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當(dāng)前鞏固經(jīng)濟(jì)增長回穩(wěn)態(tài)勢尤為必要
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2012-05-10 作者：項崢（經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，財經(jīng)評論人） 來源：上海證券報
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隨著4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)發(fā)布，我國宏觀經(jīng)濟(jì)走向?qū)⑦M(jìn)一步明朗。看目前的態(tài)勢，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已初步顯示出回穩(wěn)，二季度探底回升的可能性在增大，但同時制約經(jīng)濟(jì)回升的不確定因素也很多，需要密切關(guān)注。加強(qiáng)宏觀政策的預(yù)調(diào)、微調(diào)以鞏固國民經(jīng)濟(jì)增長回穩(wěn)態(tài)勢，此時就顯得尤為必要了。
雖然官方與民間的PMI指數(shù)走勢上存在不小差異，但兩者均出現(xiàn)了回升勢頭。中國物流與采購聯(lián)合會與國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的4月PMI指數(shù)環(huán)比上升0.2個百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)五個月上升；匯豐中國PMI指數(shù)環(huán)比上升1個百分點(diǎn)。兩個指數(shù)均反映出生產(chǎn)擴(kuò)大的態(tài)勢，而在官方PMI指數(shù)調(diào)查中更為突出。據(jù)官方PMI中的分項指數(shù)，4月生產(chǎn)指數(shù)達(dá)到57.2%，環(huán)比上升2個百分點(diǎn)，為去年1月以來的最高值�？紤]到樣本差異，官方PMI樣本多為大中型企業(yè)，隨著大中型制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張，勢必帶動中小企業(yè)發(fā)展。
看庫存周期運(yùn)行，當(dāng)前正面臨再庫存階段。去年以來經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)下滑，企業(yè)生產(chǎn)銷售困難增加，促使企業(yè)加大產(chǎn)品銷售力度。據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)及相關(guān)分析，今年前三個月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用增速分別為14.9%、16.7%和35.1%，均高于主營業(yè)務(wù)收入增速，這種情形歷史上比較少見，在一定程度上反映出工業(yè)企業(yè)去庫存化的努力。截至3月末，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金占用同比增長16.4%、18.3%，分別較上年同期和上年末低5.6個和4.4個百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存的改善，在官方PMI指數(shù)中的生產(chǎn)指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)中得到驗證，4月，在生產(chǎn)指數(shù)明顯上升的同時，產(chǎn)成品庫存指數(shù)并沒有同步向上。
隨著希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)減記協(xié)議的達(dá)成，可以說歐債危機(jī)最艱難的時刻已經(jīng)過去。但是近期歐洲政局出現(xiàn)變數(shù)，法國大選結(jié)果顯示政治大步向左，希臘組閣危機(jī)還在演化，未來局勢很微妙。不過從總體看，無論哪派上臺，操作空間很小，制約因素很多，政策面難以發(fā)生顛覆性變化。德國經(jīng)濟(jì)依然保持穩(wěn)定，而德國是歐洲經(jīng)濟(jì)增長的主要發(fā)動機(jī)。近期德國政府調(diào)高2013年經(jīng)濟(jì)增速至1.6%，高出今年0.9個百分點(diǎn)。美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)溫和復(fù)蘇，失業(yè)率連續(xù)7個月下降至今年3月的8.2%。日本經(jīng)濟(jì)整體向好，去年個人消費(fèi)支出、政府消費(fèi)支出和固定資產(chǎn)形成已連續(xù)三個季度環(huán)比增長；今年消費(fèi)者信心指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)均出現(xiàn)回升。