本次歐盟峰會向市場傳遞了積極信息。盡管如此，基于歐洲以往的表現(xiàn)，沒有人確定此次計劃能夠順利實施。而隨著歐債危機的升級，全球經(jīng)濟，特別是新興經(jīng)濟體國家已受拖累。國際資本紛紛從新興市場撤出，轉(zhuǎn)而涌向比較安全的資產(chǎn)。
    5月份以來，歐洲債務(wù)危機因希臘大選和西班牙銀行業(yè)危機出現(xiàn)了持續(xù)惡化的傾向，市場甚至已經(jīng)開始為歐元區(qū)解體做相關(guān)的準(zhǔn)備。由于歐債危機持續(xù)惡化，包括美國、新興市場在內(nèi)的全球主要國家也受到不同程度沖擊，全球經(jīng)濟前景較為暗淡。不過，隨著希臘大選結(jié)果塵埃落定，希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂有所減緩，但是西班牙甚至意大利的銀行業(yè)和主權(quán)債務(wù)問題仍沒有找到較優(yōu)的解決方案。有鑒于此，6月28-29日的歐盟峰會受到了格外關(guān)注。
    從結(jié)果看，峰會的決議超出了市場的預(yù)期，主要有以下幾個亮點。
    首先，救助的技術(shù)路線有所調(diào)整，救助效果更切實可行。歐盟峰會協(xié)議通過，救助基金（EFSF/ESM）可直接注資西班牙銀行。盡管這只是個特例，并不適用于其他所有國家，但卻能起到提振市場信心的作用。傳統(tǒng)上，EFSF/ESM資金先通過各國政府后再注入銀行，并且援助貸款的優(yōu)先級高于現(xiàn)有國債。這不僅會增加政府的或有債務(wù)，而且一國國債的投資級別將相對下降、收益率上升，債務(wù)情況惡化。此次峰會消除了投資者對西班牙援助計劃的這兩大擔(dān)憂，市場情緒大幅好轉(zhuǎn)。
    第二，制度缺陷得到一定彌補，歐元區(qū)未來得到保障。眾所周知，歐元區(qū)自成立以來一直面臨的缺陷就是缺乏財政聯(lián)盟和財政一體化。在這一次的峰會上，歐盟理事會主席范龍佩提出，在未來10年內(nèi)，以一體化的金融框架、一體化的預(yù)算框架、一體化的經(jīng)濟政策框架以及決策過程中的民主合法性與責(zé)任原則作為四大基石，構(gòu)建一個更為強大的歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟，這可謂是對財政聯(lián)盟的建立提出了切實的遠(yuǎn)景。
    不過，最值得注意的是峰會提出了最早在2012年底前建立一個歐元區(qū)統(tǒng)一的銀行監(jiān)管機制，由歐央行行使監(jiān)管權(quán)，賦予其權(quán)力規(guī)范整個歐盟內(nèi)所有銀行的業(yè)務(wù)運作。若發(fā)現(xiàn)任何一個資不抵債的銀行，可由該銀行監(jiān)管機構(gòu)執(zhí)行破產(chǎn)程序或由資本重組基金注資，并由存款保證計劃償還儲戶虧損，這標(biāo)志著歐盟向銀行聯(lián)盟邁出了第一步。
    第三，建立了銀行業(yè)危機和主權(quán)危機的防火墻，避免危機的升級和傳染。當(dāng)前歐債危機之所以不斷惡化，其中的原因之一就是銀行業(yè)危機和主權(quán)危機存在關(guān)聯(lián)，惡性循環(huán)。具體來看，當(dāng)銀行遭遇危機、資不抵債時，很難從市場獲得流動性，但由于擔(dān)心發(fā)生系統(tǒng)性金融危機，遭遇流動性問題的銀行往往能夠從歐洲央行獲得一定的流動性。
    不過，由于這一注資計劃并沒有監(jiān)管要求，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險問題，市場認(rèn)為這樣的救助可能帶來更大的金融危機，因此這些國家的國債反而會遭到市場更多的拋售，加劇主權(quán)債務(wù)危機。如果統(tǒng)一監(jiān)管制度能夠建立，那么附加在主權(quán)債券上的風(fēng)險溢價就會降低、國債收益率將會下降，從而有望切斷銀行業(yè)危機與主權(quán)債危機之間的聯(lián)系。
    客觀講，考慮到目前的歐盟國家遭遇的實際困難以及談判的難度，峰會已盡力向市場傳遞了積極信息，希望能對市場起到安撫作用。受此振奮，歐元在歐盟峰會相關(guān)消息公布后上漲2美分，最高升至1.2661美元，創(chuàng)8個月來最大單日漲幅。
  盡管歐盟峰會帶來了意外驚喜，但基于歐洲以往的表現(xiàn)，沒有人確定此次的計劃能夠順利實施，市場情緒仍然不穩(wěn)。例如，歐元在7月2日就下跌0.7%。這種反彈又很快回落的走勢在6月份西班牙宣布將為銀行業(yè)尋求歐洲救助，以及希臘親歐盟政黨贏得大選后，都曾出現(xiàn)過。
    出現(xiàn)這一現(xiàn)象可能主要有兩方面原因。
