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金融改革應(yīng)吸取美國(guó)教訓(xùn)
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2012-04-19 作者：謝丹陽(yáng) 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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中央宣布溫州為金融改革試點(diǎn)，深圳亦不甘落后，宣布出臺(tái)創(chuàng)新金融政策。媒體、財(cái)經(jīng)評(píng)論員及專家在表示支持的同時(shí)，也指出了應(yīng)當(dāng)注意的一些風(fēng)險(xiǎn)。這里我想強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：一、局部地區(qū)金融政策上的變動(dòng)可能震動(dòng)全局；二、放松金融管制的同時(shí)需加強(qiáng)監(jiān)管力度。
其實(shí)，中國(guó)面臨的金融改革難題并非中國(guó)所特有，中國(guó)的試點(diǎn)應(yīng)充分借鑒其他國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，避免走彎路。
就拿高利貸問(wèn)題而言，美國(guó)建國(guó)初期各州都有自己的高利貸法案，限定銀行最高貸款利率。雖說(shuō)各州不盡相同，但最高利率都不超過(guò)8%。很自然地，中小企業(yè)和個(gè)人發(fā)現(xiàn)很難取得銀行貸款，只有求助那些監(jiān)管外的“地下錢(qián)莊”。這些“地下錢(qián)莊”有時(shí)收取超過(guò)100%的年利率。
20世紀(jì)70年代，美國(guó)通貨膨脹加劇，原有的最高貸款利率明顯無(wú)以為繼，各州紛紛修改法例。全國(guó)性銀行在跨州放貸及發(fā)放信用卡時(shí)以哪個(gè)州的高利貸法為基準(zhǔn)于是成為問(wèn)題。1978年，美國(guó)最高法院判決以銀行所在州的最高貸款利率為準(zhǔn)繩。這被認(rèn)為是20世紀(jì)影響最深遠(yuǎn)的法例判決之一。兩年后，南達(dá)科他州為了吸引全國(guó)性銀行(比如花旗)的信用卡業(yè)務(wù)，迅速取消了本州最高貸款利率限制。這一局部地區(qū)政策上的變化竟然導(dǎo)致了多家全國(guó)性銀行將信用卡業(yè)務(wù)搬遷到南達(dá)科他州和特拉華州(步南達(dá)科他州后塵的另一州)。所有其他州的高利貸法名存實(shí)亡。換句話說(shuō)，由于金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作便于遷移，局部地區(qū)金融政策上的變動(dòng)可能震動(dòng)全局。
再以存款利率上限為例，1980年代初，兩大壓力迫使美國(guó)放棄銀行存款利率上限(Regulation
Q)。第一，通貨膨脹加劇，存款者紛紛將資金從銀行抽出轉(zhuǎn)投一些金融創(chuàng)新產(chǎn)品，比如貨幣市場(chǎng)共同基金：該類基金收集這些資金后購(gòu)入商業(yè)票據(jù)因此可以提供高于銀行存款利率上限的回報(bào)。第二，資金流向其他沒(méi)有存款利率上限的國(guó)家。一旦存款利率上限被放棄，金融機(jī)構(gòu)為了搶得資金紛紛上調(diào)存款利率，那些通常專注于房貸業(yè)務(wù)的儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)(Savingsand
Loans)也不得不這么做�？墒�，這些機(jī)構(gòu)放出的是長(zhǎng)期房貸，而資金來(lái)源卻是短期存款。一旦短期存款利率上升到高水位，以往的長(zhǎng)期貸款則面臨損失。
于是乎，美國(guó)政府推出所謂“政策上的傾斜”，比如允許這些機(jī)構(gòu)不必立刻確認(rèn)貸款損失而可以將此損失在十年內(nèi)分?jǐn)�。這些金融管制上的放松(financial
deregulation)并沒(méi)有配以金融監(jiān)管(financial
supervision)上的加強(qiáng)。結(jié)果，20世紀(jì)80年代中期美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅時(shí)，這些儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)錄得巨幅損失，其中不乏有這些機(jī)構(gòu)與房地產(chǎn)商及房產(chǎn)估值機(jī)構(gòu)相勾結(jié)而洗劫存戶資產(chǎn)的例子。最后，聯(lián)邦政府動(dòng)用納稅人2000多億美元去填補(bǔ)這一金融黑洞。這一教訓(xùn)中國(guó)一定要銘記。
我這里想說(shuō)的并不是政策上不應(yīng)該“傾斜”，比如，對(duì)小微企業(yè)不良貸款容忍度適度放寬是理所當(dāng)然的。但與此同時(shí)，法治建設(shè)一定要到位。監(jiān)管單位要預(yù)先設(shè)想這些新政策可能帶來(lái)哪些投機(jī)行為及其后果以便有針對(duì)性地加強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)和現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。
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