雖然6月份PMI回落幅度小于預(yù)期，但下降趨勢(shì)依然沒有改變，顯示出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)企穩(wěn)和反彈的跡象。鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)，通脹又明顯回落，顯示宏觀政策進(jìn)一步放松確有空間和必要性。
　　數(shù)據(jù)顯示，6月份PMI為50.2%，比5月份繼續(xù)回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，僅產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)有所上升，其余8項(xiàng)指數(shù)均有不同程度下降。值得注意的是，新訂單與生產(chǎn)指數(shù)雙雙回落。其中，生產(chǎn)指數(shù)為52%，比5月份下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為49.2%，比5月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月處在50%以內(nèi)，且落后生產(chǎn)指數(shù)2.8個(gè)百分點(diǎn)，表明供需差距仍然較為明顯。與此對(duì)應(yīng)，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)達(dá)到52.3%，連續(xù)兩個(gè)月位于50%以上，為去年12月份以來(lái)的最高點(diǎn)，顯示需求依舊疲軟，產(chǎn)能過(guò)剩矛盾依然突出。
　　根據(jù)6月份PMI數(shù)據(jù)判斷，即將公布的6月份其他主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似難有好的表現(xiàn)。其中，1-5月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比下降2.4%，比前4個(gè)月降幅繼續(xù)擴(kuò)大了0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示工業(yè)仍將維持疲軟態(tài)勢(shì)；受鼓勵(lì)節(jié)能消費(fèi)政策和房地產(chǎn)銷售量回升影響，相關(guān)消費(fèi)將可能有所提升；投資短期內(nèi)仍將維持下滑趨勢(shì)，預(yù)計(jì)三季度投資才可能有所反彈。
　　從進(jìn)出口指數(shù)變化看，6月份新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)繼續(xù)回落。其中，新出口訂單指數(shù)為47.5%，比上月下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，且降至榮枯分界線50%以下。6月份進(jìn)口指數(shù)為46.5%，比上月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，反映了國(guó)內(nèi)需求仍然相當(dāng)疲軟。盡管日前召開的歐盟峰會(huì)成果積極且出人意料，但短期內(nèi)歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟態(tài)勢(shì)依然難以改變，對(duì)中國(guó)出口的負(fù)面影響仍將繼續(xù)。鑒于勞動(dòng)力工資上漲、貿(mào)易保護(hù)主義再度抬頭等影響，中國(guó)出口增長(zhǎng)壓力依舊較大。筆者據(jù)此判斷，與PMI指標(biāo)對(duì)應(yīng)，6月份進(jìn)出口同比增長(zhǎng)整體上仍將保持下滑態(tài)勢(shì)。
　　值得注意的是，6月份購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為41.2%，比5月份下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，這一水平已與2009年1月份時(shí)水平相當(dāng)，表明購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下滑。其中，石油加工及煉焦業(yè)、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品業(yè)、金屬制品業(yè)等18個(gè)行業(yè)低于50%。這表明，盡管通脹壓力正不斷得到緩解，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何避免通縮，這個(gè)問題值得警惕。
　　在筆者看來(lái)，由于未來(lái)通脹壓力有望繼續(xù)減緩，6月份及今后幾個(gè)月通脹或?qū)⒈３掷^續(xù)下行態(tài)勢(shì)。受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力導(dǎo)致需求繼續(xù)放緩、歐美經(jīng)濟(jì)下滑減輕了輸入性通脹壓力、食品價(jià)格仍將下滑及月度M2仍低于貨幣政策的既定目標(biāo)等影響，6月份通脹水平或降至2.3%，全年通脹或達(dá)2.6%�？梢�，通脹壓力的有效緩解將為進(jìn)一步放松貨幣政策提供了有利的空間。
　　確實(shí)，自5月份中國(guó)官方多次提出“要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置”以來(lái)，推動(dòng)節(jié)能消費(fèi)補(bǔ)貼、加快投資項(xiàng)目審批、落實(shí)保障房專項(xiàng)資金、引導(dǎo)民間投資進(jìn)入壟斷領(lǐng)域、允許中小企業(yè)發(fā)債融資等宏觀政策支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐有明顯加快之勢(shì)。
　　但值得注意的是，目前“穩(wěn)增長(zhǎng)”似乎更加依賴于“穩(wěn)投資”，這可以從早先對(duì)房地產(chǎn)和地方政府融資平臺(tái)投資的嚴(yán)格限制出現(xiàn)一些調(diào)整中略見一二。例如，河南省對(duì)房地產(chǎn)相關(guān)政策大膽微調(diào)，鼓勵(lì)首套房利率打七折，顯示出目前部分地方政府出臺(tái)一些變相的房地產(chǎn)放松政策或已被默許。還有，銀監(jiān)會(huì)開始推動(dòng)商業(yè)銀行加大對(duì)“鐵公基”和保障房等領(lǐng)域的信貸支持，并恢復(fù)對(duì)融資平臺(tái)信貸支持等。
　　基于6月份PMI并未止跌但通脹壓力已明顯減輕，宏觀政策放松確有必要且已具備了一定空間。筆者據(jù)此預(yù)計(jì)，今年剩余時(shí)間內(nèi)還將存在兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率及兩次降息機(jī)會(huì)。另外，伴隨著貸款增加及地方政府融資平臺(tái)松綁，預(yù)計(jì)今年三季度投資將會(huì)有所提升。由此估計(jì)，伴隨宏觀政策調(diào)整效果的逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)二季度將可能是本輪經(jīng)濟(jì)下滑周期的一個(gè)底部，三季度將會(huì)有所反彈，四季度則將出現(xiàn)明顯回升。