支撐中國經濟發(fā)展的基本面并未發(fā)生根本性變化，在宏觀政策預調微調的協(xié)調配合下，經濟有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，但不能不看到，國內外經濟形勢的復雜性和不確定性，對貨幣政策的制定和執(zhí)行提出了更高的要求。
全球經濟活動仍處于較低水平上，美國經濟依舊缺乏強勁復蘇的基礎；歐洲債務危機發(fā)酵將導致經濟進一步惡化；日本經濟繼續(xù)保持復蘇態(tài)勢，但仍面臨諸多風險；新興經濟體增速下滑態(tài)勢有所放緩，但近期重回高速增長的概率很低。歐、美、日等發(fā)達經濟體的物價水平保持了相對穩(wěn)定，多數(shù)新興市場經濟體總體物價水平在從高位穩(wěn)步回調。而國內結構調整和擴大內需任務仍然艱巨。中國經濟總量已較為龐大，勞動年齡人口增長逐步放緩，資源環(huán)境約束漸趨增強，發(fā)展模式面臨調整和轉變，在保持經濟平穩(wěn)增長的同時，需要更加關注增長的質量和可持續(xù)性。
所以，下一階段增強貨幣政策有效性的重點，將落在通過多項策略并舉，提高政策的精細化水平上。首先，有效把握貨幣政策的核心目標，把握好“穩(wěn)中求進”的總基調，增強調控的前瞻性、針對性和靈活性，適時適度預調微調。促進物價總水平基本穩(wěn)定和經濟平穩(wěn)較快發(fā)展，為經濟結構調整創(chuàng)造穩(wěn)定適中的貨幣金融環(huán)境。
其次，進一步改革和完善貨幣政策傳導機制。當前，增強貨幣政策有效性一個突出的體現(xiàn)，就是貨幣政策要對實體經濟產生作用，這需要經過從央行到金融機構、金融市場，再到企業(yè)和居民的傳導過程。為確保貨幣政策傳導機制的有效和順暢，增強貨幣政策有效性，應綜合運用數(shù)量型與價格型多種貨幣政策工具組合，引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，保持合理的社會融資規(guī)模。同時，央行還將加強與產業(yè)政策的協(xié)調配合，改進和完善宏觀信貸政策指導，著力優(yōu)化信貸資源配置，解決信貸資金供求結構性矛盾。通過推進利率市場化改革，引導金融機構用好利率浮動的合理定價權，進一步完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，以此構建適宜價格型貨幣政策工具發(fā)揮作用的傳導機制。通過推動金融市場規(guī)范發(fā)展，繼續(xù)發(fā)揮直接融資的作用，更好滿足多樣化的融資需求。當然，為增強金融機構對貨幣政策反應的靈敏度，尚需深化金融機構改革。
再次，構建央行貨幣政策、宏觀審慎政策框架與微觀監(jiān)管機構政策協(xié)調機制。這次分支行行長座談會專門強調，要把防范化解金融風險作為當前的一項重要工作來抓，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險的底線。這不僅要加強央行貨幣政策、宏觀審慎政策框架與微觀監(jiān)管政策實施時機、實施工具和實施主體之間的協(xié)調性，而且應綜合分析和監(jiān)測各類政策的目標效應和實際效應，盡量避免產生政策的外部效應。為此，筆者建議，應盡快建立包括央行與各專業(yè)金融監(jiān)管部門在內的金融監(jiān)管信息共享機制，促進貨幣政策調控、外匯管理、宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管等信息及時、全面的溝通，使各部門之間的配合更加緊密，從而既能確保有效防范系統(tǒng)性金融風險，保持金融體系穩(wěn)定，又能確保不斷增強貨幣政策的有效性。