    一是救助的資金問題。不管是直接救助銀行，還是通過向政府注資援助銀行，首要面對的都是資金問題。今年第一季度，歐元區(qū)多國GDP連續(xù)兩個季度環(huán)比負(fù)增長，在技術(shù)上已陷入二次衰退。西班牙、意大利等幾個重債國的經(jīng)濟幾乎沒有好轉(zhuǎn)的跡象，而且隨著緊縮的持續(xù)，這些國家的經(jīng)濟在短期內(nèi)也難有起色。法國一季度的經(jīng)濟增速卻由去年第四季度的0.1%降至零增長，顯示經(jīng)濟放緩已向歐元區(qū)大國蔓延。歐洲經(jīng)濟放緩無疑意味著財政收入的減少，這增加了各國出資的壓力。
  二是銀行聯(lián)盟涉及到的主權(quán)讓渡問題。要實現(xiàn)銀行聯(lián)盟絕不是一件一朝一夕就成辦成的，尤其是建立一個泛歐洲存款保證計劃和一個銀行破產(chǎn)及資本重組基金要涉及成員國之間的財政轉(zhuǎn)移。而且，當(dāng)問題銀行是成員國銀行業(yè)的主要金融機構(gòu)時，該統(tǒng)一監(jiān)管機構(gòu)能否真的擁有足夠的權(quán)力關(guān)閉它們或迫使它們做出改變，或者說，歐元區(qū)成員國是否真的做好了“允許超主權(quán)機構(gòu)關(guān)閉一國所有的銀行”的準(zhǔn)備。如果統(tǒng)一監(jiān)管人并沒有真正的權(quán)力，那么其效力將大打折扣。
    最為重要的是，就算歐洲朝正確的方向邁出了一步，但這并不能解決增長問題。也就是說，建立銀行業(yè)聯(lián)盟、直接參與銀行資本重組、以及改善危機防火墻等問題達(dá)成的協(xié)議或許可以防止危機嚴(yán)重惡化，但不能解決由來已久的經(jīng)濟增長方面的根本問題。
    最新的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月份制造業(yè)PMI為45.1。南歐的情況最為嚴(yán)重，意大利的PMI降至44.6，西班牙PMI降至41.1，創(chuàng)37個月低點。企業(yè)訂單減少，裁員不斷。5月份西班牙的失業(yè)率升至24.6%，意大利則略微下降至10.1%，但年輕人失業(yè)率升至36.2%。這說明，歐元區(qū)的一些措施為西班牙和意大利贏得了時間，但它們需要利用這些時間來對經(jīng)濟進(jìn)行徹底改革，而不是進(jìn)一步依賴各方就債務(wù)問題以及遏制市場壓力的機制所達(dá)成的協(xié)議為其保駕護(hù)航。
    同樣重要的是，隨著歐債危機動蕩升級，全球經(jīng)濟，特別是新興經(jīng)濟體國家已經(jīng)受到拖累。國際資本紛紛從新興市場撤出，轉(zhuǎn)而涌向被視為比較安全的資產(chǎn)。
   今年二季度新興經(jīng)濟體貨幣普遍出現(xiàn)貶值跡象。巴西、俄羅斯、南非和印度四國的貨幣相對美元均出現(xiàn)貶值，貶值幅度在10%-13%之間，貶值最大的是巴西雷亞爾，接近13%；印度盧比匯率水平達(dá)到了過去十年來的最低點，而且貶值幅度超過雷曼危機時期的貶值幅度。
    目前更需關(guān)注的是，部分金磚國家高風(fēng)險的國際收支模式可能放大資本外流的沖擊。從經(jīng)常賬戶和財政余額占GDP比重這兩項指標(biāo)來看，目前“金磚國家”中有三個國家，即印度、南非、巴西處于“雙赤字”情況，其中印度的情況尤為嚴(yán)峻，2011年印度財政赤字占GDP比重高達(dá)8%，經(jīng)常賬戶逆差占GDP比重達(dá)到2.5%，貨幣貶值和資本外流的壓力巨大。在這樣的情況下，一旦歐洲局勢急劇惡化或新興經(jīng)濟體出現(xiàn)增長問題，這些國家很可能面臨國際資本流動危機。
    中國也無法獨善其身。歐債危機已經(jīng)對我國出口造成了較大負(fù)面影響。其中，進(jìn)口和出口增速分別從2011年的24.9%和20.3%下跌至今年前4個月的5.1%和6.9%。我國對歐盟出口增速下降明顯，從2011年的14.4%下降到今年前4個月的負(fù)增長2%。外匯占款也出現(xiàn)了增速放緩甚至負(fù)增長的情況，比如今年4月就出現(xiàn)了605.71億元的負(fù)增長，這對中國貨幣政策實施帶來了一定的被動。
    如果我們回顧歷史，就會發(fā)現(xiàn)，歐元的出現(xiàn)并不是一個簡單孤立的經(jīng)濟事件，而是歐洲各國政治一體化進(jìn)程中的重要組成部分。從20世紀(jì)50年代歐洲煤鋼共同體成立算起，歐洲的一體化已經(jīng)走過了半個多世紀(jì)。在這一過程中，其不僅為歐洲的經(jīng)濟繁榮做出了貢獻(xiàn)，也為世界其他國家的經(jīng)濟合作提供了參考樣本。我們由衷地希望，這次歐洲峰會所帶來的新的想法和思路能夠變成現(xiàn)實，為歐洲的一體化提供新的突破口，為世界經(jīng)濟的新的繁榮做出貢獻(xiàn)。希望這不僅僅就是一劑止痛藥！