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妥善利用后發(fā)優(yōu)勢推動券商自主創(chuàng)新
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2012-05-10 作者：證券時報評論員 來源：證券時報
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創(chuàng)新是券商發(fā)展永恒的主題。剛剛在北京閉幕的證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會，再度引發(fā)業(yè)界對券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的高度關(guān)注。這次會議達成了諸多共識，為中國券商開拓創(chuàng)新提供了新思路。
盡管深知創(chuàng)新的重要，但創(chuàng)新不足長期以來卻是困擾中國券商發(fā)展的瓶頸。過度依賴經(jīng)紀業(yè)務(wù)“靠天吃飯”、同質(zhì)化競爭嚴重、差異化與個性化服務(wù)欠缺，是中國券商的“阿喀琉斯之踵”。在全球經(jīng)濟形勢復雜多變、資本市場面臨深刻變局的今天，中國券商必須在推進創(chuàng)新方面有所突破。小而言之，創(chuàng)新是提升中國券商競爭力、從而確保其生存發(fā)展的關(guān)鍵所在；大而言之，創(chuàng)新也是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略透過資本市場對券商提出的歷史使命。
目前，在各方熱議中國券商如何創(chuàng)新的時候，有兩個統(tǒng)計數(shù)字屢屢被提及。一是，截至2011年末，中國銀行業(yè)、保險業(yè)和信托業(yè)總資產(chǎn)分別達到113萬億元、6萬億元和4.8萬億元，而中國證券業(yè)總資產(chǎn)僅為1.57萬億元。二是，截至2011年11月底，中國證券全行業(yè)總資產(chǎn)不到美國高盛公司的三分之一，凈利潤僅與美國摩根士丹利一家公司相當。這兩個統(tǒng)計數(shù)字固然讓中國證券業(yè)界覺得不甚光彩，但也表明中國證券業(yè)還有很大的發(fā)展?jié)摿�，而要想盡快將發(fā)展?jié)摿ψ兂涩F(xiàn)實，就必須走創(chuàng)新發(fā)展之路。
與金融業(yè)頭號強國美國相比，中國券商的差距和不足是明顯的，尤其是在創(chuàng)新能力方面。但是，中國券商總是懷揣著要追趕甚至超越美國一流券商的雄心，從中國券商在進行同行業(yè)務(wù)的跨國對比時，最愛用高盛、摩根士丹利等作為參照對象，就可見一斑。這是好事，說明中國券商志存高遠，有利于激發(fā)中國券商變差距為動力，在創(chuàng)新的道路上奮發(fā)有為。而發(fā)揮“后發(fā)優(yōu)勢”，當可成為中國券商開展創(chuàng)新的戰(zhàn)術(shù)選項。
從日前閉幕的證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會所達成的共識看，中國券商應從五大領(lǐng)域開展創(chuàng)新，即“在綜合業(yè)務(wù)領(lǐng)域培養(yǎng)獨特競爭力”、“在經(jīng)紀業(yè)務(wù)領(lǐng)域探索特色化經(jīng)營之路”、“在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域完善投行業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈”、“在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展”、“在對外開放領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)資本市場國際化”。這五大領(lǐng)域的創(chuàng)新，都不必“摸著石頭過河”，世界頂級券商的成功經(jīng)驗，比如做市商制度、個性化金融產(chǎn)品設(shè)計、社區(qū)經(jīng)紀商以及折扣網(wǎng)上經(jīng)紀商模式等，中國券商都不妨大膽借鑒。
在用人制度方面，世界頂級券商為招攬并留住優(yōu)秀人才而采用的員工持股計劃和股權(quán)激勵機制，中國券商也不妨借鑒采用。因為擁有優(yōu)秀的人才，是券商開展創(chuàng)新的重要保障。
世界頂級券商因過度創(chuàng)新而導致的慘痛教訓，中國券商也應該吸取，并須臾不忘。打著金融創(chuàng)新的旗號，以設(shè)計復雜的金融衍生品蒙蔽客戶，攫取不義之財，是2008年金融危機爆發(fā)的一個重要誘因，也讓雷曼兄弟、貝爾斯登、美林等始作俑者遭受到破產(chǎn)和被對手吞并的懲罰，可謂殷鑒不遠。
在券商創(chuàng)新的監(jiān)管方面，發(fā)達國家資本市場也有一套相對成熟的理念與做法，其主要特點是重事后監(jiān)管、輕事前審批；重市場選擇、輕行政干預；對違規(guī)者嚴懲不貸、對受害者呵護備至。凡此種種，對于中國監(jiān)管層而言，也頗有可學習借鑒之處。
對于券商開展創(chuàng)新，證監(jiān)會主席郭樹清表示，創(chuàng)新肯定會出錯，需要各方的理解和包容。但中國證券行業(yè)也要注意學習和借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗和教訓，努力避免重復過去的錯誤，具體而言，要把握幾項原則：一是嚴格區(qū)分私募和公募，逐步完善投資者適當性制度；二是永遠不要做自己不懂的產(chǎn)品；三是不取不義之財，不能蒙蔽、欺騙客戶；四是要將風險敞口始終保持在可控制的范圍內(nèi)；五是時刻做好經(jīng)營狀況向最壞方向發(fā)展的準備。與此同時，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于推進證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路路與措施》（征求意見稿），醞釀給事前審批松綁，為中國證券業(yè)創(chuàng)新發(fā)展留足市場空間。這些講話和舉措，實際上已經(jīng)充分體現(xiàn)了妥善利用后發(fā)優(yōu)勢，積極推動券商自主創(chuàng)新的智慧與理念。
應該看到，中國資本市場自建立以來，一直都在利用后發(fā)優(yōu)勢并享受到它帶來的成果。股指期貨和創(chuàng)業(yè)板的引入，就是近年來兩個最經(jīng)典的案例。而從中國券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新這一層面看，已經(jīng)推出的QDII理財產(chǎn)品和正在推廣的投資顧問制度等，也是借鑒學習歐美發(fā)達國家證券業(yè)的結(jié)果，不過，由于多方面的原因，其中一些創(chuàng)新之舉的后發(fā)優(yōu)勢并沒有體現(xiàn)出來。這也說明，“后發(fā)”并不必然意味著“優(yōu)勢”，要想讓“后發(fā)”成為“優(yōu)勢”，還必須有良好的制度安排和周密的戰(zhàn)略設(shè)計。
證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會閉幕了，但是中國券商為創(chuàng)新而進行的思考永遠不會結(jié)束。我們期望，以此次證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會達成多項共識為契機，監(jiān)管層、業(yè)界、學界等各方力量能知行合一，后發(fā)爭先，將這次研討會上掀起的“頭腦風暴”，匯入托起中國券商創(chuàng)新之舟的“藍�！�！
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