改革新股發(fā)行 整治“三高”頑疾
2012-04-05   作者:證券時報評論員  來源:證券時報
 
【字號
  證監(jiān)會4月1日公布新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見的征求意見稿,擬采取多方措施抑制新股高價發(fā)行,突出了強化信息披露、完善定價約束、引入個人投資者參與報價、加強定價監(jiān)管、推出存量發(fā)行和抑制炒新等六大焦點問題。這意味著新一輪新股發(fā)行體制改革已然啟動。
  先是在各路申購資金熱捧之下,新股“三高”(高市盈率、高定價、高超募)發(fā)行屢現(xiàn),繼而是新股上市首日遭爆炒,股價和換手率比翼高飛,最后是新股價格跌跌不休直至大面積破發(fā),參與炒新股的投資者全線套牢,損失慘重——這是在A股市場輪番上演的新股炒作“三部曲”,此種現(xiàn)象在成熟的資本市場殊為少見,頗具中國特色,是A股生態(tài)不良、疾病叢生的一個縮影。
  為根治盲目炒新股這一頑疾,監(jiān)管層已經(jīng)出臺了多項措施,其中包括開展投資者教育、推動新股發(fā)行市場化、計算發(fā)布上市公司行業(yè)平均市盈率等。4月1日公布的新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見的征求意見稿,是證監(jiān)會完善既有監(jiān)管措施的新動作,其后續(xù)政策以及積極效果值得期待。
  在一個成熟的資本市場中,新股上市所引發(fā)的募資幾何、定價多少、市盈率高低等問題,原本是由市場“說了算”,而作為資本市場的參與主體,上市公司、承銷商、詢價機(jī)構(gòu)、投資者之間的相互博弈,就是這個“說了算”的形成機(jī)制。監(jiān)管者的作為,就是在這個機(jī)制之外,監(jiān)督市場各參與主體是否依法合規(guī)運作,并對其違法違規(guī)行為進(jìn)行防范和追懲。由于中國股市是一個“新興+轉(zhuǎn)軌”的市場,因此監(jiān)管層承擔(dān)了較多的呵護(hù)股市之責(zé),從這個意義上講,對于中國監(jiān)管層而言,如何抑制“三高”發(fā)行并非一個“偽問題”。
  有一種評論認(rèn)為,A股“三高”發(fā)行是一個“偽問題”,所謂“三高”乃是市場自由選擇的結(jié)果,監(jiān)管層不必對此大驚小怪。不過,這種看法并非主流。更多的理性觀點則認(rèn)為,我國監(jiān)管層針對“三高”問題推出的一系列平抑舉措,是保護(hù)中小投資者利益、敦促首次公開發(fā)行(IPO)中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)的必要策略。以4月1日公布的新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見的征求意見稿為例,其中可謂亮點多多。
  比如,該意見稿表示,新股發(fā)行將擴(kuò)大詢價對象范圍,除了目前有關(guān)辦法規(guī)定的7類機(jī)構(gòu)外,主承銷商可以自主推薦5~10名投資經(jīng)驗比較豐富的個人投資者參與網(wǎng)下詢價配售。新股詢價過程引入個人投資者,將使占比較高的中小投資者擁有參與新股定價的機(jī)會,使得新股定價過程不再是機(jī)構(gòu)的特權(quán),從而體現(xiàn)了公平原則。
  又如,在配售方面,向網(wǎng)下投資者配售股份的比例原則上不低于本次公開發(fā)行與轉(zhuǎn)讓股份的50%。新規(guī)則意在提高機(jī)構(gòu)投資者的新股持有量,讓報高價的機(jī)構(gòu)為自己的不審慎行為買單,以抑制“人情報價”等現(xiàn)象,杜絕盲目高報價。借用一句民間俗語,這一改革將讓那些亂報高價的機(jī)構(gòu)“吃不了兜著走”,從而迫使機(jī)構(gòu)們當(dāng)“好孩子”。
  再如,該意見稿提出,為抑制“三高”發(fā)行,在發(fā)行價方面,發(fā)行價格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人,上市后實際盈利低于盈利預(yù)測的,證監(jiān)會將視情節(jié)輕重,對發(fā)行人董事及高級管理人員采取列為重點關(guān)注、監(jiān)管談話、認(rèn)定為非適當(dāng)人選等措施,記入誠信檔案。這一措施針對發(fā)行人上市前過度包裝、上市后業(yè)績變臉的怪象開刀,固然有“窗口指導(dǎo)”的意味,但總體上有利于廣大保護(hù)投資者的利益,在融資功能凸顯、投資功能不彰的A股市場,不失為矯枉之舉,有利于改變A股備受詬病的“圈錢市”形象。
  不必諱言,該意見稿的部分內(nèi)容也引起了一些爭議。比如它提出要啟動存量發(fā)行手段,即在首次公開發(fā)行新股時,推動部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓,增加新上市公司可流通股數(shù)量。對此新舉措,論者有贊有彈。贊之者認(rèn)為,此舉以擴(kuò)大供應(yīng)來平抑需求,是用市場之手來抑制“三高”現(xiàn)象;彈之者認(rèn)為,存量發(fā)行將加大A股擴(kuò)容壓力,對大盤指數(shù)形成打壓,不利于提振A股投資者信心。當(dāng)然,這一切都是預(yù)測性評價,至于存量發(fā)行實施后的效果究竟如何,還有待實踐予以檢驗。同理,這次發(fā)布的新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見的征求意見稿,其計劃實施的所有新舉措的最終效果如何,均有待實踐給出評判。
  從2009年到現(xiàn)在,新股發(fā)行體制改革不斷注入“市場化”、“公開化”、“法治化”的元素,從而推動中國股市向強筋健骨的方向成長。其中雖然有不足,但路徑既然選對,愿景終將可期。而在監(jiān)管層于制度建設(shè)層面有所作為的同時,廣大投資者尤其是中小股民,也應(yīng)學(xué)好“用腳投票”的本領(lǐng),如此,一個博弈平衡、監(jiān)管到位的充分市場化的中國股市,才會早日建成。
  凡標(biāo)注來源為“經(jīng)濟(jì)參考報”或“經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬新華社經(jīng)濟(jì)參考報社,未經(jīng)書面授權(quán),不得以任何形式發(fā)表使用。
 
相關(guān)新聞:
· 新股發(fā)行網(wǎng)上申購和網(wǎng)下配售:裕興股份2000萬股 2012-03-19
· 新股發(fā)行網(wǎng)上申購及網(wǎng)下配售:聚飛光電2046萬股 2012-03-09
· 政協(xié)委員疾呼改革 劍指新股發(fā)行 2012-03-06
· 政協(xié)委員疾呼改革劍指新股發(fā)行 2012-03-06
頻道精選:
·[財智]誠信缺失 家樂福超市多種違法手段遭曝光·[財智]歸真堂創(chuàng)業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭議
·[思想]夏斌:人民幣匯率不能一浮了之·[思想]劉宇:轉(zhuǎn)型,還須變革戶籍制度
·[讀書]《歷史大變局下的中國戰(zhàn)略定位》·[讀書]秦厲:從迷思到真相
 
關(guān)于我們 | 版面設(shè)置 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟(jì)參考報社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)協(xié)議授權(quán),禁止下載使用
新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門西大街甲101號
Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP證010042號