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2012-04-16 作者：《經(jīng)濟學家》4月14日社論 來源：上海證券報
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歐洲中央銀行在去年12月和今年2月的兩次長期再融資操作（LTROs），讓商業(yè)銀行以1%的利率借了三年期超過1萬億歐元（1.3萬億美元）的借款。表面上看，這一計劃是要保持歐元區(qū)銀行免于負債。但現(xiàn)在這一效力已經(jīng)褪去了。
自歐洲中央銀行三年期第二輪資金發(fā)放后，西班牙十年期政府債券收益率一直在上升。本周，這一收益率接近6%，這是自去年11月以來的最高水平。這一急劇轉(zhuǎn)變，主要是因為歐元區(qū)債券市場動態(tài)的變化。更深層的原因是對西班牙虛弱的銀行、政府嚴苛的財政計劃以及這兩者對虛弱經(jīng)濟所產(chǎn)生的壓力產(chǎn)生的深層恐懼。
首先是債券市場的動態(tài)。由于來自管理者不言而喻的支持，西班牙和意大利銀行的政府債券儲備在去年11月到今年2月間上升了1220億歐元。一些投資者認為一旦收益率跌至5%以下，購買行為將逐漸減少。最近的長期再融資操作則可能是主要的觸發(fā)器。西班牙2012年對預算的拙劣應對可能已讓一些持有者決定賣掉債券。西班牙去年預算赤字占GDP的8.5%，全球的平均值為6%。同時西班牙經(jīng)濟仍處于衰退中。今年馬德里政府決定將赤字減少3.2%，這會讓事情更糟。
其次，對西班牙銀行的憂慮讓未來前景進一步惡化。同時，西班牙巨大的私人債務多數(shù)是通過西班牙銀行間接向國外欠債。西班牙公司、家庭和政府欠國外的債務已達GDP的93%。這使得西班牙很難再以債償債。
西、意兩國不可能再承擔得起今天的借款成本，除非他們的經(jīng)濟有了戲劇性改善。他們可能不得不尋求外界幫助。但讓歐洲中央銀行短期內(nèi)再推出一次長期再融資操作，是非常困難的。西班牙應自愿接受希臘、葡萄牙、意大利已簽署的支持方案。但歐元區(qū)的救援資金也捉襟見肘，難以長期應付所有問題國家。最可能的結(jié)果是西班牙最終被迫依賴共享救援資金來重新資本化其銀行。（賀艷燕
編譯）
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