不久前發(fā)行的嘉實(shí)滬深300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF兩個(gè)跨市場(chǎng)ETF基金在上周一上市了，未料發(fā)行時(shí)轟轟烈烈，上市后在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)卻暗淡無(wú)光。在掛牌的第一天，盡管滬深大盤(pán)反彈，但這兩個(gè)跨市場(chǎng)ETF基金還是跌破了面值，也就是從一開(kāi)始就破發(fā)了。此后的一個(gè)多星期成交日漸減少，價(jià)格基本上處于折價(jià)狀態(tài)。當(dāng)初興沖沖認(rèn)購(gòu)這個(gè)被稱(chēng)為是“開(kāi)創(chuàng)一個(gè)新時(shí)期”創(chuàng)新基金的投資者，未料如此快就品嘗到失意的痛苦。數(shù)據(jù)顯示，在打開(kāi)申贖后一周，就被凈贖回近80億元，而所有贖回這些基金的投資人，都是虧損的。
　　為什么在很短的時(shí)間內(nèi)，300指數(shù)基金從廣受追捧跌入“失寵”的境地呢？分析其中的原因，也許并不僅僅在于了解某一類(lèi)品種的興衰變化，更在于可以揭示出市場(chǎng)發(fā)展的起起伏伏。人們對(duì)跨市場(chǎng)的滬深300ETF的關(guān)注與研究，是在有了股指期貨以后。因?yàn)楝F(xiàn)在股指期貨的交易標(biāo)的就是300指數(shù)合約，所以，只要有一個(gè)跟蹤300指數(shù)的ETF產(chǎn)品，就能為投資者提供與股指期貨高度擬合的對(duì)沖產(chǎn)品，從而達(dá)到套利目的。但是，由于300指數(shù)的標(biāo)的股票分布在滬深兩個(gè)交易所，而兩地交易與清算規(guī)則有所不同，因此要推出相關(guān)的產(chǎn)品，存在一定技術(shù)難度。所以盡管有很多研究機(jī)構(gòu)探索了多年，進(jìn)展一直不大。現(xiàn)在推出的兩個(gè)產(chǎn)品，應(yīng)該說(shuō)各有特點(diǎn)，但換個(gè)角度而言，缺陷也是明顯，與其標(biāo)榜的“準(zhǔn)T+0”特色，還是有一定距離。而這兩個(gè)跨市場(chǎng)ETF基金之所以在今年迅速推出，一個(gè)重要的原因就在于，在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，300指數(shù)的投資標(biāo)的主要是大盤(pán)藍(lán)籌股，讓這樣的產(chǎn)品問(wèn)世，有助于集中資金投資大盤(pán)藍(lán)籌股，以呼應(yīng)對(duì)投資300大盤(pán)藍(lán)籌股的倡導(dǎo)，并且也能在一定程度上推動(dòng)大盤(pán)藍(lán)籌股行情。在兩個(gè)300ETF發(fā)行期間，相關(guān)的輿論就是這個(gè)調(diào)子。而在各大中介機(jī)構(gòu)的竭力鼓動(dòng)下，銷(xiāo)售情況確實(shí)不錯(cuò)，達(dá)到了500億元以上的水平，呈現(xiàn)出受到廣泛追捧的局面。
　　然而，問(wèn)題在于，首先是時(shí)下300指數(shù)標(biāo)的股票，多數(shù)分布在強(qiáng)周期行業(yè)中，在經(jīng)濟(jì)調(diào)整的背景下，業(yè)績(jī)正處于下降通道之中。此時(shí)仍然將其作為投資重點(diǎn)，本身就是有一定風(fēng)險(xiǎn)，也不太符合市場(chǎng)運(yùn)行的實(shí)際。大家看到，近階段300指數(shù)走勢(shì)偏弱，股指期貨更出現(xiàn)連續(xù)貼水交易的狀況，甚至還發(fā)生了罕見(jiàn)的三個(gè)期限的股指期貨合約均出現(xiàn)了對(duì)現(xiàn)貨的貼水。這種局面也就決定了300指數(shù)不太可能成為當(dāng)前股市的投資熱點(diǎn)。就此而言，這兩個(gè)300ETF基金實(shí)在是有點(diǎn)生不逢時(shí)。
　　其次，前面已經(jīng)提到，雖說(shuō)這兩個(gè)跨市場(chǎng)300ETF基金都是以“準(zhǔn)T+0”為賣(mài)點(diǎn)，但事實(shí)上其過(guò)程十分復(fù)雜，交易成本也不低，參與的門(mén)檻則很高，因此這方面的優(yōu)勢(shì)其實(shí)并不突出。相反，作為一個(gè)與股指期貨形成完整對(duì)沖關(guān)系的基金產(chǎn)品，它在這方面的特點(diǎn)確實(shí)是會(huì)受關(guān)注的。只是，現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)是處于弱勢(shì)之中，股指期貨被不斷做空�？陀^(guān)而言在這種情況下，二級(jí)市場(chǎng)的投資者就不太可能對(duì)其有很高的關(guān)注度與投資熱情了，在操作上一定會(huì)更加謹(jǐn)慎。買(mǎi)者少而賣(mài)者多，成交不旺成為必然，這就決定了這兩個(gè)基金產(chǎn)品在市場(chǎng)上如此快“失寵”的命運(yùn)。而一旦產(chǎn)品打開(kāi)申贖，盡管是凈值低于面值，但仍然還是會(huì)有相當(dāng)數(shù)量的贖回出現(xiàn)，這是因?yàn)楫?dāng)初抱著套利想法而入市的投資者，并沒(méi)能找到足夠的可以操作的套利空間。這樣一來(lái)，也就打破了這兩個(gè)跨市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)品的光環(huán)，令其回歸到真實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境之中。
　　話(huà)說(shuō)回來(lái)，300指數(shù)基金的確是有分量的產(chǎn)品，但市場(chǎng)規(guī)律不可違，不能對(duì)其寄予過(guò)高的預(yù)期，更不能要求其承擔(dān)起超越本身能力的重任。不管是誰(shuí)，有多大權(quán)力或者資金動(dòng)員能力，都應(yīng)該尊重市場(chǎng)規(guī)律，否則就會(huì)受到懲罰。