近期，央行宣布下調(diào)存貸款利率的同時(shí)，也公布了利率市場(chǎng)化方案。這意味著此前被稱(chēng)為“鐵板一塊”的存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限終于被打破，它是2004年以來(lái)我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的重大舉措，對(duì)于我國(guó)深化金融改革具有十分重要的意義。
利率市場(chǎng)化加快時(shí)機(jī)成熟
自2004年央行推出貸款利率浮動(dòng)方案后，近年來(lái)利率市場(chǎng)化沒(méi)有多大的進(jìn)展，其中很重要的一個(gè)原因是，有關(guān)部門(mén)對(duì)于加快利率市場(chǎng)化，尤其是推動(dòng)具有核心意義的存款利率浮動(dòng)有著較大分歧，擔(dān)心金融機(jī)構(gòu)難以承受利率市場(chǎng)化帶來(lái)的沖擊。但事實(shí)上，近年來(lái)的金融運(yùn)行實(shí)踐表明商業(yè)銀行已經(jīng)可以承受利率市場(chǎng)化帶來(lái)的壓力。
2011年以來(lái)，存款利率上浮實(shí)際上已經(jīng)通過(guò)具有替代性的理財(cái)產(chǎn)品利率提高實(shí)現(xiàn)，部分保本型的理財(cái)產(chǎn)品利率已經(jīng)被銀行計(jì)入存款成本，但當(dāng)年銀行盈利并沒(méi)有受到明顯沖擊，反而普遍通過(guò)貸款利率浮動(dòng)擴(kuò)大了凈利息差獲得了不錯(cuò)的收益，這也意味著銀行已經(jīng)有一定的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，利率市場(chǎng)化進(jìn)一步推進(jìn)的微觀基礎(chǔ)已經(jīng)具備。
利率市場(chǎng)化加快推進(jìn)的宏觀條件也基本成熟。當(dāng)前正處于通脹趨弱、資金偏松的環(huán)境，此時(shí)銀行對(duì)于存款的資金來(lái)源也不是十分強(qiáng)烈，銀行存款上浮的壓力會(huì)稍微小些，若在通脹水平較高、社會(huì)資金面比較緊張的狀態(tài)下，就算銀行將存款上浮到上限也較難吸收到存款。
利率市場(chǎng)化助力穩(wěn)增長(zhǎng)
這次借著降息推進(jìn)利率市場(chǎng)化是比較合理的選擇，因?yàn)楫?dāng)前利率市場(chǎng)化的加快有利于放大降息的效果，有助于政府“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
這次銀行被賦予了貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)至0.8倍的權(quán)利，這意味著實(shí)際企業(yè)獲得一年期貸款利率最低可以低到5.048%，這比之前降息前企業(yè)所能獲得的最低貸款利率6%低了近90個(gè)基點(diǎn)，超過(guò)降息3次的水平，這無(wú)疑更有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，提振企業(yè)貸款需求。
更重要的在于這次利率市場(chǎng)化還有利于銀行優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，更好地促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這次存貸款浮動(dòng)后，一年期存貸款利率之間的法定息差，將從3.06%變成了可浮動(dòng)的1.473%-3.06%之間，這無(wú)疑縮小了銀行原來(lái)的法定息差。銀行為維持收益，不得不提高其風(fēng)險(xiǎn)偏好度，增加對(duì)高息差的中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)貸款力度，這顯然對(duì)于改善當(dāng)前中小企業(yè)的融資困境、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇具有較大好處。
當(dāng)然，由于當(dāng)前利率市場(chǎng)化的基本制度仍未完善，特別是存款保險(xiǎn)機(jī)制還沒(méi)建立，這次利率浮動(dòng)空間仍比較小，作用還比較有限。由于存款浮動(dòng)幅度過(guò)小，多數(shù)銀行將存款10%的上限確定為存款利率，這就使得存款浮動(dòng)定價(jià)的作用被打了折扣。但我們預(yù)計(jì)，未來(lái)兩、三年內(nèi)我國(guó)將進(jìn)入利率市場(chǎng)化加快發(fā)展時(shí)期。當(dāng)前金融改革將在一定程度上倒逼利率市場(chǎng)化的加快。例如，企業(yè)從離岸市場(chǎng)獲得廉價(jià)的人民幣融資將首先沖擊當(dāng)前國(guó)內(nèi)僵化的貸款利率體系，因此貸款利率下浮不得不較快推進(jìn)；居民對(duì)外投資的開(kāi)展也將分流國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的資金，迫使存款利率市場(chǎng)化的進(jìn)程加快；人民幣匯價(jià)市場(chǎng)化的提高也要求國(guó)內(nèi)利率浮動(dòng)程度加大以更準(zhǔn)確地反映出人民幣對(duì)外匯率的真實(shí)狀況，減少當(dāng)前國(guó)內(nèi)和離岸人民幣匯率差價(jià)造成的套利沖擊。