證券公司要扮演好三個(gè)角色
2012-05-08   作者:董少鵬  來源:證券日?qǐng)?bào)
 
  在金融市場(chǎng)全球化的今天,證券公司到底該扮演怎樣的角色?筆者認(rèn)為,一是公平秤角色,二是媒人角色,三是運(yùn)動(dòng)員角色。
  所謂“公平秤”,是指證券公司的定價(jià)功能。它對(duì)投資產(chǎn)品,包括上市公司等,要一手托兩頭,協(xié)調(diào)發(fā)行人和投資人洽談出一個(gè)雙方都接受的公允價(jià)格。我國(guó)股市屢現(xiàn)新股發(fā)行價(jià)“虛高”現(xiàn)象,說明券商的橋梁作用還很不健全。所謂“媒人”,是指證券公司的中介功能。它在新股配售、債券發(fā)行、理財(cái)產(chǎn)品、兼并重組等市場(chǎng),要把產(chǎn)品推介銷售給客戶,這是最主要的“媒人”功能。此次新股發(fā)行改革進(jìn)一步擴(kuò)大了網(wǎng)下配售的比例,也是為了提升證券公司的銷售能力,進(jìn)而提升它的定價(jià)能力。所謂“運(yùn)動(dòng)員”,是指它直接參與市場(chǎng)博弈。券商作為專業(yè)投資人,展現(xiàn)的是研發(fā)能力和投資技巧。目前來說,“媒人”和“公平秤”的角色都明顯不足,主要體現(xiàn)的是運(yùn)動(dòng)員角色。
  盡管我國(guó)資本市場(chǎng)取得了很大成績(jī),但和發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)相比還存在巨大差距,突出表現(xiàn)就是券商發(fā)展比較緩慢。證券公司在國(guó)際上一般叫投資銀行,現(xiàn)在我們習(xí)慣叫證券公司,也從側(cè)面說明投行業(yè)務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有發(fā)展起來。去年,我國(guó)證券行業(yè)全部?jī)衾麧?rùn)不足一家交通銀行。在所有金融機(jī)構(gòu)里面,銀行的資產(chǎn)是券商的46倍,保險(xiǎn)是券商的3倍。而在資本市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)的美國(guó),券商行業(yè)規(guī)模巨大,服務(wù)的范圍廣且層次高。
  昨日召開的“證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)”參照了5年前的“證券公司規(guī)范發(fā)展座談會(huì)”,目的是動(dòng)員創(chuàng)新力量,凝聚創(chuàng)新智慧。5年前側(cè)重強(qiáng)調(diào)規(guī)范,現(xiàn)在側(cè)重強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新。而創(chuàng)新的歸宿,主要是擴(kuò)大規(guī)模、拓展業(yè)務(wù)范圍。
  券商的重要職能是金融中介即服務(wù)職能,但目前券商推出產(chǎn)品都需要報(bào)批,創(chuàng)新大多是從上而下的。這一局面需要改變,逐步實(shí)現(xiàn)從下而上,即券商根據(jù)投資者需求設(shè)計(jì)推出產(chǎn)品。筆者認(rèn)為,國(guó)內(nèi)證券公司確實(shí)存在分析能力低、定價(jià)能力低、產(chǎn)品推出能力低的問題,但越是這樣越應(yīng)該讓證券公司到市場(chǎng)當(dāng)中去摸爬滾打。
  2004年整頓證券公司,突出問題是一些公司肆意挪用客戶保證金。造成當(dāng)時(shí)的問題與“低水平混業(yè)經(jīng)營(yíng)”有關(guān)。但整頓之后又形成新的“條塊分割”,證監(jiān)系統(tǒng)集中統(tǒng)一監(jiān)管證券公司,其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)不介入或少介入。這對(duì)于規(guī)范發(fā)展市場(chǎng)有好處,但與之而來的就是,跨業(yè)經(jīng)營(yíng)(或者叫組合經(jīng)營(yíng))這一塊就弱下來了。
  近年來,銀行、信托等機(jī)構(gòu)大規(guī)模推出理財(cái)產(chǎn)品,很大程度上介入到了證券行業(yè);但相對(duì)而言,證券公司的業(yè)務(wù)拓展緩慢,也很少“越界”。筆者認(rèn)為,嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式到了該有所突破的時(shí)候。
  在美國(guó),金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)比較普遍,投行和商業(yè)銀行沒有一個(gè)截然的分野,大型金融機(jī)構(gòu)類似金融百貨公司。服務(wù)于企業(yè)和個(gè)人投資者的投行業(yè)務(wù)十分豐富,大的投資者用專戶的方式,小投資者用集合理財(cái)?shù)姆绞健km然在我國(guó)現(xiàn)有政策環(huán)境和監(jiān)管體制下,混業(yè)經(jīng)營(yíng)處于探索階段,但讓所有的市場(chǎng)主體開展公平競(jìng)爭(zhēng),應(yīng)是大方向。當(dāng)然,競(jìng)爭(zhēng)要在遵守現(xiàn)有法規(guī)的前提下,同時(shí)不要讓風(fēng)險(xiǎn)外溢,形成社會(huì)性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
  我們也要看到,雖然中國(guó)目前實(shí)行比較嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng),但也有混業(yè)經(jīng)營(yíng)或者組合經(jīng)營(yíng)的嘗試,如果平安集團(tuán)、中信集團(tuán)、光大集團(tuán)。如果把三大金融集團(tuán)也算作大券商的話,有關(guān)券商業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)就比現(xiàn)在公布的好看多了。所以,筆者認(rèn)為,券商創(chuàng)新不但是證監(jiān)系統(tǒng)一家的事,而是需要“一行三會(huì)”共同協(xié)調(diào)政策措施。
  具體措施主要是松綁,創(chuàng)造條件實(shí)施備案制或者注冊(cè)制,讓券商能夠根據(jù)市場(chǎng)需要研發(fā)、發(fā)行自己的產(chǎn)品。
  同時(shí),推動(dòng)整個(gè)金融體系的銷售渠道和信息渠道互聯(lián)、共享。那樣的話,券商就可以介入銀行理財(cái)產(chǎn)品的銷售,銀行也可以介入證券產(chǎn)品的銷售。不同類別的機(jī)構(gòu)各自發(fā)揮優(yōu)勢(shì),在真正市場(chǎng)化的環(huán)境中去競(jìng)爭(zhēng),看誰能夠強(qiáng)健筋骨,看誰能壯大規(guī)模。
  我們談券商創(chuàng)新,也不要形成誤區(qū),認(rèn)為要搞一場(chǎng)運(yùn)動(dòng),貿(mào)然地推出很多產(chǎn)品,開放過多的口子;創(chuàng)新的根本是提高運(yùn)營(yíng)能力,促使券商扮演好“公平秤”、“媒人”、“運(yùn)動(dòng)員”三個(gè)角色。整合券商內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)、練好內(nèi)功是創(chuàng)新的重要前提。
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