香櫞空襲恒大，一個(gè)攻得毫無(wú)章法，一個(gè)守得笨頭笨腦。但對(duì)旁觀者來(lái)說(shuō)，多看看失敗者的教訓(xùn)，反而是好事。另一個(gè)方面，也表明中國(guó)企業(yè)需要學(xué)習(xí)的東西還很多。
　　做空機(jī)構(gòu)Citron（香櫞）對(duì)恒大的一場(chǎng)“空襲”，成為近日媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。6月21日凌晨，美國(guó)研究機(jī)構(gòu)香櫞發(fā)布一篇長(zhǎng)達(dá)57頁(yè)的調(diào)查報(bào)告，稱恒大集團(tuán)已經(jīng)資不抵債。當(dāng)日，恒大股價(jià)一度大跌。之后，恒大董事局主席許家印親自上陣，稱要“捍衛(wèi)東方企業(yè)的尊嚴(yán)”，與香櫞展開(kāi)一場(chǎng)多空較量。
　　香櫞為國(guó)人所知，是因其近年來(lái)屢屢做空中國(guó)概念股。但相比另外一家以做空中概股聞名的機(jī)構(gòu)——Muddy Water（渾水），香櫞的成績(jī)慘不忍睹。在獵殺斯凱、新東方以及360等戰(zhàn)役中，香櫞均慘敗而歸，為自己贏得了“不懂中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)”的名聲。
　　而從這次做空恒大的動(dòng)作來(lái)看，香櫞不僅是“不懂中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)”，更是“不懂中國(guó)”。
　　做空也被稱為“危機(jī)公關(guān)的攻守大戰(zhàn)”，是一場(chǎng)比拼“天時(shí)地利人和”的綜合較量。
　　首先看天時(shí)，也就是外部環(huán)境的問(wèn)題。說(shuō)白了就是“靠天吃飯”。盡管中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍在放緩，但在各地房地產(chǎn)均現(xiàn)回暖跡象之際，空襲地產(chǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)顯然不占“天時(shí)”之利。
　　其次看地利，也就是公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面的問(wèn)題，這是多空博弈的主戰(zhàn)場(chǎng)。一家喪失核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，被投資者拋棄的速度，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于被消費(fèi)者拋棄的速度。然而，如果沒(méi)有充分的、無(wú)可置疑的依據(jù)，就很有可能產(chǎn)生完全相反的后果——投資者通過(guò)重新審視，反而對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和投資價(jià)值有了更加深入的理解。這也是香櫞在獵殺新東方和360上失敗的根本原因。
　　此次香櫞對(duì)恒大的空襲，不知是有意還是無(wú)意，并沒(méi)有出現(xiàn)這方面的內(nèi)容。這也導(dǎo)致了最終的結(jié)果，不會(huì)有一方大勝，也不會(huì)有一方慘敗。
　　最后看人和，也就是公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題。世界上不存在完美的公司，每個(gè)公司都存在各種各樣的問(wèn)題。所以，這方面也是做空機(jī)構(gòu)最容易切入、并從中找出突破口的地方。
　　這也是香櫞空襲恒大的主攻方向——誤導(dǎo)投資人、資不抵債，并同時(shí)質(zhì)疑其經(jīng)營(yíng)中存在行賄及亂投資等問(wèn)題。
　　但是，選擇這個(gè)主攻方向，需要滿足幾個(gè)條件，一個(gè)是揭露的問(wèn)題必須是投資者真正在意的問(wèn)題，其次是所揭露的問(wèn)題必須是與公司整體的經(jīng)營(yíng)存在強(qiáng)關(guān)聯(lián)性、對(duì)公司會(huì)產(chǎn)生重大影響的問(wèn)題。
　　考量香櫞的幾個(gè)攻擊點(diǎn)，“誤導(dǎo)投資人、資不抵債”這一點(diǎn)最具殺傷力，但卻沒(méi)有足夠的證據(jù)和邏輯說(shuō)服力。至于對(duì)足球俱樂(lè)部和音樂(lè)行業(yè)的投資，相對(duì)于恒大而言，即使投資失敗也不會(huì)有重大影響，與公司整體經(jīng)營(yíng)的關(guān)聯(lián)性很弱。
　　所以，總體上來(lái)說(shuō)，香櫞此次對(duì)恒大的空襲，不僅缺乏力度，而且非常牽強(qiáng)。
　　當(dāng)然，也不能排除另一種可能：香櫞的真實(shí)身份，不是做空機(jī)構(gòu)而是多方臥底，其真實(shí)意圖并非做空而是誘空，以便多方低價(jià)增倉(cāng)。
　　面對(duì)這樣一個(gè)對(duì)手，恒大的反擊讓人大跌眼鏡：在天時(shí)、地利、人和均不處于劣勢(shì)的情況下，恒大卻選擇了“民族牌”這種最不相關(guān)、也最不明智的回應(yīng)策略。本來(lái)應(yīng)該是一場(chǎng)完勝，最終的結(jié)果卻接近于一場(chǎng)平局。
　　香櫞空襲恒大，一個(gè)攻得毫無(wú)章法，一個(gè)守得笨頭笨腦。但對(duì)旁觀者來(lái)說(shuō)，多看看失敗者的教訓(xùn)，反而是好事。另一個(gè)方面，也表明中國(guó)企業(yè)需要學(xué)習(xí)的東西還很多。