截至2012年3月末，JP摩根全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)4個月位于枯榮線以上；產(chǎn)出指數(shù)為52.7，已連續(xù)五個月上升；新訂單指數(shù)也連續(xù)3個月在枯榮線以上。IMF在近期公布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報告中指出，全球經(jīng)濟(jì)前景已有所改善，并調(diào)高2012年全球經(jīng)濟(jì)增速至3.5%，高于1月份的預(yù)測值3.3%。4月官方PMI中的新出口訂單指數(shù)為52.2%，比3月上升0.3個百分點(diǎn)，連續(xù)3個月保持在50%以上；匯豐中國PMI指數(shù)也反映新出口訂單量在4月份出現(xiàn)輕微增幅�？傮w判斷，近期外部需求有回穩(wěn)態(tài)勢。
盡管如此，當(dāng)前影響未來經(jīng)濟(jì)增長的不確定因素仍然較多。
首先是工業(yè)企業(yè)經(jīng)營利潤繼續(xù)下滑，將抑制未來生產(chǎn)擴(kuò)張。今年首季，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤10449億元，同比下降1.3%。導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)經(jīng)營利潤下降的兩個主要原因，是市場需求仍然疲弱以及成本上升。今年首季，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長14.1%，比上年全年大幅回落13.1個百分點(diǎn)。去年，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)同比增長9.1%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)同比增長6%，成本上升而不能順利傳導(dǎo)，降低了工業(yè)企業(yè)盈利空間。4月官方PMI的購進(jìn)價格指數(shù)為54.8%，雖然較上月回落1.1個百分點(diǎn)，但該指數(shù)在之前已經(jīng)四個月持續(xù)上升，反映出制造業(yè)成本上升的壓力。匯豐中國PMI指數(shù)也反映，制造業(yè)平均投入成本在4月繼續(xù)上揚(yáng)。若經(jīng)營利潤情況得不到明顯改善，勢必影響到下階段工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的積極性。
其次是房地產(chǎn)市場仍存在多種不確定因素。當(dāng)前房地產(chǎn)運(yùn)行總體符合政策調(diào)控預(yù)期，全國房價穩(wěn)步小幅回落，但成交量保持低迷。1至3月，全國商品房銷售面積15239萬平方米，同比下降13.6%。去年以來全國低迷的房地產(chǎn)成交量，已明顯抑制了房地產(chǎn)開發(fā)投資特別是商品房開發(fā)投資的增長。隨著開發(fā)商資金鏈條收緊，降價銷售空間日益增大，下一階段需要密切關(guān)注房地產(chǎn)市場運(yùn)行態(tài)勢，在關(guān)注價格指標(biāo)同時，更需要觀察成交量。成交量若不能明顯放大，可能對未來投資增長形成抑制。
還有，在經(jīng)濟(jì)下行背景下，期望消費(fèi)者明顯擴(kuò)大消費(fèi)不太現(xiàn)實(shí)。這主要受到預(yù)算約束。當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤增長放緩，就業(yè)穩(wěn)定性下降。據(jù)匯豐中國PMI指數(shù)的調(diào)查，４月制造業(yè)就業(yè)創(chuàng)下了37個月以來的最大降幅。在應(yīng)對國際金融危機(jī)期間，政府采取了家電下鄉(xiāng)和以舊換新等鼓勵消費(fèi)的政策，取得了一定效果。但今年若仍然延續(xù)過去政策而沒有創(chuàng)新點(diǎn)，政策效果怕難以持續(xù)。從消費(fèi)者景氣指數(shù)調(diào)查情況看，今年2月、3月消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)、消費(fèi)者滿意指數(shù)和消費(fèi)者信心指數(shù)均出現(xiàn)下滑，延續(xù)了去年以來震蕩下降的運(yùn)行態(tài)勢。目前，能夠刺激消費(fèi)的政策，可能就剩下減稅和收入分配改革了，難度都很高。
另外，融資短期化和信貸需求不足，也在一定程度上反映出主動投資意愿存在不足。今年融資短期化特征更為明顯，短期貸款和票據(jù)融資顯著增長，而中長期貸款增長放緩。雖然3月信貸增長超過預(yù)期，但媒體報道4月信貸增長又出現(xiàn)放緩跡象。照此看來，在當(dāng)下的特定時期需要將清理融資平臺和擴(kuò)大政府的必要投資有效結(jié)合起來。
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