央行逆回購(gòu)本來(lái)是很專業(yè)的術(shù)語(yǔ),目的是向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性,但這幾天央行頻繁逆回購(gòu)成了財(cái)經(jīng)領(lǐng)域的熱點(diǎn)。6月26日,央行宣布950億元逆回購(gòu),為近兩個(gè)月來(lái)首次。昨天,央行再次宣布逆回購(gòu)300億。
在減息之后,市場(chǎng)流動(dòng)性并沒(méi)有如預(yù)期那樣很快地釋放出來(lái),而仍處于較為緊張狀態(tài)中。比如,在逆回購(gòu)前,央行就已經(jīng)連續(xù)3周凈投放資金,但隨著6月底到來(lái),外匯占款增量仍然處于低位,受端午小長(zhǎng)假、季末考核等多種因素的影響,銀行間資金從上周開(kāi)始日趨緊張,回購(gòu)利率大幅飆升。在這種情況下,央行不得不重新啟動(dòng)常用的公開(kāi)市場(chǎng)操作工具,從正回購(gòu)轉(zhuǎn)向逆回購(gòu),以此來(lái)緩解資金壓力。
這些操作行為也說(shuō)明了央行年初讓貨幣增長(zhǎng)與信貸增長(zhǎng)回歸常態(tài)的政策目標(biāo)并沒(méi)有改變,央行仍然將更多地動(dòng)用公開(kāi)市場(chǎng)操作工具來(lái)保持市場(chǎng)流動(dòng)性的均衡,而非使用利率工具。
不過(guò),從主要回購(gòu)利率走勢(shì)來(lái)看,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金緊張態(tài)勢(shì)并沒(méi)有完全消除,除了月底的節(jié)點(diǎn)外,各家銀行突擊大力攬儲(chǔ),這就可能導(dǎo)致7月初銀行上繳存款準(zhǔn)備金時(shí)的資金壓力大增。銀行資金偏緊的壓力將延續(xù)到7月初。面對(duì)這種情況,不少市場(chǎng)人士預(yù)計(jì),央行將很快下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,以確保市場(chǎng)流動(dòng)性的需要。
當(dāng)然,隨著國(guó)內(nèi)外匯占款增長(zhǎng)放緩,存款準(zhǔn)備金率下調(diào)彈性空間較大,在市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊時(shí),央行動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率該工具來(lái)緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力可能是常態(tài)。但筆者認(rèn)為,當(dāng)前央行的貨幣政策仍然要回到年初的基點(diǎn)上,既要滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性的需求,也不能讓2009年那樣的通過(guò)信貸過(guò)度擴(kuò)張來(lái)保GDP增長(zhǎng)的事件重演。