希臘將于下月重新舉行大選。從民意看，代表勞工利益的左翼政黨極有可能勝選，贏得議會最多席位。雖然外界普遍預(yù)測，左翼政黨難以得到單獨(dú)組閣的票數(shù)，但左翼政黨在政府中已著實占據(jù)了領(lǐng)導(dǎo)地位，其政治主張必然會對政府決策產(chǎn)生決定性影響。由于希臘左翼政黨取消緊縮計劃，對剩余外債違約的政治主張或使希臘得不到援助貸款，希臘債務(wù)危機(jī)再次將全球金融市場推入了動蕩的漩渦中。
　　希臘左翼聯(lián)盟相信，取消緊縮和對外違約，并不會導(dǎo)致希臘退出歐元區(qū)。他們的主觀看法是，對外違約后，希臘財政在債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕的情況下，將能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)也將能進(jìn)入正常增長軌道。但國際社會擔(dān)心的是，希臘違約后，財政極有可能仍無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，而希臘這時已陷入了既得不到援助，又借不到錢的尷尬境地，借不到錢就只有通過通脹，變相收稅，而要想實施通脹財政，就要有貨幣發(fā)行權(quán)。這樣，雖然歐盟條約中沒有強(qiáng)迫不達(dá)標(biāo)國家退出歐元區(qū)的條款，希臘也只能選擇主動退出歐元區(qū)。這就是當(dāng)前市場在希臘將迎來左翼上臺的強(qiáng)烈預(yù)期下，歐元將面臨解體的擔(dān)憂邏輯。
　　但是，取消緊縮—→對外違約—→拒絕救助—→退出歐元這一鏈條的演變路徑，并不具有必然性，有可能中間會改變或停止。
　　為何金融機(jī)構(gòu)的不謹(jǐn)慎行為，要讓窮人“埋單”？這不僅在希臘、歐洲，即使在美國，也是不斷被質(zhì)疑、聲討的話題。危機(jī)發(fā)生后，美國也不斷發(fā)生民眾反對救助華爾街的抗議。因此，國際組織和歐盟機(jī)構(gòu)要求希臘等國以緊縮為條件的援助行為，一直為這些國家的民眾所詬病。希臘民眾示威反對緊縮，并非僅為私利而全然不顧國家、社會利益，而是質(zhì)疑“富人闖禍、窮人埋單”式債務(wù)分擔(dān)的公平性，以及擔(dān)憂緊縮對增長的沖擊。歐盟沒有把不合格國家踢出歐元體系的條款，卻想把希臘“逼”出歐元區(qū)，實際上是歐洲富人對希臘民眾的一種威脅。但這或許只是一個“紙老虎”而已。
　　無論如何，希臘退出歐元區(qū)無益于整個歐元區(qū)穩(wěn)定，是個“共輸”格局。以金融機(jī)構(gòu)為代表的歐洲富人階層、希臘債券的主要投資者，立馬因希臘違約受損。對希臘而言，無論怎樣努力，希臘貨幣都會立馬貶值50%以上。這是希臘不可承受之重。同時，民眾前期擠兌銀行存款的行為表明，相當(dāng)程度的貨幣替代現(xiàn)象必然會發(fā)生。這意味著希臘想退出歐元也并不容易。因此，無論是希臘民調(diào)，還是5月19日的G8峰會，在支持希臘留在歐元區(qū)這點上是一致的。希臘民眾雖反感國內(nèi)政治精英、資本家與布魯塞爾達(dá)成“緊縮換貸款”協(xié)議，但仍希望留在歐元區(qū)。
　　此外，國際社會仍有保住希臘的“利器”。希臘不愿緊縮，IMF和EFSF等機(jī)構(gòu)自然不愿給予舒困貸款，希臘只能自主融資。為將希臘留在歐元區(qū)，避免國際金融市場的震蕩，歐洲央行（ECB）、國際貨幣經(jīng)濟(jì)組織（IMF）、歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）/歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF），甚至美聯(lián)儲將被迫為希臘創(chuàng)造一個良好的融資環(huán)境。去年12月和今年2月，ECB的兩次長期再融資操作（LTRO）說明，歐洲央行在關(guān)鍵時刻仍能有效發(fā)揮最后貸款人功能。FED通過和ECB等全球主要央行間輕車熟路的貨幣互換，也能為國際金融市場的流動性寬松再添一把力。在金融機(jī)構(gòu)忙于修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的“去杠桿化”時期，央行貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)擴(kuò)張、貨幣投放，通常對通脹影響不大（發(fā)展中國家例外）。這種情況下，對物價穩(wěn)定有著強(qiáng)烈偏好的德國，也會支持ECB的再次貨幣擴(kuò)張。
　　財政不統(tǒng)一，使得歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長步伐無法協(xié)調(diào)，一直被認(rèn)為是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體單一貨幣體制的重大缺陷。歐債危機(jī)發(fā)生后，法、德借助危機(jī)在財政一體化領(lǐng)域取得了很大進(jìn)步。2010年5月，歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制（ESM）建立；2011年2月，達(dá)成了對各國有很大約束力的“競爭力公約”；2011年11月后，歐洲統(tǒng)一債券被提上議事日程。法國新當(dāng)選總統(tǒng)奧郎德在歐盟領(lǐng)導(dǎo)人會議上，再次呼吁發(fā)行歐元區(qū)共同債券，推動G8共同承擔(dān)歐洲債務(wù)。奧郎德的呼吁，印證了希臘民眾和左翼反對緊縮的背后主張——債務(wù)共擔(dān)。
　　歐盟當(dāng)初在馬約中設(shè)定的物價標(biāo)準(zhǔn)，是一項相對的標(biāo)準(zhǔn)：成員國最近一年的通脹率不應(yīng)超出物價狀況最為穩(wěn)定的三個成員國平均通脹水平的15%。因此，只要德、法愿意，歐洲完全有能力以可承受的通脹為代價，有效控制債務(wù)風(fēng)險，以“通脹換穩(wěn)定”。但這樣一來，德、法就會失去推進(jìn)財政聯(lián)盟的良機(jī)。所以，德、法要求財政聯(lián)合的決心，超過以通脹治理債務(wù)風(fēng)險的意愿。歐洲當(dāng)前之所以連ESM推進(jìn)進(jìn)程都很緩慢，原因就在于德國不愿讓一個“防火墻”機(jī)制，阻礙了各國的財政改革。為推進(jìn)財政聯(lián)合這一長期目標(biāo)，德、法不愿為眼前的危機(jī)處理而讓步過多。
　　鑒于希臘債務(wù)的嚴(yán)重性和經(jīng)濟(jì)前景，債務(wù)重組（實際上是有序違約）是大概率事件，但違約并不一定導(dǎo)致貨幣退出，希臘留在歐元區(qū)內(nèi)同樣也是大概率事件。